主題：寶鋼股份：計提提價雙管齊下 中性評級


公司出臺2009年3月份出廠價格政策，以“二月份調(diào)價”為基準：

熱軋：普碳上調(diào)300元/噸，高強不變，其他漲200元/噸，梅鋼上調(diào)300；冷軋：普冷上調(diào)300元/噸，2.5mm以上厚度再上調(diào)100；熱鍍鋅：上調(diào)350元/噸；電鍍鋅：上調(diào)350元/噸；中厚板基價下調(diào)300元/噸，在此基礎上直供用戶和代理下調(diào)100~300元/噸，造船板直供則下調(diào)700元/噸。

寶鋼集團負責人表示，寶鋼鋼鐵主業(yè)08年盈利約110億元，集團利潤約230億元。09年寶鋼計劃安排生鐵、粗鋼、鋼材產(chǎn)量分別為2400、2800、2700萬噸(包括八一鋼鐵)。

鞍鋼股份發(fā)布業(yè)績預告，08年凈利潤34.2億元，同比下降55%,每股收益0.47元，較07年的1.12元大幅下跌58%。公告中稱導致2008年度凈利潤較上年同期大幅下降的主要原因有以下幾點：1、原燃料價格上漲；2、鲅魚圈鋼鐵分公司尚處于投產(chǎn)初期，產(chǎn)量水平低，固定費用高；3、計提存貨跌價準備約為人民幣18.07億元。

點評：

寶鋼作為行業(yè)龍頭，原來的“季度定價”起到了價格風向標作用，目前改成“月度調(diào)價”則是隨行就市的跟隨行為。此次調(diào)價，公司熱軋比目前市場價略高，冷軋高于市場價約300元/噸。我們認為，此次在鐵礦石談判期間的提價行為，更多是從企業(yè)經(jīng)營角度出發(fā)，屬緩解09年1季度業(yè)績壓力的正常行為。值得注意的是，目前有價無市的行情表明，此輪鋼價反彈是基于市場信心恢復帶來的“中間需求”恢復與行業(yè)振興規(guī)劃的良好預期，隨著鐵礦石等原料下跌明確，我們認為反彈將告一段落，鋼價將盤整并小幅回落。節(jié)后將迎來傳統(tǒng)的鋼材消費旺季，在鋼企與經(jīng)銷商庫存調(diào)整完畢的情況下，鋼價將真實體現(xiàn)國內(nèi)投資拉動的實際效應。

08年底國內(nèi)鲅魚圈、曹妃甸項目已陸續(xù)投產(chǎn)，湛江、防城港項目相繼開工，千萬噸日照項目即將投建，預計中國鋼鐵產(chǎn)能未來兩年仍將保持每年2500萬-3500萬噸的增幅。但受到需求的限制，粗鋼產(chǎn)量的增速將大幅減緩，行業(yè)產(chǎn)能利用率預計將從2007年90%的高點回落至2004年的70%水平。公司從2008年10月開始出現(xiàn)訂單困難，11、12月進入最困難時期，預計四季度產(chǎn)量約下降30%。從公司09年排產(chǎn)計劃來看，由于汽車、家電、造船等下游行業(yè)需求09年底才有見底可能，集團09年生產(chǎn)計劃基本與2008年持平。我們認為，2009年仍將有較多鋼企自動限產(chǎn)，主動降低產(chǎn)能利用率。

參考鞍鋼的業(yè)績公告，我們注意到，大型鋼鐵企業(yè)將面臨08年四季度大幅計提的“業(yè)績炸彈”，一方面為了緩解09年1季度業(yè)績壓力，另一方面未來輕裝上陣盡快實現(xiàn)盈利。公司2008Q3凈利潤129.63億元，為減少09年業(yè)績壓力，預計公司四季度減值計提約30-40億元，以此估算08年、09年EPS0.46元、0.42元?？紤]到公司產(chǎn)品暫不具備溢價能力，維持“中性”評級。

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