主題：寶鋼股份：去庫存化漸入尾聲 二百億中短債馳援

　2月16日最后半個(gè)小時(shí)交易時(shí)間，在本輪行情中表現(xiàn)乏善可陳的鋼鐵板塊突然揭竿而起，包鋼股份（600010行情,愛股）（600010.SH）、馬鋼股份（600808行情,愛股）（600808.SH）、太鋼不銹（000825行情,愛股）（000825.SH）、武鋼股份（600005行情,愛股）（600005.SH）等24只鋼鐵股，接連沖上漲停。

　　其中也包括近來業(yè)績(jī)壓力頗大的寶鋼股份（600019行情,愛股）（600019.SH）。是日，寶鋼股份以5.91元開盤，不溫不火的行情在下午兩點(diǎn)半后驟然啟動(dòng)，尾盤被封至漲停，收?qǐng)?bào)6.42.元，上漲9.93％。

　　寶鋼股份上次漲停，還要追溯到2008年9月19日。而隨著寶鋼股份三季報(bào)披露的500億元存貨懸于空中，加上鐵礦石價(jià)格長(zhǎng)單與現(xiàn)貨價(jià)格的“倒掛”，下游汽車、造船行業(yè)需求低迷等因素，寶鋼股份并不為市場(chǎng)看好，此間亦跑輸大盤。

　　同日，寶鋼股份還發(fā)布公告稱，擬在中國(guó)銀行（601988行情,愛股）間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)本金總額不超過100億元（含100億元）中期票據(jù)，和不超過100億元（含100億元）的短期融資券發(fā)行額度，并“根據(jù)市場(chǎng)情況、利率變化及公司自身資金需求在中國(guó)境內(nèi)一次或分期、部分或全部發(fā)行?！?

　　“寶鋼這樣做，應(yīng)該是主要出于節(jié)省財(cái)務(wù)費(fèi)用的目的”。上海證券研究員朱立民向記者表示。隨著降息周期的來臨，寶鋼股份也希望借此將以前的高利率貸款置換成低利率的中期票據(jù)和短融券。

　　但亦有券商人士表示，由此也可一窺寶鋼股份大量存貨對(duì)其現(xiàn)金流造成的壓力?！邦A(yù)計(jì)寶鋼的長(zhǎng)單鐵礦石，今年3、4月間，可以消耗得差不多?！鄙鲜霰本┤倘耸勘硎尽?

　　　　尾盤拉升

　　寶鋼股份表示，本次發(fā)行的中期票據(jù)期限不超過7 年（含7 年）；短期融資券期限不超過365 天（含365 天），而發(fā)行對(duì)象，“僅面向全國(guó)銀行間市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者?！?

　　而本次募資用途方面，中期票據(jù)募資用途包括（但不限于）用于營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)、置換銀行借款、固定資產(chǎn)投資支出等各項(xiàng)資金需求；短融券募資將用于流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)、置換銀行借款。

　　“作為大型央企，寶鋼資金上不會(huì)面臨太大壓力，因此，這種財(cái)務(wù)安排，應(yīng)該是出于節(jié)省財(cái)務(wù)費(fèi)用的考慮?！敝炝⒚癖硎?。

　　與寶鋼此次財(cái)務(wù)安排相呼應(yīng)的，則是鋼鐵板塊2月16日的堅(jiān)挺表現(xiàn)。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2月16日，鋼鐵板塊平均漲幅高達(dá)8.87％，遠(yuǎn)超上證指數(shù)2.96％的漲幅。排名緊隨其后的銀行板塊和券商板塊，僅有4.55％和4.27％的漲幅。是日，大約31億元的資金流向鋼鐵板塊，24只鋼鐵股收于漲停。

　　但主力資金卻呈退潮之勢(shì)。軟件數(shù)據(jù)顯示，鋼鐵板塊當(dāng)日主力資金凈流出5.186億元，其中寶鋼主力資金凈流出1.146億元。

　　“鋼價(jià)在跌，庫存在漲，基本面很難看到鋼鐵板塊這次普漲的理由。”上述北京一家券商的鋼鐵行業(yè)研究員告訴記者。

　　此前鋼鐵板塊相對(duì)大盤較低的漲幅，或許可以用來解釋2月16日鋼鐵股的瘋狂。

　　今年以來，上證指數(shù)漲幅為31.23％，而鋼鐵板塊2月16日普漲之前，漲幅僅28.1％，而寶鋼股份此前的漲幅僅25.86％。

　　但從行業(yè)基本面看，鋼鐵2008年11月以來的漲價(jià)趨勢(shì)，卻在近日受到遏制。

　　我的鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，上周鋼材綜合指數(shù)為141點(diǎn)，比前一周的145.7點(diǎn)略有下降。同時(shí)，鋼鐵的社會(huì)庫存卻大幅增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)21.26％，周環(huán)比增長(zhǎng)10.19％。

　　下游需求依然孱弱的情況下，正是流通環(huán)節(jié)的大量庫存，助長(zhǎng)了此前鋼鐵價(jià)格的投機(jī)氛圍。而隨著下游低迷，及大小鋼廠紛紛復(fù)產(chǎn)，鋼鐵價(jià)格的上漲，漸成強(qiáng)弩之末。

　　　　存貨之憂

　　對(duì)于寶鋼股份來說，其三季報(bào)披露的521.40億元存貨，最為市場(chǎng)關(guān)注。三季報(bào)顯示，寶鋼股份在原材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品上的存貨，比例分別為30％、35％、35％。

　　記者了解到，雖然寶鋼在鐵礦石的采購(gòu)上，以澳大利亞和巴西的長(zhǎng)單為主，但也開始采購(gòu)部分印度現(xiàn)貨鐵礦石，以攤薄原材料成本。

　　“按照慣例，寶鋼這類大型鋼企，會(huì)與礦山簽定一個(gè)數(shù)量的長(zhǎng)單，以此為基數(shù)，采購(gòu)數(shù)量會(huì)有上下10％的浮動(dòng)?！辈澈ＷC券研究員馬濤告訴記者，預(yù)計(jì)寶鋼當(dāng)初簽訂的采購(gòu)量，已“消耗得差不多了”，未來在鐵礦石上的存貨壓力，或有減少。

　　而產(chǎn)成品的存貨方面，寶鋼也放下身段，采取更靈活方式，價(jià)格從每季度一調(diào)，引領(lǐng)市場(chǎng)，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槊吭乱徽{(diào)，跟隨市場(chǎng)。

　　“寶鋼在產(chǎn)成品上，都是以銷定產(chǎn)，它的直供比例非常高，原則上，寶鋼產(chǎn)成品庫存應(yīng)該非常少，存貨時(shí)間不會(huì)超過一個(gè)月?！瘪R濤向記者表示。

　　但記者了解到，隨著下游汽車等產(chǎn)業(yè)需求萎靡，寶鋼這部分直供客戶，也承受壓力頗大，甚至與寶鋼協(xié)商減少訂單。

　　而記者從經(jīng)銷商處得到消息，寶鋼在2008年10月，曾在上海市場(chǎng)，以很低的價(jià)格拋售了部分鋼材，這一果斷斬倉(cāng)的舉動(dòng)，也令寶鋼在隨后鋼鐵價(jià)格進(jìn)一步下跌的過程中，損失略有減少。

　　即便如此，寶鋼股份的庫存壓力相對(duì)其他鋼鐵上市公司，更為沉重。

　　“寶鋼的貿(mào)易公司屬于上市公司，而武鋼、鞍鋼等的貿(mào)易公司，都?xì)w屬集團(tuán)公司。事實(shí)上，作為貿(mào)易公司，不可能沒有存貨?！瘪R濤告訴記者。

　　此背景下，寶鋼股份2008年年報(bào)中，會(huì)對(duì)存貨進(jìn)行多大比例的減值計(jì)提，成為影響其業(yè)績(jī)的決定性因素。

　　以目前券商研究人士普遍認(rèn)為的10％的計(jì)提比例計(jì)算，其存貨減值當(dāng)在50億元左右，而2007年寶鋼股份的凈利潤(rùn)也只有127億元。

　　2月16日鋼鐵股集體漲停，亦有鋼鐵行業(yè)兼并整合的題材隱線其中，這也是鋼鐵產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃的題中之義。

　　寶鋼集團(tuán)旗下包括寶鋼股份、八一鋼鐵（600581行情,愛股）（600581.SH）、廣鋼股份（600894行情,愛股）（600894.SH）、韶鋼松山（000717行情,愛股）（000717.SH）四家上市公司，弱市整合亦為市場(chǎng)提供了想象空間。


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