主題：南玻A超薄玻璃打破壟斷

業(yè)績符合預期,維持“增持”評級。2015年營收74.3億同增5.48%;歸母凈利6.25同降28.49%,EPS0.3元。Q4營收20.54億同增8.35%,扣非歸母凈利同增255%,主要原因是浮法2015H2收入隨地產回暖。我們維持2016-17年預測EPS0.33、0.39元不變,維持目標價至12.06元,對應2016年36.5倍PE,維持“增持”評級。

浮法回暖令降幅收窄,但壓力猶存:受益一二線地產銷售回暖,浮法、工程玻璃收入同比降幅分別收窄至0.93%、3.44%。Q4綜合毛利率為24.55%,環(huán)比升3.87個百分點、同比升1.97個百分點,浮法2015H2旺季成功提價疊加純堿、重油下跌,盈利逐步提升至近年較好水平。全年綜合毛利21.61%,同降2.82個百分點。我們判斷2016年雖下游地產旺銷仍可維持,但冷修復產產能壓力猶存。

打通太陽能光伏全產業(yè)鏈:太陽能事業(yè)部整體收入15.39億,同增41.61%,多晶硅收入(未經內部抵消)11.15億,同增51.5%,凈利6137萬,同增24%,13年技改完后盈利能力強。成立南玻能源投資光伏電站,打通從多晶硅-硅片-光伏壓延玻璃-組件等-電站的全產業(yè)鏈,有望成為新利潤支撐點。

超薄玻璃打破外資壟斷:已建成三條超薄線(其中一條在參股公司南玻顯示器件),河北視窗線15年凈利3012萬。目前清遠高鋁線已點火調試,未來供應蓋板、觸摸屏玻璃,打破外資壟斷空間廣闊。

風險提示:浮法業(yè)務受地產需求影響下滑,其他業(yè)務拓展緩慢。


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