主題：QDII基金大幅跌破面值的思考

　　在去年股市較好時(shí)推出的QDII基金產(chǎn)品，通過(guò)半年多的運(yùn)作成績(jī)?nèi)绾文兀?月10日的最新凈值數(shù)據(jù)顯示，南方全球精選單位凈值為0.801元，華夏全球?yàn)?.764元，嘉實(shí)海外中國(guó)為0.703元，而上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)更是跌至0.696元。這也是股票型QDII基金凈值首次跌破0.7元。這些中國(guó)大的投資基金公司為什么投資海外股市后出現(xiàn)如此之大的凈值下跌呢？值得投資者深入思考。

　　從QDII基金產(chǎn)生的時(shí)代背景來(lái)看，其落后于QFII6年多之久，中國(guó)投資者在購(gòu)買這些基金后半年投資的結(jié)果卻是實(shí)實(shí)在在的大幅度虧損。筆者認(rèn)為，下述原因是產(chǎn)生其凈值大跌的主要原因：

　　一是、過(guò)分夸大業(yè)績(jī)回報(bào)增加基金經(jīng)理壓力。研究發(fā)現(xiàn)，QDII基金發(fā)行期正處于A股市場(chǎng)大幅上漲之時(shí)，國(guó)內(nèi)基金凈值大幅上漲，增加了基民對(duì)QDII產(chǎn)品的預(yù)期。為了使得基金盡快銷售，一些QDII基金銷售及基金公司打出了較高投資回報(bào)的宣傳語(yǔ)，比如一些QDII產(chǎn)品打出了年回報(bào)30%至50%的回報(bào)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出國(guó)際基金投資回報(bào)率，致使基金經(jīng)理壓力增加，盲目與快速實(shí)現(xiàn)凈值增長(zhǎng)動(dòng)機(jī)與沖動(dòng)，使其出現(xiàn)了快速盲動(dòng)。

　　二是、建倉(cāng)期正位于國(guó)際股市調(diào)整期且投資單一。從QDII基金建倉(cāng)期來(lái)看，正處于美國(guó)次債危機(jī)影響加重之時(shí)，而QDII大都投資于香港市場(chǎng)，由于美元兌人民幣的貶值，使得香港兌人民幣同樣出現(xiàn)貶值之勢(shì)，這樣作為與美國(guó)資本市場(chǎng)關(guān)聯(lián)度極高的香港市場(chǎng)，資本股票價(jià)格出現(xiàn)大幅度回落，在單一投資領(lǐng)域市場(chǎng)自然是全線虧損了。

　　三是、運(yùn)用金融衍生產(chǎn)品避險(xiǎn)經(jīng)驗(yàn)不足。從中國(guó)基金經(jīng)理來(lái)看，真正運(yùn)作過(guò)股指期貨衍生產(chǎn)品進(jìn)行避險(xiǎn)的實(shí)戰(zhàn)型經(jīng)理還很少甚至沒(méi)有，中國(guó)內(nèi)地A股也沒(méi)有其進(jìn)行大規(guī)模、大資金運(yùn)用的實(shí)戰(zhàn)場(chǎng)所，在投資中全線出現(xiàn)大幅度虧損自然是正常的。

　　四是、國(guó)際資本市場(chǎng)規(guī)則的適應(yīng)性差。從中國(guó)QDII基金來(lái)看，以往在國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)政策信息上的優(yōu)勢(shì)在國(guó)際成熟市場(chǎng)難以體現(xiàn)，由于國(guó)際資本市場(chǎng)信息披露的有效性、較嚴(yán)密的法律氛圍，使得絕大部分機(jī)構(gòu)與中小投資者可相對(duì)對(duì)信息的及時(shí)性、完整性有所把握，A股一些品種估值50-200倍，題材十足，國(guó)內(nèi)經(jīng)理敢建倉(cāng)，而國(guó)際資本市場(chǎng)講究公司前景、相對(duì)估值、分紅回報(bào)等，新股跌破發(fā)行價(jià)非常正常，比如黑石。風(fēng)靡國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)包裝股價(jià)題材，整體上市等在國(guó)際股市中難以體現(xiàn)。對(duì)于投資品種，國(guó)際股市相對(duì)成熟，投資講究投資回報(bào)，比如匯豐、美孚、渣打、殼牌等優(yōu)質(zhì)公司不僅PE在10倍左右，而且年度分紅率極高，匯豐季度分紅就達(dá)每股3港元，風(fēng)險(xiǎn)較小，而部分基金受國(guó)內(nèi)題材性影響較深，適應(yīng)性差，使得投資品種抗風(fēng)險(xiǎn)能力低。

　　QDII產(chǎn)品的全線大幅度虧損，表明中國(guó)QDII基金仍需要努力學(xué)習(xí)國(guó)際資本市場(chǎng)投資經(jīng)驗(yàn)，認(rèn)識(shí)到國(guó)際成熟股市投資回報(bào)的重要性及實(shí)戰(zhàn)運(yùn)用衍生產(chǎn)品進(jìn)行避險(xiǎn)的重要性，對(duì)于題材類的炒作和價(jià)值投資要區(qū)分好。QDII的“學(xué)費(fèi)”已經(jīng)交了，但愿沒(méi)有白交，否則會(huì)不及格。在國(guó)際市場(chǎng)中被淘汰，被清盤的基金公司不在少數(shù)。對(duì)于QDII基金產(chǎn)品，未來(lái)的成績(jī)真的需要更有國(guó)際視野和專業(yè)能力的人來(lái)?yè)?dān)任，但愿它以后能夠越走越好。



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