主題：寶鋼股份：悄然提價 鋼企試探孱弱需求

　下半年四度調(diào)低出廠價后，寶鋼股份（600019）產(chǎn)品報價單終于開始“翻紅”。

　　近日，寶鋼悄然上調(diào)2009年2月的出廠鋼價，其中，冷軋產(chǎn)品上調(diào)幅度為300元/噸，熱軋產(chǎn)品上調(diào)100－200元/噸不等，電鍍鋅和熱鍍鋅產(chǎn)品分別上調(diào)340元/噸和250元/噸，彩涂產(chǎn)品價格上調(diào)最大，達(dá)450元/噸。

　　12月25日，上證指數(shù)微跌0.61％，寶鋼股份則收報4.90元，漲1.03％，仍低于每股凈資產(chǎn)5.6元。

　　寶鋼此次調(diào)高價格，很大程度是順應(yīng)市場為之。中投證券鋼鐵行業(yè)研究員初學(xué)良向記者表示, 寶鋼調(diào)價歷來滯后，鞍鋼等鋼鐵企業(yè)已普遍上調(diào)1月份產(chǎn)品價格，寶鋼上調(diào)2月份價格也是情理之中。

　　但隨著鋼鐵價格的回暖，大鋼企關(guān)閉的產(chǎn)能，及一些小鋼鐵企業(yè)產(chǎn)能開始釋放，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢趨弱的情況下，孱弱需求依然是懸在鋼企頭上的達(dá)摩克利斯之劍。

　　對于寶鋼股份來說，之前的長單優(yōu)勢，在目前鐵礦石價格下跌嚴(yán)重的情況下，卻成為羈絆業(yè)績的因素。

　　寶鋼股份三季報披露，存貨中無論是產(chǎn)品還是原材料，價格都已下跌嚴(yán)重。三季度寶鋼股份僅對不銹鋼原料及產(chǎn)品計提9.7億元，其它原料及普碳鋼僅計提1.28億元。

　　“對這部分存貨在四季度計提，應(yīng)該沒什么疑問，寶鋼四季度肯定虧損，否則就要拖到明年一季度虧損?！鄙虾Ｒ晃蝗啼撹F行業(yè)研究員向記者表示。

　　小幅提價

　　這是寶鋼10月以來4次調(diào)低產(chǎn)品出廠價格后，首次調(diào)高價格。而首鋼和沙鋼，此前已提高部分產(chǎn)品出廠價。

　　“我的鋼鐵價格指數(shù)”顯示，鋼材綜合指數(shù)11月中旬最低探127.7后，呈小幅上漲趨勢，目前為133.7。

　　但這很難被解讀為鋼材價格觸底反彈。群益證券研究員劉斌表示,如從技術(shù)面看，鋼價現(xiàn)在只是震蕩筑底過程。

　　“近期現(xiàn)貨鋼材價格出現(xiàn)反彈，主要是前期經(jīng)銷商庫存消化完畢，而鋼廠的減產(chǎn)可能有所過度，短期供需變化有所逆轉(zhuǎn)?！眲⒈笙蛴浾弑硎尽?

　　他表示，寶鋼目前的鋼材合約價已略低于市場現(xiàn)貨價,在市場價格反彈的情況下,寶鋼適當(dāng)調(diào)高價格有利于減少虧損幅度,且下游客戶也能接受,“畢竟寶鋼主要產(chǎn)品價格在很多時候都是略貴于市場價?！?

　　但在其看來，隨著“部分鋼廠再度復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)將很快上來，所以不可能存在趨勢性漲價”。

　　以鋼鐵企業(yè)集中的河北唐山為例，全市17家鋼鐵冶煉企業(yè)(集團(tuán))的57家生產(chǎn)單位中，恢復(fù)生產(chǎn)的，由8月份的25家增至現(xiàn)在的39家，70％以上的產(chǎn)能恢復(fù)生產(chǎn)。

　　初學(xué)良向記者表示，鋼廠普遍上調(diào)明年一季度價格屬于試探性上調(diào)，并不代表市場需求實質(zhì)性改善。未來上調(diào)價格是否具有可持續(xù)性，還要看明年二季度實際情況，“未來重點關(guān)注需求端對價格的支撐作用”。

　　劉斌認(rèn)為，即便開始復(fù)產(chǎn)，“目前鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能利用率僅7成多，在這種產(chǎn)能利用率之下，行業(yè)注定是微利行業(yè)”。

　　寶鋼待破局

　　此前寶鋼股份曾在10月份將普冷板、鋅鍍板等部分產(chǎn)品價格小幅下調(diào)。11和12月，則相繼對主要產(chǎn)品出廠價格大幅下調(diào)。

　　數(shù)輪價格調(diào)整過程中，寶鋼股份盈利能力頻受沖擊。

　　廣發(fā)證券報告分析，10月份寶鋼主要鋼材品種，仍有較大盈利空間。11月，熱軋酸洗、鍍鋅、普冷、鍍鋅鋁等產(chǎn)品已現(xiàn)虧損，其它產(chǎn)品保持微利或盈虧平衡。

　　12月以來，除無取向硅鋼、電鍍錫、鍋爐管仍有微利外，其它產(chǎn)品均大幅虧損，單月大虧?！邦A(yù)計第四季度公司虧損額可能超過15億元?！?

　　對于寶鋼股份來說，鐵礦石價格長單與現(xiàn)貨市場的倒掛，以及大量存貨，堪稱其業(yè)績“堰塞湖”，產(chǎn)品小幅提價難以改變其業(yè)績預(yù)期。

　　鐵礦石價格暴漲之時，寶鋼長單鎖定成本是其利器。但隨著鐵礦石價格暴跌，這把雙刃劍又刺向?qū)氫撟陨怼?

　　目前寶鋼的鐵礦石，100％為長單協(xié)議礦石，其中70％來自澳大利亞。30％來自巴西。而其海運費75％為一年以上的長單，50％為三年以上的長單。

　　今年上半年，寶鋼這一優(yōu)勢盡顯。據(jù)廣發(fā)證券測算，寶鋼上半年鐵礦石的價格為920元/噸，而同期現(xiàn)貨鐵礦石價格為1200元/噸。

　　此背景下，寶鋼上半年屢屢提價，其提價幅度遠(yuǎn)超鐵礦石漲幅，盡享行業(yè)繁榮。

　　但下半年風(fēng)云突變，目前鐵礦石現(xiàn)貨價格約600元/噸，而寶鋼鐵礦石價格仍鎖定在850-900元/噸的高位。

　　此外，大量存貨對寶鋼也多有羈絆。

　　三季報顯示，截至9月末，寶鋼股份存貨達(dá)521.40億元，其中，原材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品分別為30％、35％、35％。

　　廣發(fā)證券報告表示，該公司庫存，最早也要到明年一季度才能完全消化?！叭舢a(chǎn)成品按15％價格下跌測算，已減值約25億元；鐵礦石價格與現(xiàn)貨價格相比，減值約20億元。如將資產(chǎn)減值分?jǐn)偟浇酉聛淼膬蓚€季度，可能降低今年四季度每股收益約0.09元。”

　　對于寶鋼股份的投資價值，接受采訪的市場研究人士多認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)形勢不明朗情況下，股價缺乏上漲空間，“除非經(jīng)濟(jì)基本面發(fā)生逆轉(zhuǎn)”。但在目前市凈率已小于1的情況下，“跌也跌不到哪里去?！?

　　劉斌向記者表示，作為保守投資者，從紅利角度講，寶鋼股份目前股價對應(yīng)明年股利率大概4％左右，并沒有太大吸引力，不過，利率繼續(xù)下調(diào)的背景下，可以適當(dāng)配置。



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