主題：美息狂降：美元何時見底

　有85年歷史的華爾街金融老店——貝爾斯登公司轉(zhuǎn)眼山窮水盡面臨破產(chǎn)。為此，紐約金融界風(fēng)聲鶴唳，不知接下來面臨倒閉的是哪家。貝爾斯登的命運是美國資本市場的偶然現(xiàn)象，還是暴露出水面的冰山一角？人們?nèi)找娓械剑绹鹑诮缫虼渭墏纬傻睦Ь?，大有壓垮美國整體經(jīng)濟之勢。為拯救貝爾斯登，美聯(lián)儲出人預(yù)料地采取了只有上世紀(jì)大蕭條時期才會被啟用的貨幣政策工具。

　　3月17日，華爾街股市開市前人們就吃驚地發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲主席伯南克和財政部長保爾森等布什政府金融政策決策要員，周末幾乎是連軸轉(zhuǎn)，終于協(xié)調(diào)成摩根大通對貝爾斯登的收購。為此，美聯(lián)儲向大通提供300億美元的資金支持。

　　3月18日，美國聯(lián)邦儲備委員會宣布再降息75個基點，以此來促使美國經(jīng)濟摸底回升，受此影響，18日紐約股市三大股指漲幅均超過3％。但出于對商品價格上漲的擔(dān)心，3月19日道瓊斯指數(shù)又暴跌293點，幾乎回落到了降息前的水平上。

　　瘋狂降息挽救經(jīng)濟頹勢

　　確切地講，美聯(lián)儲促成摩根大通收購貝爾斯登，是要防止華爾街進一步深陷信任危機。而3月18日如人們所料，美聯(lián)儲再次大幅降息75個基點，則是要避免目前的信貸危機演變?yōu)闀缛粘志玫慕?jīng)濟衰退。在當(dāng)天的美聯(lián)儲例行會議上，公開市場委員會決定把聯(lián)邦基金利率由3％下調(diào)到2.25％，從而使該利率達(dá)到2004年12月以來的最低水平。

　　美聯(lián)儲在聲明中闡述了降息的理由，聲稱近期的信息顯示，經(jīng)濟活動前景進一步惡化，消費支出及就業(yè)市場疲軟，金融市場仍面臨巨大壓力，住房市場繼續(xù)下滑等等，都正在對經(jīng)濟產(chǎn)生負(fù)面影響。美聯(lián)儲并且暗示，如有必要，將采取進一步的降息措施。

　　有分析家解讀，美聯(lián)儲聲明的潛臺詞實際上是，美國經(jīng)濟要么面臨實實在在的衰退威脅，要么已經(jīng)進入衰退。為此，美聯(lián)儲大幅降息以避免經(jīng)濟跌入深度衰退。如果到目前為止的屢次大幅降息仍不足以使美國經(jīng)濟摸底回升，美聯(lián)儲將不惜繼續(xù)使用降息這一政策杠桿。

　　3月18日的紐約資本市場對美聯(lián)儲連日來的舉措持積極態(tài)度，尤其是在降息和高盛等巨型金融企業(yè)公布了近期收益率走高的刺激下，紐約股市道瓊斯指數(shù)當(dāng)日飆升420.41點，以12392.66點收盤。這一現(xiàn)象的重要內(nèi)涵是，美聯(lián)儲連日來的行動，初步讓美國的資本市場感到，只要有必要，美聯(lián)儲就會竭力拯救股市，避免經(jīng)濟跌入衰退。美聯(lián)儲的重要目標(biāo)，就是要讓美國資本市場因此看到摸底回升的希望。

　　可能埋下多重隱患

　　不過日益增多的經(jīng)濟學(xué)家卻因此擔(dān)心，美聯(lián)儲對資本市場大量注資、同意接受潛在的不良資產(chǎn)作為抵押、大幅降息以及其他促進流動性的措施，將可能產(chǎn)生三方面的副作用，即埋下未來經(jīng)濟過熱隱患、推高消費品價格以及打壓美元匯率。也正是降息可能形成的隱患等原因，使股市無法承受風(fēng)浪。3月19日降息的第二天，出于對商品價格上漲的擔(dān)心，道瓊斯指數(shù)又暴跌293點，幾乎回落到了降息前的水平上。

　　回顧美聯(lián)儲此輪降息歷程，自2007年9月18日以來，美聯(lián)儲前后6次行動，已經(jīng)把2003年后升到5.25％的央行利率，調(diào)低到目前的2.25％。與此同時，石油價格從去年9月的每桶75美元左右，一路攀升到目前的109美元；金價從每盎司660美元上下，上升到今天的1000美元一盎司。然而，美元與世界其他6大貨幣的匯率指數(shù)，卻下降了11％。

　　從避免經(jīng)濟過熱的角度看，有經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，美國股市目前面臨的困境，主要是部分金融機構(gòu)以前違規(guī)借貸等行為所致，這類機構(gòu)應(yīng)該自食惡果。而政府通過降息等措施拯救這類企業(yè)來避免紐約股市崩潰，實際上不但是變相地鼓勵金融違規(guī)行為，且可能造成資本成本過低而給未來經(jīng)濟埋下過熱隱患。

　　從消費品價格的角度看，3月18日的美聯(lián)儲降息，讓企業(yè)界預(yù)感到經(jīng)濟將恢復(fù)正常甚至高速增長，從而將導(dǎo)致世界對能源等重要產(chǎn)品的需求。為此，石油價格當(dāng)天飆升3美元，達(dá)到每桶109.42美元。玉米和銅等重要產(chǎn)品價格也一反連日來的下降趨勢，回頭向上攀升。這類初級產(chǎn)品的價格上漲，最終都要讓消費者來埋單。如石油價格的不斷上漲，已迫使美國達(dá)美航空公司準(zhǔn)備裁員3萬，瘦身幅度占其雇員總數(shù)的多一半。達(dá)美估計，面臨航空油價的不斷上漲，企業(yè)如不進行裁員重組，不久就會面臨破產(chǎn)的命運。

　　對于美元進一步貶值的趨勢，越來越多的經(jīng)濟學(xué)家呼吁布什政府改變目前所采取的弱勢美元政策。自布什執(zhí)政后，美國國債從3．4萬億美元上升到目前的9萬多億美元。為此，美國資本市場現(xiàn)在每個月就需從國外吸納600億美元的資金，來彌補經(jīng)常項目赤字。然而，降息也降低了美國資本市場對資本的吸引力，導(dǎo)致外國資金購買美國股票和國債的幅度從2007年8月開始大幅度下降。這種種因素都對美元形成新的向下壓力。自去年6月以來，美元對日元匯率已經(jīng)下滑了近22％。上周，更是出現(xiàn)了自1995年以來首次跌破1美元對100日元的心理大關(guān)。

　　不可否認(rèn)，美元走軟刺激了美國的出口制造業(yè)。然而，到目前已持續(xù)了7年之久的美元頹勢，雖刺激了美國出口增長和進口下降，但卻正在形成多種隱患。越來越多的經(jīng)濟學(xué)家開始擔(dān)心，美元進一步疲軟會對美國資本市場形成新的打擊，更有少數(shù)人擔(dān)心美元繼續(xù)下滑會面臨崩潰的威脅。為此，他們呼吁美國政府盡快扭轉(zhuǎn)多年來只在口頭強調(diào)強勢美元，實際上卻一再忽視美元匯率下跌的弱勢美元政策。

　　盡管這樣，筆者認(rèn)為，從美國整體經(jīng)濟的層面看，乃至從美國政治的角度看，美國政府經(jīng)濟決策層近期內(nèi)難以做出改變現(xiàn)行匯率政策的決定，美元進一步走軟看來還要持續(xù)相當(dāng)一段時間。

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