主題：萬科A：財務安全 攻守皆宜

　　公司近日披露年報，2007年住宅銷售4.8萬套.銷售面積與銷售金額分別為613.7萬平方米與523.6億元，同比分別增長90.1％與146.6％；結(jié)算面積393.7萬平方米，同比增長35.9％；結(jié)算收入351.8億元，同比增長99.1％。

　　實現(xiàn)凈利潤48.4億元，增長110.8％。基本每股收益0.73元；全面攤薄EPS0.70元，略高于我們預期0.02元，基本在市場普遍預測之內(nèi)。

　　公司計劃在08年新開工面積和竣工面積分別為848萬平米與689萬平米，與07年實際完成數(shù)量相比分別高出9％和54％。但如果將2007年底已獲得但尚未辦理好土地手續(xù)的項目在08年將開工的面積調(diào)整入內(nèi)，則推測08年實際開工面積將達1100萬平米左右，仍有50％左右的增長。預期08年公司平均售價仍總體維持在07年的均價附近，并不會出現(xiàn)較大的向下調(diào)整。但毛利率會有所下降，主要基于土地成本的上升。預測公司2008年將結(jié)算的面積在640萬平米左右，結(jié)算金額接近580億元。稅后凈利潤可達到86億元，相對07年有79％的增長。

　　本輪房地產(chǎn)市場的調(diào)整加上國內(nèi)的信貸緊縮，給大多數(shù)房地產(chǎn)企業(yè)帶來財務困境。不過萬科基于前瞻性的判斷，理性定價，加速回籠資金，確保了財務安全。07年底尚有170億元現(xiàn)金。故其他企業(yè)的財務困境，恰給萬科提供了良好的收購機遇。適當借助于股權(quán)收購的策略，我們認為公司有比較大的可能提前完成5到10年內(nèi)全國住宅市場的份額占到5％的目標。維持增持評級。

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