主題：利用對(duì)沖值計(jì)算權(quán)證回報(bào)

權(quán)證可以提供杠桿效應(yīng)，達(dá)到以小博大的目的，而每只權(quán)證的條款也不同，對(duì)于正股價(jià)格的變動(dòng)，權(quán)證的反應(yīng)各有分別。要衡量權(quán)證對(duì)正股的敏感度，可以參考兩個(gè)數(shù)據(jù)：對(duì)沖值以及實(shí)際杠桿。

　　對(duì)沖值是反映當(dāng)正股價(jià)格出現(xiàn)變動(dòng)時(shí)，權(quán)證價(jià)格理論上會(huì)變動(dòng)多少。認(rèn)購(gòu)證的對(duì)沖值為正數(shù)，介于0至100%，認(rèn)沽證的對(duì)沖值則為負(fù)數(shù)，介于0至-100%。當(dāng)權(quán)證愈價(jià)外，對(duì)沖值愈接近0，而權(quán)證愈價(jià)內(nèi)，對(duì)沖值便愈接近100% (認(rèn)沽證則為-100%)。

　　要計(jì)算權(quán)證的價(jià)格將會(huì)升跌多少，投資者可以簡(jiǎn)單地將預(yù)期正股的變動(dòng)乘以權(quán)證的對(duì)沖值。假設(shè)一只認(rèn)購(gòu)輪的對(duì)沖值為40%，換股比率為10兌1，如果正股升1港元，權(quán)證價(jià)格理論上會(huì)上升0.04港元 (1×0.4÷10)。

　　以下試用兩只條款不同的匯豐認(rèn)購(gòu)證作例子，權(quán)證A和B到期日分別為2007年8月1日和7月30日，行使價(jià)分別為136.3港元和151.3港元，權(quán)證價(jià)格為1.14港元和0.242港元，對(duì)沖值分別為87%和36%。

　　假設(shè)各買入100萬(wàn)份，如正股上升1港元，買入?yún)R豐證A理論上可獲得盈利87，000港元(1×0.87÷10×1，000，000)，而買入?yún)R豐證B的盈利則為36，000港元(1×0.36÷10×1，000，000)，利潤(rùn)明顯少過(guò)匯豐證A。

　　然而，買入100萬(wàn)份匯豐證A的成本為114萬(wàn)港元，而買入100萬(wàn)份匯豐證B的成本只是24.2萬(wàn)港元，以百分比計(jì)算，權(quán)證A的回報(bào)率是7.6%，權(quán)證B的回報(bào)率則是14.9%。因此，從成本效益角度比較，投資匯豐證B所賺取的回報(bào)率其實(shí)較高。


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