主題：中石油：四季度業(yè)績(jī)向好

　由于對(duì)世界經(jīng)濟(jì)衰退影響能源消費(fèi)的擔(dān)心使國(guó)際油價(jià)創(chuàng)出20個(gè)月來(lái)新低。但分析人士指出，國(guó)際油價(jià)下跌，下半年中石油、中石化的業(yè)績(jī)改善明顯。其中，中石油煉油業(yè)務(wù)盈利能力得到恢復(fù)，而隨著國(guó)際油價(jià)回落到60美元以下，國(guó)內(nèi)成品油的批發(fā)價(jià)依然維持不變，公司煉油業(yè)務(wù)獲得了超額收益。同時(shí)，公司的石油特別收益金四季度將顯著下降，成為增收的一個(gè)重要因素。

　　銀河證券分析師李國(guó)洪認(rèn)為，中石油第三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因在于今年6月底國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格上調(diào)了1000元／噸，而8月以來(lái)受美國(guó)金融危機(jī)影響，國(guó)際原油價(jià)格大幅回落，公司特別收益金明顯減少。

　　多數(shù)分析人士已經(jīng)達(dá)成共識(shí)，我國(guó)政府為實(shí)現(xiàn)資源價(jià)格與國(guó)際接軌，在國(guó)際油價(jià)大幅度回落時(shí)沒(méi)有下調(diào)國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格，預(yù)期未來(lái)成品油價(jià)格下調(diào)的幅度會(huì)明顯低于原油和國(guó)際油價(jià)的下調(diào)幅度，這就促使煉油毛利迅速提升。

　　盡管油價(jià)下跌對(duì)“石化雙雄”構(gòu)成利好，但有數(shù)據(jù)顯示兩公司的原油庫(kù)存積壓數(shù)量增加。Wind數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)石油（601857）、中國(guó)石化（600028）庫(kù)存積壓分別達(dá)到1108．78億元、649．75億元。

　　除了油價(jià)下跌，PPI增幅減緩也成為兩公司巨額庫(kù)存積壓的一大困擾。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的10月宏觀數(shù)據(jù)顯示，10月原油、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)出廠價(jià)格只同比上漲11．3％和15．3％，大大低于9月25．6％和24．7％的增幅，成為10月PPI大幅回落的重要原因之一。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，如果原油下跌趨勢(shì)不改，兩公司的巨額存貨年末存貨將面對(duì)極大的減值風(fēng)險(xiǎn)。

　　對(duì)此，國(guó)金證券（600109）分析師劉波表示，中石油在三季報(bào)中為存貨減值損失已經(jīng)計(jì)提40億元。同時(shí)，還準(zhǔn)備了166億元作為預(yù)付款。因此，其第四季度將計(jì)提多少應(yīng)對(duì)存貨減值的風(fēng)險(xiǎn)還很難說(shuō)。“總的來(lái)說(shuō)，存貨減值風(fēng)險(xiǎn)對(duì)公司第四季度的利潤(rùn)影響不會(huì)太大。”

　　劉波預(yù)計(jì)，在原油價(jià)格回落的趨勢(shì)下，其上游業(yè)務(wù)已經(jīng)大幅盈利，煉油業(yè)務(wù)也將于11月15日后開(kāi)始盈利。

　　李國(guó)洪也表示，中國(guó)石油特別收益金迅速下降，公司進(jìn)入最佳盈利時(shí)期，而資源價(jià)格改革又促使國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格下調(diào)幅度和時(shí)間要遠(yuǎn)低于原油。他預(yù)計(jì)，2009年國(guó)際油價(jià)整體震蕩回落，年均值70美元，波動(dòng)區(qū)間在每桶50－90美元之間，50－90美元油價(jià)最有利于煉油及部分化工毛利提升，而貸款利率下調(diào)促使財(cái)務(wù)成本下降等因素促使中石油的利潤(rùn)向好，該股價(jià)已具備較好的投資價(jià)值。



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