主題：人民幣升值預(yù)期將抑制滬金漲勢(shì)

3月17日，在國(guó)際金價(jià)大漲的鼓舞下，上海黃金期貨大幅上揚(yáng)，并一舉突破上市首日的高點(diǎn)230.99元/克，主力合約AU0806盤(pán)中一度高達(dá)233.59元/克。隨著上海黃金期貨市場(chǎng)的日漸成熟，人民幣兌美元升值的預(yù)期開(kāi)始在上海黃金期貨初步顯示出來(lái)，近日上海黃金期貨AU0806開(kāi)始出現(xiàn)低于上海黃金現(xiàn)貨價(jià)格的局面。

　　上海黃金期貨自從1月9日上市以來(lái)，上海黃金期貨價(jià)格從首日對(duì)上海黃金現(xiàn)貨的大幅升水到目前開(kāi)始轉(zhuǎn)為貼水，人民幣升值預(yù)期是主因之一。當(dāng)然，由于上市首日市場(chǎng)普遍預(yù)期金價(jià)將上漲，加上部分從股市轉(zhuǎn)戰(zhàn)期市的投資者追漲熱情太高，也是導(dǎo)致上市首日上海期金估值偏高的另一種重要原因。根據(jù)國(guó)家外匯管理局公布，美元兌人民幣的中間價(jià)由1月9日的7.2723變?yōu)?月17日的7.0815，人民幣兌美元升值幅度達(dá)到2.69%；而同期美元指數(shù)由76.062（北京時(shí)間1月9日9點(diǎn)）變?yōu)?1.144（北京時(shí)間3月17日9點(diǎn)），美元指數(shù)貶值幅度達(dá)到6.47%?？梢?jiàn)，人民幣兌美元升值幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同期美元指數(shù)貶值幅度。目前，美元貶值的速度在加快，美元指數(shù)已經(jīng)逼近了70關(guān)口，而市場(chǎng)對(duì)人民幣兌美元升值的預(yù)期也絲毫沒(méi)有改變，美元兌人民幣破7在即。實(shí)際上，根據(jù)芝加哥商業(yè)交易所（CME）人民幣/美元08年6月期貨合約價(jià)格顯示，3月14日的結(jié)算價(jià)格已經(jīng)達(dá)到0.1476，即美元兌人民幣為6.7751。3月17日，上海期貨交易所黃金期貨主力合約AU0806開(kāi)盤(pán)價(jià)為231.22元/克，而同時(shí)開(kāi)盤(pán)的上海黃金交易所的9995金現(xiàn)貨價(jià)格為232.00元/克，國(guó)內(nèi)期貨金價(jià)首次出現(xiàn)低于現(xiàn)貨金價(jià)的局面；收盤(pán)時(shí)，期金AU0806價(jià)格232.36元/克也低于9995金的價(jià)格233.10元/克。相對(duì)而言，目前紐約黃金期貨0806合約對(duì)于倫敦現(xiàn)貨金價(jià)仍保持升水狀態(tài)。

　　由于目前上海黃金交易所的黃金現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)開(kāi)始高于上海期貨交易所黃金期貨價(jià)格，國(guó)內(nèi)黃金期現(xiàn)套利已經(jīng)不可能實(shí)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)黃金期現(xiàn)套利行為將暫告一段落。按照3月17日美元兌人民幣的中間價(jià)7.0815計(jì)算，上海期貨交易所黃金期貨AU0806收盤(pán)價(jià)232.36元/克低于同期的紐約黃金期貨0806合約價(jià)格1030.3美元/盎司（相當(dāng)于234.57元/克）。

　　不過(guò)，如果按照CME3月14日08年6月期貨結(jié)算價(jià)格0.1476計(jì)算，3月17日AU0806收盤(pán)價(jià)232.36元/克相當(dāng)于1066.74美元/盎司，高于同期的紐約黃金期貨0806合約價(jià)格1030.3美元/盎司?？梢?jiàn)，雖然國(guó)內(nèi)黃金期貨低于國(guó)際黃金期貨，理論上有黃金期貨跨市套利（如紐約商業(yè)交易所和上海期貨交易所）的可能，但是由于市場(chǎng)對(duì)于美元貶值和人民幣升值的預(yù)期強(qiáng)烈，加上人民幣資本項(xiàng)目尚未開(kāi)放，而且黃金期貨市場(chǎng)規(guī)模（尤其是國(guó)內(nèi)）也有限，買(mǎi)入上海黃金期貨、賣(mài)出同期紐約黃金期貨進(jìn)行套利的可行性很小。

　　筆者認(rèn)為，隨著國(guó)內(nèi)黃金期貨市場(chǎng)的不斷成長(zhǎng)和完善，國(guó)內(nèi)黃金期貨價(jià)格將日漸與國(guó)際黃金期貨價(jià)格接軌，同時(shí)國(guó)內(nèi)黃金期貨價(jià)格當(dāng)中還將部分體現(xiàn)人民幣兌美元匯率變動(dòng)的因素。



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