主題：中石油：四季度業(yè)績向好

　由于對世界經(jīng)濟(jì)衰退影響能源消費(fèi)的擔(dān)心使國際油價創(chuàng)出20個月來新低。但分析人士指出，國際油價下跌，下半年中石油、中石化的業(yè)績改善明顯。其中，中石油煉油業(yè)務(wù)盈利能力得到恢復(fù)，而隨著國際油價回落到60美元以下，國內(nèi)成品油的批發(fā)價依然維持不變，公司煉油業(yè)務(wù)獲得了超額收益。同時，公司的石油特別收益金四季度將顯著下降，成為增收的一個重要因素。

　　銀河證券分析師李國洪認(rèn)為，中石油第三季度業(yè)績增長的主要原因在于今年6月底國內(nèi)成品油價格上調(diào)了1000元／噸，而8月以來受美國金融危機(jī)影響，國際原油價格大幅回落，公司特別收益金明顯減少。

　　多數(shù)分析人士已經(jīng)達(dá)成共識，我國政府為實現(xiàn)資源價格與國際接軌，在國際油價大幅度回落時沒有下調(diào)國內(nèi)成品油價格，預(yù)期未來成品油價格下調(diào)的幅度會明顯低于原油和國際油價的下調(diào)幅度，這就促使煉油毛利迅速提升。

　　盡管油價下跌對“石化雙雄”構(gòu)成利好，但有數(shù)據(jù)顯示兩公司的原油庫存積壓數(shù)量增加。Wind數(shù)據(jù)顯示，中國石油（601857）、中國石化（600028）庫存積壓分別達(dá)到1108．78億元、649．75億元。

　　除了油價下跌，PPI增幅減緩也成為兩公司巨額庫存積壓的一大困擾。國家統(tǒng)計局公布的10月宏觀數(shù)據(jù)顯示，10月原油、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)出廠價格只同比上漲11．3％和15．3％，大大低于9月25．6％和24．7％的增幅，成為10月PPI大幅回落的重要原因之一。市場預(yù)計，如果原油下跌趨勢不改，兩公司的巨額存貨年末存貨將面對極大的減值風(fēng)險。

　　對此，國金證券（600109）分析師劉波表示，中石油在三季報中為存貨減值損失已經(jīng)計提40億元。同時，還準(zhǔn)備了166億元作為預(yù)付款。因此，其第四季度將計提多少應(yīng)對存貨減值的風(fēng)險還很難說。“總的來說，存貨減值風(fēng)險對公司第四季度的利潤影響不會太大?！?

　　劉波預(yù)計，在原油價格回落的趨勢下，其上游業(yè)務(wù)已經(jīng)大幅盈利，煉油業(yè)務(wù)也將于11月15日后開始盈利。

　　李國洪也表示，中國石油特別收益金迅速下降，公司進(jìn)入最佳盈利時期，而資源價格改革又促使國內(nèi)成品油價格下調(diào)幅度和時間要遠(yuǎn)低于原油。他預(yù)計，2009年國際油價整體震蕩回落，年均值70美元，波動區(qū)間在每桶50－90美元之間，50－90美元油價最有利于煉油及部分化工毛利提升，而貸款利率下調(diào)促使財務(wù)成本下降等因素促使中石油的利潤向好，該股價已具備較好的投資價值。



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