主題：寶鋼股份：國(guó)內(nèi)最具競(jìng)爭(zhēng)力的鋼鐵公司

　三季度寶鋼實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入563.6億元,同比增長(zhǎng)12.5%,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)41.75億元,凈利潤(rùn)28.5億元,分別同比增長(zhǎng)14.2%、15.2%,實(shí)行基本每股收益0.16元;從季度環(huán)比看,三季度寶鋼凈利潤(rùn)環(huán)比二季度大幅下降47.2%。

　　四季度和2008年一季度寶鋼將首次面臨季度盈利的壓力:公司預(yù)計(jì),四季度隨著不銹鋼原料及產(chǎn)品價(jià)格的繼續(xù)下滑,不銹鋼產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)狀況在四季度難以改變;同時(shí)碳鋼產(chǎn)品價(jià)格在四季度呈現(xiàn)急速下滑趨勢(shì),預(yù)計(jì)碳鋼產(chǎn)品將會(huì)出現(xiàn)虧損。

　　在經(jīng)歷9-10月鋼價(jià)大跌后,預(yù)計(jì)10月鋼鐵已經(jīng)進(jìn)入全行業(yè)虧損狀態(tài)（或者接近）,但寶鋼四季度虧損仍超出市場(chǎng)平均預(yù)期。我們前期的預(yù)測(cè)是:4季度寶鋼因?yàn)槠贩N鋼價(jià)的滯后下調(diào),仍可保微利,寶鋼的虧損壓力更可能在2009年一季度出現(xiàn)。

　　從目前國(guó)內(nèi)多數(shù)鋼企已經(jīng)進(jìn)入虧損分析,鋼價(jià)持續(xù)大幅下跌已經(jīng)超過合理供需的基本面,市場(chǎng)信心的極度悲觀和國(guó)際商品價(jià)格的大跌加劇了鋼價(jià)的下跌幅度,但隨著更多企業(yè)被迫進(jìn)入減產(chǎn)和限產(chǎn)的名單,產(chǎn)量下降和庫(kù)存消化將促使鋼價(jià)企穩(wěn)反彈。

　　2009年行業(yè)盈利格局:因?yàn)楫a(chǎn)能過剩,鋼價(jià)將在成本線上獲得均衡,因?yàn)楝F(xiàn)貨原材料與合約價(jià)格更趨近,大鋼廠的成本優(yōu)勢(shì)不再明顯,這意味著大鋼廠的盈利將主要依賴于產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)而不是成本優(yōu)勢(shì),這也意味著盈利的大幅下降。預(yù)計(jì)寶鋼股份(600019,股吧)2009年實(shí)現(xiàn)每股收益0.41元,較2008年下降38%。四季度虧損和2009年盈利大幅下降預(yù)期將在短期對(duì)寶鋼股價(jià)產(chǎn)生負(fù)面壓力,但從中長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力和并購(gòu)前景分析,目前寶鋼低于凈資產(chǎn)的股價(jià)仍具備長(zhǎng)期的估值吸引力,我們維持增持評(píng)級(jí)。



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