主題：中石油A股驚魂一周年

　2008年11月6日，中石油收盤價僅10.33元，從全球市值最高榜首位置跌落下來

　　中國人歷來有個傳統(tǒng)，每個孩子的一周歲生日都是最值得慶祝的大日子，也許是新生事物生命脆弱，能順利存活一年就算經(jīng)歷了最初考驗。

　　今年11月5日是中石油A股上市的一周歲生日，而這個日子卻悄無聲息地過去了，幾乎沒有人對剛滿周歲的中石油歡呼雀躍。

　　而在一年前的2007年11月5日，卻是個讓全中國股民最為振奮的日子，“亞洲最賺錢的公司”、“有望成為百元股的大牛股”終于上市了。中石油發(fā)行價為16.7元，并在上市當天開盤價飆升至48.6元！

　　但2008年11月6日，中石油收盤價僅10.33元，從全球市值最高榜首位置跌落下來。

　　一周年過去，我們禁不住想知道，中石油何時恢復16.7元的發(fā)行價位上。

　　你傷害了我還一笑而過

　　中石油上市當天，最高興的要屬哈爾濱一家國企退休的老王了，前一天他把攢了一輩子，準備給兒子結婚的錢在網(wǎng)上申購了中石油股票，大餡餅砸中了老王，他居然中簽了！開盤當天眼看中石油股價一路攀升上了48塊多，老王喜上眉梢，即使幾天后股價開始回落，也一直沒舍得拋。

　　可時隔一年萬萬沒有想到的是這塊大餡餅居然成了個大陷阱！隨著中石油股價急轉(zhuǎn)直下，老王的賬戶不住縮水，雖然他不愿意說自己到底投了多少錢，但可以知道從最高的48塊多到現(xiàn)在只有10塊多，他的錢只有原來的1/5了。兒子小王眼看就30了，每月只有2000多的工資，現(xiàn)在還沒有辦婚事。

　　小王的同事老潘已經(jīng)有十年股齡了，他也是在開盤第一天就趕緊以43元買入中石油，無奈晚了一步，第二天他終于以41元買到了2000股。“我買中石油不是跟風，我是看當時點位比較高，自己也很看好中石油，我就是想買了放那，也不指望它馬上賺錢”。

　　然而，現(xiàn)實終究殘酷，今年5月份中國石油在18元價位略有幾個交易日的小幅反彈，他選擇了割肉離場，“誰能想到買亞洲最好的公司都放不住啊，”“我覺得沒有堅持的必要了，完全沒有信心了。”隨著中石油股票清倉，老股民潘先生徹底告別了股市江湖。每當有人問就會說“覺得股市太不正常了?！?br />
　　也許不算是個驚人的巧合吧，中石油上市后這一年恰好整個大盤開始狂瀉不止，看看中石油的K線幾乎和整個大盤走勢出奇相似！有人不禁要問，這一年來到底是大盤的狂瀉拉著中石油下跌，還是根本就是中石油導致整個大盤下行的？甚至有人把股市下跌完全歸罪于中石油，“就因為它上市大盤才開始跌的嘛”。有些不理智的行為后面，是他們被中石油傷透的心。

　　想說愛你不容易

　　登陸A股市場不久，中石油即算入指數(shù)。高達22.35%的權重比例讓中國石油牽一發(fā)而動全身，中石油每漲跌1個百分點，上證綜指就會有超過10幾個點的上漲或下跌；自從中石油計入指數(shù)后，滬綜指的走勢就近乎雷同于中石油的走勢。此外，當時一直傳聞股指期貨即將推出，中石油作為大盤權重股自然成為各家機構為備戰(zhàn)股指期貨而哄搶的對象。

　采訪中幾乎所有身陷中石油的股民都表達了同一個期望：什么時候能夠解套？銀河證券分析師呂 表示，在國際油價大幅回落，國內(nèi)成品油價格下調(diào)呼聲越來越強烈的沖擊下，中石油的未來業(yè)績增長難有保證，而目前中石油A股與H股的溢價在2倍左右，高溢價和業(yè)績預期看淡為中石油后市繼續(xù)探底創(chuàng)造了空間，作為最大的權重股，它的價值回歸將是一個漫長的過程。

　　零點研究咨詢集團副總裁趙玉峰今年2月預測說，中石油A股最樂觀的合理股價在16-18元，悲觀的合理股價在8-10元，最極端的價格可能會到達6元。他說，“實際上，中石油這么大的盤子，如果市凈率到達1.5倍、市盈率在10倍左右的話，股價應該在5-6元人民幣?！?br />
　　中歐工商管理學院教授丁遠在今年5月也表示，中石油發(fā)行價16.7元，是每股凈資產(chǎn)的5倍，發(fā)行價就已嚴重高估。按照他當時的計算，中石油只值9至10元/股。根據(jù)他后來的跟蹤分析，中石油在繼續(xù)貶值，現(xiàn)在只值6至7元/股，因為中石油的銷售額、毛利率等財務指標都在下降。

　　再說對不起也不會沒關系

　　早在2007年新春剛過，有關海外藍籌回歸A股的傳聞就已經(jīng)被市場熱炒。其中中石油又是所有海外藍籌中最為市場看好的一只。

　　2006年中石油全年的營業(yè)收入達到6889.78億元，凈利潤為1362.29億元，幾乎占到當時A股所有公司利潤總額的1/5；中石油在H股市場更是出名的慷慨，年年都有豐厚的股息派送，也正是依靠優(yōu)良的業(yè)績與豐厚的回報，中石油當年獲得了“亞洲最賺錢公司”的名銜，更被大部分的A股投資者想象成一臺巨大的生財機器。

　　頂著“亞洲最賺錢的公司”、“全球資本市場市值老大”等光環(huán)，2007年9月24日，中石油順利過會，正式宣布回歸A股，并實現(xiàn)“A股歷史上最大公開發(fā)行”。在包括監(jiān)管層、社會輿論等各方面的配合下，中石油的發(fā)行工作異常順利，各個環(huán)節(jié)的進展甚至可以說是一天都沒有耽誤。10月25日，中石油發(fā)布招股說明書顯示，自2005年以來，無論是營業(yè)收入還是凈利潤，中石油均呈穩(wěn)步遞增的發(fā)展態(tài)勢，這一系列數(shù)據(jù)更讓股民們對中石油的回歸A股興奮不已。

　　2007年11月5日，中石油正式在上海證券交易所掛牌。上市當日，中石油A股貢獻總市值7.11萬億元，一舉超越工商銀行(3.77,0.08,2.17%,吧)成為兩市總市值最大的公司，而A股總市值在中石油的加入下也成功突破30萬億元大關，達到33.62萬億元。中石油回歸A股，受到機構、投資者等的熱烈追捧，皆因市場對其“定海神針”的作用充滿了期盼。

　　隨后有媒體報道，瑞銀集團利用中國石油A股發(fā)行賺得盆滿缽滿，其中包括瑞銀集團通過旗下的10多家機構在中石油A股上市發(fā)行前后依次采用收集、拉升、減持、沽空手法，通過影響中國石油H股正股及相關權證價格大獲其利。

　　此后，一位監(jiān)管機構成員在接受媒體采訪時表示，中石油把所有投資人套牢如此慘重，發(fā)行人和主承銷商應該對此反思，反思一下發(fā)行穩(wěn)定市價責任是如何履行的。

　　隨著大盤的下移，中石油不但“順利”拋離了30元的推薦價、擊破25元的“合理價格”，在今年6月初，連發(fā)行價都沒保護住。中石油一路下跌并帶動指數(shù)屢屢破位，“王者歸來”的市場形象蕩然無存。中石油回歸后，攜大盤跳水，今年跳水幅度為70%。航空母艦的神話在上市后破滅了，眾多的散戶被困其中。

　5月15日，中石油(10.51,0.18,1.74%,吧)董事長蔣潔敏在辭任總裁職務的時候，對媒體表示，他代表中石油對A股的股民表示歉意，稱中石油對不起深深被套牢的持有中石油股票的散戶和小股東。

　　蔣潔敏稱：“我們非常同情大家。但這不是公司可以左右的事。將來發(fā)展中我們會以業(yè)績和其他方式，對小股東進行回報。”蔣潔敏并且當場表示，在高油價的大背景下，中石油將不改造、不新建辦公樓、不買小汽車。

　　然而，蔣潔敏的道歉并沒有得到中小股民的諒解，有專家分析認為，中石油上市前的路演過于強調(diào)過去的業(yè)績，“亞洲最賺錢公司”的光環(huán)，更是一遍又一遍的宣傳，而對未來的風險警示不足。這一系列過分的宣傳讓中小股民對中石油的未來充滿了無限的向往，也為他們在中石油上市后的天價接盤埋下了禍根。

　　明天你是否依然愛我

　　中石油從上市那天起就被鼓吹為“亞洲最賺錢的公司”,人們把它看成是源源不斷產(chǎn)出鈔票的印鈔機，認為只要這臺機器還在運轉(zhuǎn)，掙錢簡直易如反掌。事實上中石油今年以來隨著世界形勢變化面臨著嚴峻的困境，而它享受的優(yōu)待卻遠不如中石化。

　　今年中石油在煉油業(yè)務上遭受的困境，某種程度上大于中石化。由于中石油的煉油原油有大約80%采購來自于自有油田，所以不享受財政部4月份起給予中石化的原油進口虧損補助政策，而是與中石化同時享受國家對于成品油進口的增值稅返還政策。

　　中石油在9月召開的一個內(nèi)部會議上透露，中石油的煉油盈虧平衡點大約是在每桶86美元到88美元這一區(qū)間。中石油今年上半年煉油銷售板塊業(yè)務虧損達249億元人民幣，毛利率為-5.57%，公司來自原油、成品油的補貼為45.73億元；如忽略這部分虧損的話，實際中石油的凈利潤會在原先凈利484億元的基礎上增加94%，達733億元。石油特別收益金帶來的負擔比成本提升、毛利率下降的負面因素要大得多。在目前的征收辦法之下，如果原油價格上升至每桶150美元之上，中石油所有業(yè)務的盈利將可能被石油特別收益金掏空。

　　也就是說中石油這臺大印鈔機雖然有著巨大的印鈔能力，但目前的條件之下，石油特別收益金的多少已經(jīng)成為影響中石油盈利的關鍵因素，并進而決定中石油的股價表現(xiàn)。石油特別收益金的征收辦法取決于國家政策，因此，政策面變化才是決定中石油股價的關鍵因素。

　　一年后人們終于認識到中石油上市時發(fā)行價是炒作下的虛高價，機構和游資炒作讓小股民徹底空歡喜了一把。而其實與港股巨大的價差決定中石油短期無法大幅上漲。華泰證券熊先生認為中石油的情況“不會變得更壞了”。但他預測如果按A股市場2年一個周期看，中石油可能在未來2、3年回到25元這樣的價格。

　　如何避免下一個“中石油”

　　“公司目前的贏利是往好的方向發(fā)展的，股價肯定會有上漲，但具體會漲到什么程度很不好說，因為其中有很多政策不確定性在里面。市場情況也是在不停變化的，剛上市時候的高股價是當時特定時期的特定市場情況決定的。2007年世界油價沒有現(xiàn)在這么高，原油危機也沒有現(xiàn)在這么嚴重，中石油的股價也不是從上市開始就注定下跌，特別最近從內(nèi)部到外部環(huán)境都是不利于煉油行業(yè)發(fā)展的?！?br />
　　機構認為第三、四季度對國內(nèi)煉油行業(yè)不是很好的時期，整個行業(yè)氣氛處于底部，情況不會變得更壞。而如果度過這段時期，中石油股價還有上升空間，機構會考慮它的投資價值。

　　但也許潘先生的態(tài)度可以代表那些為中石油很受傷的“油民”心聲：即使以后中石油股價再漲我也不會再買了，“沒有人可能在中石油里掙過錢，除了那些大機構中簽的。開盤以后它一直就是綠的。估計它以后3年也就這樣了，我對它已經(jīng)完全喪失信心了”，中石油未來股價何去何從就像一個謎。

　　有人說，如果股份制改革催生了上一輪空前的大牛市，鑄就了6124.04點的高峰，那么中石油的上市就成為絆倒這頭大牛“最粗的一根繩索”。可以預見的是，只要中石油沒有見底，A股的下一輪牛市就無從談起。

　　稍感欣慰的是，在中石油上市暴露出的一些制度性問題引起了市場各方的反思，其中一些弊端已經(jīng)或正在得到糾正。我們回顧中石油上市1周年以來的歷程，就是希望當若干年后中國股市再一次迎來牛市行情時，一個成熟而公正的制度體系已經(jīng)建立起來，從而從根本上杜絕第二、第三個中石油的出現(xiàn)。






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