主題：利用對沖值計算權證回報

權證可以提供杠桿效應，達到以小博大的目的，而每只權證的條款也不同，對于正股價格的變動，權證的反應各有分別。要衡量權證對正股的敏感度，可以參考兩個數(shù)據(jù)：對沖值以及實際杠桿。

　　對沖值是反映當正股價格出現(xiàn)變動時，權證價格理論上會變動多少。認購證的對沖值為正數(shù)，介于0至100%，認沽證的對沖值則為負數(shù)，介于0至-100%。當權證愈價外，對沖值愈接近0，而權證愈價內(nèi)，對沖值便愈接近100% (認沽證則為-100%)。

　　要計算權證的價格將會升跌多少，投資者可以簡單地將預期正股的變動乘以權證的對沖值。假設一只認購輪的對沖值為40%，換股比率為10兌1，如果正股升1港元，權證價格理論上會上升0.04港元 (1×0.4÷10)。

　　以下試用兩只條款不同的匯豐認購證作例子，權證A和B到期日分別為2007年8月1日和7月30日，行使價分別為136.3港元和151.3港元，權證價格為1.14港元和0.242港元，對沖值分別為87%和36%。

　　假設各買入100萬份，如正股上升1港元，買入?yún)R豐證A理論上可獲得盈利87，000港元(1×0.87÷10×1，000，000)，而買入?yún)R豐證B的盈利則為36，000港元(1×0.36÷10×1，000，000)，利潤明顯少過匯豐證A。

　　然而，買入100萬份匯豐證A的成本為114萬港元，而買入100萬份匯豐證B的成本只是24.2萬港元，以百分比計算，權證A的回報率是7.6%，權證B的回報率則是14.9%。因此，從成本效益角度比較，投資匯豐證B所賺取的回報率其實較高。


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