主題：美息狂降：美元何時(shí)見(jiàn)底

　有85年歷史的華爾街金融老店——貝爾斯登公司轉(zhuǎn)眼山窮水盡面臨破產(chǎn)。為此，紐約金融界風(fēng)聲鶴唳，不知接下來(lái)面臨倒閉的是哪家。貝爾斯登的命運(yùn)是美國(guó)資本市場(chǎng)的偶然現(xiàn)象，還是暴露出水面的冰山一角？人們?nèi)找娓械剑绹?guó)金融界因次級(jí)債形成的困境，大有壓垮美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)之勢(shì)。為拯救貝爾斯登，美聯(lián)儲(chǔ)出人預(yù)料地采取了只有上世紀(jì)大蕭條時(shí)期才會(huì)被啟用的貨幣政策工具。

　　3月17日，華爾街股市開(kāi)市前人們就吃驚地發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克和財(cái)政部長(zhǎng)保爾森等布什政府金融政策決策要員，周末幾乎是連軸轉(zhuǎn)，終于協(xié)調(diào)成摩根大通對(duì)貝爾斯登的收購(gòu)。為此，美聯(lián)儲(chǔ)向大通提供300億美元的資金支持。

　　3月18日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布再降息75個(gè)基點(diǎn)，以此來(lái)促使美國(guó)經(jīng)濟(jì)摸底回升，受此影響，18日紐約股市三大股指漲幅均超過(guò)3％。但出于對(duì)商品價(jià)格上漲的擔(dān)心，3月19日道瓊斯指數(shù)又暴跌293點(diǎn)，幾乎回落到了降息前的水平上。

　　瘋狂降息挽救經(jīng)濟(jì)頹勢(shì)

　　確切地講，美聯(lián)儲(chǔ)促成摩根大通收購(gòu)貝爾斯登，是要防止華爾街進(jìn)一步深陷信任危機(jī)。而3月18日如人們所料，美聯(lián)儲(chǔ)再次大幅降息75個(gè)基點(diǎn)，則是要避免目前的信貸危機(jī)演變?yōu)闀缛粘志玫慕?jīng)濟(jì)衰退。在當(dāng)天的美聯(lián)儲(chǔ)例行會(huì)議上，公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)決定把聯(lián)邦基金利率由3％下調(diào)到2.25％，從而使該利率達(dá)到2004年12月以來(lái)的最低水平。

　　美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中闡述了降息的理由，聲稱(chēng)近期的信息顯示，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)前景進(jìn)一步惡化，消費(fèi)支出及就業(yè)市場(chǎng)疲軟，金融市場(chǎng)仍面臨巨大壓力，住房市場(chǎng)繼續(xù)下滑等等，都正在對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響。美聯(lián)儲(chǔ)并且暗示，如有必要，將采取進(jìn)一步的降息措施。

　　有分析家解讀，美聯(lián)儲(chǔ)聲明的潛臺(tái)詞實(shí)際上是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)要么面臨實(shí)實(shí)在在的衰退威脅，要么已經(jīng)進(jìn)入衰退。為此，美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息以避免經(jīng)濟(jì)跌入深度衰退。如果到目前為止的屢次大幅降息仍不足以使美國(guó)經(jīng)濟(jì)摸底回升，美聯(lián)儲(chǔ)將不惜繼續(xù)使用降息這一政策杠桿。

　　3月18日的紐約資本市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)連日來(lái)的舉措持積極態(tài)度，尤其是在降息和高盛等巨型金融企業(yè)公布了近期收益率走高的刺激下，紐約股市道瓊斯指數(shù)當(dāng)日飆升420.41點(diǎn)，以12392.66點(diǎn)收盤(pán)。這一現(xiàn)象的重要內(nèi)涵是，美聯(lián)儲(chǔ)連日來(lái)的行動(dòng)，初步讓美國(guó)的資本市場(chǎng)感到，只要有必要，美聯(lián)儲(chǔ)就會(huì)竭力拯救股市，避免經(jīng)濟(jì)跌入衰退。美聯(lián)儲(chǔ)的重要目標(biāo)，就是要讓美國(guó)資本市場(chǎng)因此看到摸底回升的希望。

　　可能埋下多重隱患

　　不過(guò)日益增多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家卻因此擔(dān)心，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)資本市場(chǎng)大量注資、同意接受潛在的不良資產(chǎn)作為抵押、大幅降息以及其他促進(jìn)流動(dòng)性的措施，將可能產(chǎn)生三方面的副作用，即埋下未來(lái)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱隱患、推高消費(fèi)品價(jià)格以及打壓美元匯率。也正是降息可能形成的隱患等原因，使股市無(wú)法承受風(fēng)浪。3月19日降息的第二天，出于對(duì)商品價(jià)格上漲的擔(dān)心，道瓊斯指數(shù)又暴跌293點(diǎn)，幾乎回落到了降息前的水平上。

　　回顧美聯(lián)儲(chǔ)此輪降息歷程，自2007年9月18日以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)前后6次行動(dòng)，已經(jīng)把2003年后升到5.25％的央行利率，調(diào)低到目前的2.25％。與此同時(shí)，石油價(jià)格從去年9月的每桶75美元左右，一路攀升到目前的109美元；金價(jià)從每盎司660美元上下，上升到今天的1000美元一盎司。然而，美元與世界其他6大貨幣的匯率指數(shù)，卻下降了11％。

　　從避免經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的角度看，有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美國(guó)股市目前面臨的困境，主要是部分金融機(jī)構(gòu)以前違規(guī)借貸等行為所致，這類(lèi)機(jī)構(gòu)應(yīng)該自食惡果。而政府通過(guò)降息等措施拯救這類(lèi)企業(yè)來(lái)避免紐約股市崩潰，實(shí)際上不但是變相地鼓勵(lì)金融違規(guī)行為，且可能造成資本成本過(guò)低而給未來(lái)經(jīng)濟(jì)埋下過(guò)熱隱患。

　　從消費(fèi)品價(jià)格的角度看，3月18日的美聯(lián)儲(chǔ)降息，讓企業(yè)界預(yù)感到經(jīng)濟(jì)將恢復(fù)正常甚至高速增長(zhǎng)，從而將導(dǎo)致世界對(duì)能源等重要產(chǎn)品的需求。為此，石油價(jià)格當(dāng)天飆升3美元，達(dá)到每桶109.42美元。玉米和銅等重要產(chǎn)品價(jià)格也一反連日來(lái)的下降趨勢(shì)，回頭向上攀升。這類(lèi)初級(jí)產(chǎn)品的價(jià)格上漲，最終都要讓消費(fèi)者來(lái)埋單。如石油價(jià)格的不斷上漲，已迫使美國(guó)達(dá)美航空公司準(zhǔn)備裁員3萬(wàn)，瘦身幅度占其雇員總數(shù)的多一半。達(dá)美估計(jì)，面臨航空油價(jià)的不斷上漲，企業(yè)如不進(jìn)行裁員重組，不久就會(huì)面臨破產(chǎn)的命運(yùn)。

　　對(duì)于美元進(jìn)一步貶值的趨勢(shì)，越來(lái)越多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家呼吁布什政府改變目前所采取的弱勢(shì)美元政策。自布什執(zhí)政后，美國(guó)國(guó)債從3．4萬(wàn)億美元上升到目前的9萬(wàn)多億美元。為此，美國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)在每個(gè)月就需從國(guó)外吸納600億美元的資金，來(lái)彌補(bǔ)經(jīng)常項(xiàng)目赤字。然而，降息也降低了美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)資本的吸引力，導(dǎo)致外國(guó)資金購(gòu)買(mǎi)美國(guó)股票和國(guó)債的幅度從2007年8月開(kāi)始大幅度下降。這種種因素都對(duì)美元形成新的向下壓力。自去年6月以來(lái)，美元對(duì)日元匯率已經(jīng)下滑了近22％。上周，更是出現(xiàn)了自1995年以來(lái)首次跌破1美元對(duì)100日元的心理大關(guān)。

　　不可否認(rèn)，美元走軟刺激了美國(guó)的出口制造業(yè)。然而，到目前已持續(xù)了7年之久的美元頹勢(shì)，雖刺激了美國(guó)出口增長(zhǎng)和進(jìn)口下降，但卻正在形成多種隱患。越來(lái)越多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家開(kāi)始擔(dān)心，美元進(jìn)一步疲軟會(huì)對(duì)美國(guó)資本市場(chǎng)形成新的打擊，更有少數(shù)人擔(dān)心美元繼續(xù)下滑會(huì)面臨崩潰的威脅。為此，他們呼吁美國(guó)政府盡快扭轉(zhuǎn)多年來(lái)只在口頭強(qiáng)調(diào)強(qiáng)勢(shì)美元，實(shí)際上卻一再忽視美元匯率下跌的弱勢(shì)美元政策。

　　盡管這樣，筆者認(rèn)為，從美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)的層面看，乃至從美國(guó)政治的角度看，美國(guó)政府經(jīng)濟(jì)決策層近期內(nèi)難以做出改變現(xiàn)行匯率政策的決定，美元進(jìn)一步走軟看來(lái)還要持續(xù)相當(dāng)一段時(shí)間。

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