主題：選一只好股票需要滿足四個(gè)標(biāo)準(zhǔn)

一只好的股票需要滿足下面四個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：好的行業(yè)、好的管理層、好的產(chǎn)品、好的機(jī)制。

　　根據(jù)筆者對(duì)投資理論的研究以及多年實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)，做好價(jià)值投資并不難，只要堅(jiān)持買入四好股票，就有望獲得相對(duì)良好的投資回報(bào)。

　　那么，何謂四好股票呢？就是一只股票需要滿足下面四個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：好的行業(yè)、好的管理層、好的產(chǎn)品、好的機(jī)制，如果一家企業(yè)可以滿足上述四點(diǎn)，本人就稱其為一只好票，并且相信從長(zhǎng)期來(lái)看將有不錯(cuò)的回報(bào)。

　　首先好的行業(yè)非常重要，所謂“男怕入錯(cuò)行”，在好的行業(yè)中才更容易創(chuàng)造、實(shí)現(xiàn)價(jià)值。行業(yè)增速要快，企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)往往需要建立在行業(yè)的高增長(zhǎng)基礎(chǔ)之上，歷史上像萬(wàn)寶路香煙這種在低增速行業(yè)中實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的公司并不多見。同時(shí)行業(yè)的商業(yè)模式要好，比如，壽險(xiǎn)與航空就顯著不同，全世界航空公司破產(chǎn)的案例非常多，但壽險(xiǎn)就較少，不同行業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式與不確定性明顯不同，企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值會(huì)有較大區(qū)別，巴菲特就喜歡保險(xiǎn)而討厭航空。還有一點(diǎn)，企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)后對(duì)現(xiàn)金的需求也很重要，如有些企業(yè)雖然可以賺到大量盈利，但是新的盈利增長(zhǎng)卻需要大量的資本投入。在這個(gè)方面，品牌白酒的特性就完全不同，不同配方和產(chǎn)品保護(hù)了企業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)是有序的，而新增產(chǎn)能對(duì)資金消耗相對(duì)不大，這就是為何品牌白酒一直是股市估值高端的重要原因。

　　好的管理層和好的機(jī)制同等重要。即便是好的行業(yè)，但是沒有好的管理層依然難以創(chuàng)造價(jià)值，比如景點(diǎn)類公司，擁有無(wú)法比擬的自然資源壟斷以及客的快速增長(zhǎng)，但是管理層的績(jī)效與機(jī)制缺乏，鮮見有優(yōu)質(zhì)回報(bào)的公司。另外，機(jī)制也同等重要，看看多數(shù)國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果與改制后的對(duì)比，大家就都心中有數(shù)了。從這點(diǎn)上看，資本市場(chǎng)應(yīng)該用寬容的心態(tài)去看待管理層激勵(lì)，有激勵(lì)要比沒有激勵(lì)對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展強(qiáng)很多。


　　要擁有好的產(chǎn)品的道理很簡(jiǎn)單，生產(chǎn)微軟產(chǎn)品和生產(chǎn)一般紡織品，面對(duì)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)顯然不同。有壁壘的產(chǎn)品可以使企業(yè)從價(jià)格戰(zhàn)、服務(wù)戰(zhàn)、廣告戰(zhàn)等激烈的競(jìng)爭(zhēng)中隔離出來(lái)，企業(yè)更容易創(chuàng)造盈利回報(bào)股東。動(dòng)力組合基金近期正是根據(jù)上述四個(gè)原因進(jìn)行了價(jià)值投資，回避了題材股和“差”的公司。

　　除了個(gè)股選擇，對(duì)于管理的資產(chǎn)額較大的朋友，可能需要在中觀層面考慮行業(yè)和板塊配置。這里我和大家談?wù)剬?duì)行業(yè)配置的感受。其實(shí)做行業(yè)配置并不難，主要依據(jù)就是“低估”，哪個(gè)行業(yè)在整個(gè)市場(chǎng)中估值明顯偏低，加大行業(yè)配置一般都可以在中期獲得較好回報(bào)。

　　低估有兩種，一是從目前的行業(yè)運(yùn)行狀況和企業(yè)盈利狀況分析，該行業(yè)整體估值偏低。如2007年初的煤炭行業(yè)，是全市場(chǎng)公認(rèn)的估值洼地，但是很多人以不是熱點(diǎn)，或者未來(lái)價(jià)格趨勢(shì)不清晰為由，不肯買入股性呆板的煤炭股?？墒堑搅硕径?，煤炭股不僅全線上漲，而且未來(lái)行業(yè)景氣度越來(lái)越樂觀，成為眾多機(jī)構(gòu)追捧的對(duì)象。而目前鋼鐵行業(yè)似乎與當(dāng)時(shí)的煤炭行業(yè)頗有相似之處。

　　第二種低估就需要更強(qiáng)的研究支持了，因?yàn)檫@種低估不是簡(jiǎn)單地看估值的高低，而是著眼于未來(lái)的發(fā)展?！　?yīng)該說(shuō)彼得?林奇正是在把握行業(yè)輪動(dòng)方面有著超人的認(rèn)知能力，才能舉重若輕般把規(guī)模極度龐大的麥哲倫基金管好，并取得驚人業(yè)績(jī)。

　　價(jià)值投資有著各種各樣的細(xì)分操作邏輯，不論是完全的自下而上還是從中觀的行業(yè)輪動(dòng)配置，各有由劣，但是可以說(shuō)最終條條大路都可通羅馬。不過，對(duì)于上述策略都不熟悉的人而言，最佳的價(jià)值投資策略是長(zhǎng)期持有同基金，也可到達(dá)羅馬。



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