主題：人民幣升值預期將抑制滬金漲勢

3月17日，在國際金價大漲的鼓舞下，上海黃金期貨大幅上揚，并一舉突破上市首日的高點230.99元/克，主力合約AU0806盤中一度高達233.59元/克。隨著上海黃金期貨市場的日漸成熟，人民幣兌美元升值的預期開始在上海黃金期貨初步顯示出來，近日上海黃金期貨AU0806開始出現(xiàn)低于上海黃金現(xiàn)貨價格的局面。

　　上海黃金期貨自從1月9日上市以來，上海黃金期貨價格從首日對上海黃金現(xiàn)貨的大幅升水到目前開始轉為貼水，人民幣升值預期是主因之一。當然，由于上市首日市場普遍預期金價將上漲，加上部分從股市轉戰(zhàn)期市的投資者追漲熱情太高，也是導致上市首日上海期金估值偏高的另一種重要原因。根據國家外匯管理局公布，美元兌人民幣的中間價由1月9日的7.2723變?yōu)?月17日的7.0815，人民幣兌美元升值幅度達到2.69%；而同期美元指數由76.062（北京時間1月9日9點）變?yōu)?1.144（北京時間3月17日9點），美元指數貶值幅度達到6.47%?？梢姡嗣駧艃睹涝捣冗h遠低于同期美元指數貶值幅度。目前，美元貶值的速度在加快，美元指數已經逼近了70關口，而市場對人民幣兌美元升值的預期也絲毫沒有改變，美元兌人民幣破7在即。實際上，根據芝加哥商業(yè)交易所（CME）人民幣/美元08年6月期貨合約價格顯示，3月14日的結算價格已經達到0.1476，即美元兌人民幣為6.7751。3月17日，上海期貨交易所黃金期貨主力合約AU0806開盤價為231.22元/克，而同時開盤的上海黃金交易所的9995金現(xiàn)貨價格為232.00元/克，國內期貨金價首次出現(xiàn)低于現(xiàn)貨金價的局面；收盤時，期金AU0806價格232.36元/克也低于9995金的價格233.10元/克。相對而言，目前紐約黃金期貨0806合約對于倫敦現(xiàn)貨金價仍保持升水狀態(tài)。

　　由于目前上海黃金交易所的黃金現(xiàn)貨價格已經開始高于上海期貨交易所黃金期貨價格，國內黃金期現(xiàn)套利已經不可能實現(xiàn)，國內黃金期現(xiàn)套利行為將暫告一段落。按照3月17日美元兌人民幣的中間價7.0815計算，上海期貨交易所黃金期貨AU0806收盤價232.36元/克低于同期的紐約黃金期貨0806合約價格1030.3美元/盎司（相當于234.57元/克）。

　　不過，如果按照CME3月14日08年6月期貨結算價格0.1476計算，3月17日AU0806收盤價232.36元/克相當于1066.74美元/盎司，高于同期的紐約黃金期貨0806合約價格1030.3美元/盎司。可見，雖然國內黃金期貨低于國際黃金期貨，理論上有黃金期貨跨市套利（如紐約商業(yè)交易所和上海期貨交易所）的可能，但是由于市場對于美元貶值和人民幣升值的預期強烈，加上人民幣資本項目尚未開放，而且黃金期貨市場規(guī)模（尤其是國內）也有限，買入上海黃金期貨、賣出同期紐約黃金期貨進行套利的可行性很小。

　　筆者認為，隨著國內黃金期貨市場的不斷成長和完善，國內黃金期貨價格將日漸與國際黃金期貨價格接軌，同時國內黃金期貨價格當中還將部分體現(xiàn)人民幣兌美元匯率變動的因素。



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