主題：理財糾紛潮引出三大注意

近期，國內(nèi)眾多投資者致電《每日經(jīng)濟新聞》，投訴外資行理財產(chǎn)品。理財糾紛愈演愈烈，究竟是因為銀行違規(guī)銷售被監(jiān)管層禁止的產(chǎn)品，還是銀行銷售人員違背道德推銷，又或是投資者過于盲目，在監(jiān)管層定性前均無結(jié)論。

但目前可以肯定的是，在近期一系列投訴事件中，大部分投資者對產(chǎn)品風(fēng)險以及說明書對此的解釋是否到位，與銀行方面產(chǎn)生了明顯分歧。我們在認真分析了近期多起理財糾紛的案例以及投資者表現(xiàn)出的“不成熟”舉動后，發(fā)現(xiàn)投資者可以從三個方面加強注意，避免成為被忽悠的對象。

注意1不要輕信外資行的“分析意見”

　　看清銀行“分析”的實質(zhì)

　　在一般投資者心目中，渣打、大華等在國際金融市場上“響當(dāng)當(dāng)”的金融機構(gòu)，應(yīng)對國際資本市場有著理性、客觀甚至超前的分析。但實際上，投資者不應(yīng)忽略這些銀行的“分析”與他們具體業(yè)務(wù)之間的聯(lián)系。

　　“作為理財經(jīng)理，每個月都有考核指標，把錢放到銀行他們就可以得分，其中銷售QDII的理財經(jīng)理得分最高?！边@是一位外資行離職員工的原話。

　　以投資渣打 “金通道環(huán)球投資系列”產(chǎn)品而虧損300萬的吳菲為例，今年6月她之所以希望投資境外股票型基金，一個很重要的原因在于“國內(nèi)基金市場的不景氣”。但當(dāng)時的境外市場，次債危機已經(jīng)呈現(xiàn)出愈演愈烈的狀況，知名投行貝爾斯登等早已搖搖欲墜，其面臨的危機遠超過國內(nèi)資本市場。

　　如果當(dāng)時渣打銀行的理財經(jīng)理有對市場最基本的判斷，并慎重地對待吳菲的“抄底”行為，或許可以避免客戶遭受損失。

　　

投行誤導(dǎo)案例層出不窮

　　實際上，直到今年4月，外資行對美國股票市場甚至金融類個股“唱多”的聲音仍不絕于耳。但在這些分析的背后，是外資行急于打開中國財富管理市場利器——QDII的企圖。

　　今年4月，美盛資產(chǎn)管理公司一位知名投資經(jīng)理曾在上海表示，“我認為目前美國的金融類股票已經(jīng)到了最好的建倉時機?！钡谄涑酌绹鹑诠傻摹敖ㄗh”發(fā)出僅1個月之后，貝爾斯登即被“地板價”收購，而貝爾斯登正是美盛通過一些外資行引入中國的一款基金的重倉股。由于貝爾斯登股價股價從每股159美元縮水超90%，也讓該基金遭遇虧損超過12%（引入中國以來）。

　　實際上，類似事件在A股市場也不罕見。去年，包括高盛、摩根士丹利、瑞士信貸、摩根大通在內(nèi)的國際投行曾聯(lián)袂唱空中國股市。一向力捧“自由市場”的外資投行們在當(dāng)時還要求 “政府對股市調(diào)整下重手”。在這背后的真相是，QFII普遍在3000點時已清倉，而A股隨后的瘋漲證明其判斷失誤，股市若不調(diào)整，其再度建倉成本將極高。

　　對于這一現(xiàn)象，中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇曾在接受《每日經(jīng)濟新聞》采訪時表示，大投行誤導(dǎo)客戶的情況并不少見。投資銀行往往出于本身盈利的動機，在向客戶介紹金融產(chǎn)品的時候，沒有進行充分的風(fēng)險提示，或?qū)σ恍┙鹑诋a(chǎn)品過度包裝，或是發(fā)布傾向性很明顯的、帶有誤導(dǎo)性的研究報告，以此引誘和誘使客戶購買。
注意2不要輕易投資結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品

　　產(chǎn)品說明書解釋不到位

　　結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品由于設(shè)計復(fù)雜，投資者一直很難弄清其中玄機，而在本輪投訴浪潮中，外資行的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品也再度上榜。

　　以客戶孫先生購買的 “瑞銀1年澳元滬深300中國指數(shù)掛鉤可轉(zhuǎn)換結(jié)構(gòu)性票據(jù)”為例，根據(jù)產(chǎn)品設(shè)計，在運作期內(nèi)，如果掛鉤指數(shù)下跌超過30%，且到期日指數(shù)跌幅仍較初始日超過5%，孫先生只能在到期日這一天贖回，且贖回的是另一種結(jié)構(gòu)復(fù)雜的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品；如果指數(shù)在到期日既沒有上漲超5%，也沒有下跌30%，則孫先生可以拿回本金，并拿到第12個投資回報期內(nèi)的收益。

　　拋開市場自身的表現(xiàn)，有多少投資者能夠明白銀行為什么要設(shè)置5%、30%這兩個界限。在銀行的產(chǎn)品說明書中，根本沒有針對這些數(shù)字的說明?！皩嶋H上，金融衍生品的定價是無法準確測算的?！币粯I(yè)內(nèi)人士表示，如果你不知道自己在定價上吃了多少虧，最好就不要投資同類產(chǎn)品。

　　投資者無法判斷產(chǎn)品價值

　　據(jù)了解，由于結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品一般都嵌入了期權(quán)，而同類金融衍生品最基本的作用是轉(zhuǎn)移風(fēng)險，其定價并不能直觀表現(xiàn)而只能由模型估算。因此，投資者無法判斷銀行設(shè)定的這些界限是否合理。

　　對此，芝加哥聯(lián)邦儲備銀行曾發(fā)布一份報告認為，嵌入結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品中的期權(quán)多具有看漲期權(quán)性質(zhì)，而且會被設(shè)計為上限期權(quán)（Cap）或下限期權(quán)（Floors）。由于投資者往往被設(shè)計成期權(quán)的賣方，收益有限，但風(fēng)險卻大于結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的賣方——銀行。

　　期權(quán)的設(shè)計者在和投資者的交易中，可以通過模型測算出在預(yù)設(shè)區(qū)間內(nèi)運動的概率有多大，然后為這款看不清收益的產(chǎn)品定價。而投資者由于不了解整個定價的過程和依據(jù)，也就沒有辦法判斷產(chǎn)品的投資價值。也正是如此，在美國市場上，類似的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品僅允許賣給機構(gòu)投資者。

　　對此，早在今年年初，銀監(jiān)會業(yè)務(wù)創(chuàng)新監(jiān)管協(xié)作部主任李伏安就表示，未來理財產(chǎn)品會越來越復(fù)雜，比如以后將要推出的股指期貨、與國外匯率利率掛鉤的衍生產(chǎn)品，這些產(chǎn)品靠個人常識是很難理解的，也很難對風(fēng)險進行判斷，所以投資者如果不具備一定金融知識，就要請專家?guī)湍憷碡?；在你沒有足夠的判斷能力之前，最好不要輕易投資。

注意3謹慎換匯投資別被收益所迷惑

　　實際上，除非保留外匯有特殊用途，換匯投資都是理財?shù)囊淮蠹?。但許多客戶往往被產(chǎn)品的收益所迷惑，忽略了未來可能的匯兌損失。

　　以向本報投訴的投資者錢菲為例，由于被大華銀行一款固定年收益達到10%的澳元產(chǎn)品吸引，她在大華銀行的“違規(guī)協(xié)助”下，換匯130萬等值人民幣進行投資。最終，由于澳元對人民幣的大幅度貶值，不僅10%的收益遭侵蝕，還可能導(dǎo)致本金虧損（在兌換成人民幣后）。

　　“一般不建議換匯投資理財產(chǎn)品?！蹦炽y行理財顧問對《每日經(jīng)濟新聞》表示，由于不同幣種之間的匯率存在很大不確定性，如果投資幣種對本幣貶值，完全可能間接導(dǎo)致本金虧損。

　　對此，有關(guān)專家提醒，從目前世界貨幣形勢看，人民幣兌一籃子貨幣升值應(yīng)該是可以預(yù)期的，在當(dāng)前全球金融危機時期，這意味著目前用人民幣換匯投資外匯理財產(chǎn)品，將面臨很高的風(fēng)險。

　　同時，雖然兌換外匯并不需要交納手續(xù)費，但由于目前匯率報價已經(jīng)是在中間價基礎(chǔ)上加減點差得到的，這些隱形成本也應(yīng)該計算進去，比如澳元換匯成本大約在0.4%，兩次匯兌的成本即接近1%。而在匯率走勢并不十分穩(wěn)定的時期，客戶需要支付的成本更高，換匯投資的風(fēng)險也更高。

　　“國內(nèi)股市不斷下跌，商品市場面臨走熊，外匯市場風(fēng)險又很大，一般投資者不妨考慮人民幣產(chǎn)品，如果看好國外市場也可以通過QDII理財產(chǎn)品去投資。”業(yè)內(nèi)人士建議，即使要投資外匯理財產(chǎn)品，不僅要保本保息，還要盡量選擇短期限產(chǎn)品，避免匯率風(fēng)險暴露期過長。





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