主題：股指期貨結(jié)算日套利機(jī)會把握

　套利機(jī)會成因

　　根據(jù)滬深300指數(shù)期貨的結(jié)算制度，考慮到國內(nèi)股票現(xiàn)貨T+0交割制度及個(gè)股賣空制度的缺乏，并結(jié)合海外市場出現(xiàn)的股指期貨到期日效應(yīng)，我們預(yù)期未來國內(nèi)股指期貨推出后也存在一定的到期日效應(yīng)，且股指期貨與股票現(xiàn)貨之間會有較大幅度的偏差，當(dāng)其偏差足以覆蓋交易城本時(shí)就會出現(xiàn)套利機(jī)會。

　　其他市場“到期日效應(yīng)”

　　海外市場上股指期貨到期日交割價(jià)產(chǎn)生方式主要有兩種情況：一是按照股票現(xiàn)貨市場某一時(shí)點(diǎn)的價(jià)格即收盤價(jià)或開盤價(jià)進(jìn)行交割;另一是按照某個(gè)時(shí)段內(nèi)的平均價(jià)格交割。兩種市場上在股指期貨到期日基本上都會出現(xiàn)股票現(xiàn)貨交易量的顯著變化，而按時(shí)點(diǎn)價(jià)格交割的市場上股票現(xiàn)貨的波動更為明顯，相對平均價(jià)格的最大偏離程度接近交易成本。

　　到期日套利策略

　　將ETF交易的申購贖回機(jī)制應(yīng)用到股指期貨到期日，可以規(guī)避因?yàn)楣善爆F(xiàn)貨的T+0交割制度對把握到期日的套利機(jī)會的限制，通過買進(jìn)ETF轉(zhuǎn)換成一籃子股票同時(shí)賣出股指期貨能夠獲取股指期貨相對股票現(xiàn)貨較大幅度的升水收益，而將已經(jīng)持有的股票現(xiàn)貨賣出并買進(jìn)股指期貨能夠獲取股指期貨相對股票現(xiàn)貨較大幅度的貼水收益。

　　到期日套利影響因素

　　由于到期日內(nèi)套利策略的特殊性，實(shí)際套利過程中需要考慮的各種可能影響因素更多，主要包括：顯性交易成本、ETF交易沖擊成本、ETF升貼水、ETF最小申購贖回單位、股票現(xiàn)貨交易沖擊成本、股票訂單執(zhí)行速度等。





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