主題：中石油A股驚魂一周年

　2008年11月6日，中石油收盤(pán)價(jià)僅10.33元，從全球市值最高榜首位置跌落下來(lái)

　　中國(guó)人歷來(lái)有個(gè)傳統(tǒng)，每個(gè)孩子的一周歲生日都是最值得慶祝的大日子，也許是新生事物生命脆弱，能順利存活一年就算經(jīng)歷了最初考驗(yàn)。

　　今年11月5日是中石油A股上市的一周歲生日，而這個(gè)日子卻悄無(wú)聲息地過(guò)去了，幾乎沒(méi)有人對(duì)剛滿周歲的中石油歡呼雀躍。

　　而在一年前的2007年11月5日，卻是個(gè)讓全中國(guó)股民最為振奮的日子，“亞洲最賺錢(qián)的公司”、“有望成為百元股的大牛股”終于上市了。中石油發(fā)行價(jià)為16.7元，并在上市當(dāng)天開(kāi)盤(pán)價(jià)飆升至48.6元！

　　但2008年11月6日，中石油收盤(pán)價(jià)僅10.33元，從全球市值最高榜首位置跌落下來(lái)。

　　一周年過(guò)去，我們禁不住想知道，中石油何時(shí)恢復(fù)16.7元的發(fā)行價(jià)位上。

　　你傷害了我還一笑而過(guò)

　　中石油上市當(dāng)天，最高興的要屬哈爾濱一家國(guó)企退休的老王了，前一天他把攢了一輩子，準(zhǔn)備給兒子結(jié)婚的錢(qián)在網(wǎng)上申購(gòu)了中石油股票，大餡餅砸中了老王，他居然中簽了！開(kāi)盤(pán)當(dāng)天眼看中石油股價(jià)一路攀升上了48塊多，老王喜上眉梢，即使幾天后股價(jià)開(kāi)始回落，也一直沒(méi)舍得拋。

　　可時(shí)隔一年萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)有想到的是這塊大餡餅居然成了個(gè)大陷阱！隨著中石油股價(jià)急轉(zhuǎn)直下，老王的賬戶不住縮水，雖然他不愿意說(shuō)自己到底投了多少錢(qián)，但可以知道從最高的48塊多到現(xiàn)在只有10塊多，他的錢(qián)只有原來(lái)的1/5了。兒子小王眼看就30了，每月只有2000多的工資，現(xiàn)在還沒(méi)有辦婚事。

　　小王的同事老潘已經(jīng)有十年股齡了，他也是在開(kāi)盤(pán)第一天就趕緊以43元買(mǎi)入中石油，無(wú)奈晚了一步，第二天他終于以41元買(mǎi)到了2000股。“我買(mǎi)中石油不是跟風(fēng)，我是看當(dāng)時(shí)點(diǎn)位比較高，自己也很看好中石油，我就是想買(mǎi)了放那，也不指望它馬上賺錢(qián)”。

　　然而，現(xiàn)實(shí)終究殘酷，今年5月份中國(guó)石油在18元價(jià)位略有幾個(gè)交易日的小幅反彈，他選擇了割肉離場(chǎng)，“誰(shuí)能想到買(mǎi)亞洲最好的公司都放不住啊，”“我覺(jué)得沒(méi)有堅(jiān)持的必要了，完全沒(méi)有信心了。”隨著中石油股票清倉(cāng)，老股民潘先生徹底告別了股市江湖。每當(dāng)有人問(wèn)就會(huì)說(shuō)“覺(jué)得股市太不正常了?！?br />
　　也許不算是個(gè)驚人的巧合吧，中石油上市后這一年恰好整個(gè)大盤(pán)開(kāi)始狂瀉不止，看看中石油的K線幾乎和整個(gè)大盤(pán)走勢(shì)出奇相似！有人不禁要問(wèn)，這一年來(lái)到底是大盤(pán)的狂瀉拉著中石油下跌，還是根本就是中石油導(dǎo)致整個(gè)大盤(pán)下行的？甚至有人把股市下跌完全歸罪于中石油，“就因?yàn)樗鲜写蟊P(pán)才開(kāi)始跌的嘛”。有些不理智的行為后面，是他們被中石油傷透的心。

　　想說(shuō)愛(ài)你不容易

　　登陸A股市場(chǎng)不久，中石油即算入指數(shù)。高達(dá)22.35%的權(quán)重比例讓中國(guó)石油牽一發(fā)而動(dòng)全身，中石油每漲跌1個(gè)百分點(diǎn)，上證綜指就會(huì)有超過(guò)10幾個(gè)點(diǎn)的上漲或下跌；自從中石油計(jì)入指數(shù)后，滬綜指的走勢(shì)就近乎雷同于中石油的走勢(shì)。此外，當(dāng)時(shí)一直傳聞股指期貨即將推出，中石油作為大盤(pán)權(quán)重股自然成為各家機(jī)構(gòu)為備戰(zhàn)股指期貨而哄搶的對(duì)象。

　采訪中幾乎所有身陷中石油的股民都表達(dá)了同一個(gè)期望：什么時(shí)候能夠解套？銀河證券分析師呂 表示，在國(guó)際油價(jià)大幅回落，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格下調(diào)呼聲越來(lái)越強(qiáng)烈的沖擊下，中石油的未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)難有保證，而目前中石油A股與H股的溢價(jià)在2倍左右，高溢價(jià)和業(yè)績(jī)預(yù)期看淡為中石油后市繼續(xù)探底創(chuàng)造了空間，作為最大的權(quán)重股，它的價(jià)值回歸將是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。

　　零點(diǎn)研究咨詢(xún)集團(tuán)副總裁趙玉峰今年2月預(yù)測(cè)說(shuō)，中石油A股最樂(lè)觀的合理股價(jià)在16-18元，悲觀的合理股價(jià)在8-10元，最極端的價(jià)格可能會(huì)到達(dá)6元。他說(shuō)，“實(shí)際上，中石油這么大的盤(pán)子，如果市凈率到達(dá)1.5倍、市盈率在10倍左右的話，股價(jià)應(yīng)該在5-6元人民幣?！?br />
　　中歐工商管理學(xué)院教授丁遠(yuǎn)在今年5月也表示，中石油發(fā)行價(jià)16.7元，是每股凈資產(chǎn)的5倍，發(fā)行價(jià)就已嚴(yán)重高估。按照他當(dāng)時(shí)的計(jì)算，中石油只值9至10元/股。根據(jù)他后來(lái)的跟蹤分析，中石油在繼續(xù)貶值，現(xiàn)在只值6至7元/股，因?yàn)橹惺偷匿N(xiāo)售額、毛利率等財(cái)務(wù)指標(biāo)都在下降。

　　再說(shuō)對(duì)不起也不會(huì)沒(méi)關(guān)系

　　早在2007年新春剛過(guò)，有關(guān)海外藍(lán)籌回歸A股的傳聞就已經(jīng)被市場(chǎng)熱炒。其中中石油又是所有海外藍(lán)籌中最為市場(chǎng)看好的一只。

　　2006年中石油全年的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到6889.78億元，凈利潤(rùn)為1362.29億元，幾乎占到當(dāng)時(shí)A股所有公司利潤(rùn)總額的1/5；中石油在H股市場(chǎng)更是出名的慷慨，年年都有豐厚的股息派送，也正是依靠?jī)?yōu)良的業(yè)績(jī)與豐厚的回報(bào)，中石油當(dāng)年獲得了“亞洲最賺錢(qián)公司”的名銜，更被大部分的A股投資者想象成一臺(tái)巨大的生財(cái)機(jī)器。

　　頂著“亞洲最賺錢(qián)的公司”、“全球資本市場(chǎng)市值老大”等光環(huán)，2007年9月24日，中石油順利過(guò)會(huì)，正式宣布回歸A股，并實(shí)現(xiàn)“A股歷史上最大公開(kāi)發(fā)行”。在包括監(jiān)管層、社會(huì)輿論等各方面的配合下，中石油的發(fā)行工作異常順利，各個(gè)環(huán)節(jié)的進(jìn)展甚至可以說(shuō)是一天都沒(méi)有耽誤。10月25日，中石油發(fā)布招股說(shuō)明書(shū)顯示，自2005年以來(lái)，無(wú)論是營(yíng)業(yè)收入還是凈利潤(rùn)，中石油均呈穩(wěn)步遞增的發(fā)展態(tài)勢(shì)，這一系列數(shù)據(jù)更讓股民們對(duì)中石油的回歸A股興奮不已。

　　2007年11月5日，中石油正式在上海證券交易所掛牌。上市當(dāng)日，中石油A股貢獻(xiàn)總市值7.11萬(wàn)億元，一舉超越工商銀行(3.77,0.08,2.17%,吧)成為兩市總市值最大的公司，而A股總市值在中石油的加入下也成功突破30萬(wàn)億元大關(guān)，達(dá)到33.62萬(wàn)億元。中石油回歸A股，受到機(jī)構(gòu)、投資者等的熱烈追捧，皆因市場(chǎng)對(duì)其“定海神針”的作用充滿了期盼。

　　隨后有媒體報(bào)道，瑞銀集團(tuán)利用中國(guó)石油A股發(fā)行賺得盆滿缽滿，其中包括瑞銀集團(tuán)通過(guò)旗下的10多家機(jī)構(gòu)在中石油A股上市發(fā)行前后依次采用收集、拉升、減持、沽空手法，通過(guò)影響中國(guó)石油H股正股及相關(guān)權(quán)證價(jià)格大獲其利。

　　此后，一位監(jiān)管機(jī)構(gòu)成員在接受媒體采訪時(shí)表示，中石油把所有投資人套牢如此慘重，發(fā)行人和主承銷(xiāo)商應(yīng)該對(duì)此反思，反思一下發(fā)行穩(wěn)定市價(jià)責(zé)任是如何履行的。

　　隨著大盤(pán)的下移，中石油不但“順利”拋離了30元的推薦價(jià)、擊破25元的“合理價(jià)格”，在今年6月初，連發(fā)行價(jià)都沒(méi)保護(hù)住。中石油一路下跌并帶動(dòng)指數(shù)屢屢破位，“王者歸來(lái)”的市場(chǎng)形象蕩然無(wú)存。中石油回歸后，攜大盤(pán)跳水，今年跳水幅度為70%。航空母艦的神話在上市后破滅了，眾多的散戶被困其中。

　5月15日，中石油(10.51,0.18,1.74%,吧)董事長(zhǎng)蔣潔敏在辭任總裁職務(wù)的時(shí)候，對(duì)媒體表示，他代表中石油對(duì)A股的股民表示歉意，稱(chēng)中石油對(duì)不起深深被套牢的持有中石油股票的散戶和小股東。

　　蔣潔敏稱(chēng)：“我們非常同情大家。但這不是公司可以左右的事。將來(lái)發(fā)展中我們會(huì)以業(yè)績(jī)和其他方式，對(duì)小股東進(jìn)行回報(bào)?！笔Y潔敏并且當(dāng)場(chǎng)表示，在高油價(jià)的大背景下，中石油將不改造、不新建辦公樓、不買(mǎi)小汽車(chē)。

　　然而，蔣潔敏的道歉并沒(méi)有得到中小股民的諒解，有專(zhuān)家分析認(rèn)為，中石油上市前的路演過(guò)于強(qiáng)調(diào)過(guò)去的業(yè)績(jī)，“亞洲最賺錢(qián)公司”的光環(huán)，更是一遍又一遍的宣傳，而對(duì)未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)警示不足。這一系列過(guò)分的宣傳讓中小股民對(duì)中石油的未來(lái)充滿了無(wú)限的向往，也為他們?cè)谥惺蜕鲜泻蟮奶靸r(jià)接盤(pán)埋下了禍根。

　　明天你是否依然愛(ài)我

　　中石油從上市那天起就被鼓吹為“亞洲最賺錢(qián)的公司”,人們把它看成是源源不斷產(chǎn)出鈔票的印鈔機(jī)，認(rèn)為只要這臺(tái)機(jī)器還在運(yùn)轉(zhuǎn)，掙錢(qián)簡(jiǎn)直易如反掌。事實(shí)上中石油今年以來(lái)隨著世界形勢(shì)變化面臨著嚴(yán)峻的困境，而它享受的優(yōu)待卻遠(yuǎn)不如中石化。

　　今年中石油在煉油業(yè)務(wù)上遭受的困境，某種程度上大于中石化。由于中石油的煉油原油有大約80%采購(gòu)來(lái)自于自有油田，所以不享受財(cái)政部4月份起給予中石化的原油進(jìn)口虧損補(bǔ)助政策，而是與中石化同時(shí)享受?chē)?guó)家對(duì)于成品油進(jìn)口的增值稅返還政策。

　　中石油在9月召開(kāi)的一個(gè)內(nèi)部會(huì)議上透露，中石油的煉油盈虧平衡點(diǎn)大約是在每桶86美元到88美元這一區(qū)間。中石油今年上半年煉油銷(xiāo)售板塊業(yè)務(wù)虧損達(dá)249億元人民幣，毛利率為-5.57%，公司來(lái)自原油、成品油的補(bǔ)貼為45.73億元；如忽略這部分虧損的話，實(shí)際中石油的凈利潤(rùn)會(huì)在原先凈利484億元的基礎(chǔ)上增加94%，達(dá)733億元。石油特別收益金帶來(lái)的負(fù)擔(dān)比成本提升、毛利率下降的負(fù)面因素要大得多。在目前的征收辦法之下，如果原油價(jià)格上升至每桶150美元之上，中石油所有業(yè)務(wù)的盈利將可能被石油特別收益金掏空。

　　也就是說(shuō)中石油這臺(tái)大印鈔機(jī)雖然有著巨大的印鈔能力，但目前的條件之下，石油特別收益金的多少已經(jīng)成為影響中石油盈利的關(guān)鍵因素，并進(jìn)而決定中石油的股價(jià)表現(xiàn)。石油特別收益金的征收辦法取決于國(guó)家政策，因此，政策面變化才是決定中石油股價(jià)的關(guān)鍵因素。

　　一年后人們終于認(rèn)識(shí)到中石油上市時(shí)發(fā)行價(jià)是炒作下的虛高價(jià)，機(jī)構(gòu)和游資炒作讓小股民徹底空歡喜了一把。而其實(shí)與港股巨大的價(jià)差決定中石油短期無(wú)法大幅上漲。華泰證券熊先生認(rèn)為中石油的情況“不會(huì)變得更壞了”。但他預(yù)測(cè)如果按A股市場(chǎng)2年一個(gè)周期看，中石油可能在未來(lái)2、3年回到25元這樣的價(jià)格。

　　如何避免下一個(gè)“中石油”

　　“公司目前的贏利是往好的方向發(fā)展的，股價(jià)肯定會(huì)有上漲，但具體會(huì)漲到什么程度很不好說(shuō)，因?yàn)槠渲杏泻芏嗾卟淮_定性在里面。市場(chǎng)情況也是在不停變化的，剛上市時(shí)候的高股價(jià)是當(dāng)時(shí)特定時(shí)期的特定市場(chǎng)情況決定的。2007年世界油價(jià)沒(méi)有現(xiàn)在這么高，原油危機(jī)也沒(méi)有現(xiàn)在這么嚴(yán)重，中石油的股價(jià)也不是從上市開(kāi)始就注定下跌，特別最近從內(nèi)部到外部環(huán)境都是不利于煉油行業(yè)發(fā)展的?！?br />
　　機(jī)構(gòu)認(rèn)為第三、四季度對(duì)國(guó)內(nèi)煉油行業(yè)不是很好的時(shí)期，整個(gè)行業(yè)氣氛處于底部，情況不會(huì)變得更壞。而如果度過(guò)這段時(shí)期，中石油股價(jià)還有上升空間，機(jī)構(gòu)會(huì)考慮它的投資價(jià)值。

　　但也許潘先生的態(tài)度可以代表那些為中石油很受傷的“油民”心聲：即使以后中石油股價(jià)再漲我也不會(huì)再買(mǎi)了，“沒(méi)有人可能在中石油里掙過(guò)錢(qián)，除了那些大機(jī)構(gòu)中簽的。開(kāi)盤(pán)以后它一直就是綠的。估計(jì)它以后3年也就這樣了，我對(duì)它已經(jīng)完全喪失信心了”，中石油未來(lái)股價(jià)何去何從就像一個(gè)謎。

　　有人說(shuō)，如果股份制改革催生了上一輪空前的大牛市，鑄就了6124.04點(diǎn)的高峰，那么中石油的上市就成為絆倒這頭大?！白畲值囊桓K索”?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，只要中石油沒(méi)有見(jiàn)底，A股的下一輪牛市就無(wú)從談起。

　　稍感欣慰的是，在中石油上市暴露出的一些制度性問(wèn)題引起了市場(chǎng)各方的反思，其中一些弊端已經(jīng)或正在得到糾正。我們回顧中石油上市1周年以來(lái)的歷程，就是希望當(dāng)若干年后中國(guó)股市再一次迎來(lái)牛市行情時(shí)，一個(gè)成熟而公正的制度體系已經(jīng)建立起來(lái)，從而從根本上杜絕第二、第三個(gè)中石油的出現(xiàn)。






【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開(kāi)展任何咨詢(xún)、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。