主題：寶鋼股份：國內(nèi)最具競爭力的鋼鐵公司

　三季度寶鋼實現(xiàn)營業(yè)收入563.6億元,同比增長12.5%,實現(xiàn)營業(yè)利潤41.75億元,凈利潤28.5億元,分別同比增長14.2%、15.2%,實行基本每股收益0.16元;從季度環(huán)比看,三季度寶鋼凈利潤環(huán)比二季度大幅下降47.2%。

　　四季度和2008年一季度寶鋼將首次面臨季度盈利的壓力:公司預(yù)計,四季度隨著不銹鋼原料及產(chǎn)品價格的繼續(xù)下滑,不銹鋼產(chǎn)品經(jīng)營狀況在四季度難以改變;同時碳鋼產(chǎn)品價格在四季度呈現(xiàn)急速下滑趨勢,預(yù)計碳鋼產(chǎn)品將會出現(xiàn)虧損。

　　在經(jīng)歷9-10月鋼價大跌后,預(yù)計10月鋼鐵已經(jīng)進(jìn)入全行業(yè)虧損狀態(tài)（或者接近）,但寶鋼四季度虧損仍超出市場平均預(yù)期。我們前期的預(yù)測是:4季度寶鋼因為品種鋼價的滯后下調(diào),仍可保微利,寶鋼的虧損壓力更可能在2009年一季度出現(xiàn)。

　　從目前國內(nèi)多數(shù)鋼企已經(jīng)進(jìn)入虧損分析,鋼價持續(xù)大幅下跌已經(jīng)超過合理供需的基本面,市場信心的極度悲觀和國際商品價格的大跌加劇了鋼價的下跌幅度,但隨著更多企業(yè)被迫進(jìn)入減產(chǎn)和限產(chǎn)的名單,產(chǎn)量下降和庫存消化將促使鋼價企穩(wěn)反彈。

　　2009年行業(yè)盈利格局:因為產(chǎn)能過剩,鋼價將在成本線上獲得均衡,因為現(xiàn)貨原材料與合約價格更趨近,大鋼廠的成本優(yōu)勢不再明顯,這意味著大鋼廠的盈利將主要依賴于產(chǎn)品優(yōu)勢而不是成本優(yōu)勢,這也意味著盈利的大幅下降。預(yù)計寶鋼股份(600019,股吧)2009年實現(xiàn)每股收益0.41元,較2008年下降38%。四季度虧損和2009年盈利大幅下降預(yù)期將在短期對寶鋼股價產(chǎn)生負(fù)面壓力,但從中長期競爭力和并購前景分析,目前寶鋼低于凈資產(chǎn)的股價仍具備長期的估值吸引力,我們維持增持評級。



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