主題：中國經(jīng)濟到了一個新十字路口 該調整風向了

　當前中國經(jīng)濟的各種表現(xiàn)，與１０年前的情景，有三方面驚人的相似性：都面臨
著外部經(jīng)濟的不確定性，都面臨著某些重要的經(jīng)濟臨界點的變化，都面臨著物價上漲
的壓力，假如中國經(jīng)濟能夠調控得好，把握得好，則仍有極大的機會保持高速增長，
從而在美國經(jīng)濟下滑時，加快走在世界經(jīng)濟前列的步伐。這可以說是一次戰(zhàn)略性的機
遇。但如果把握不好，則也有可能失去這一輪高速增長的勢頭。當前政策調控的機會
之窗仍未失去，政府應該抓住兩會召開的時機，向市場吹吹暖風。

　?。玻埃埃纺暌詠淼闹袊?jīng)濟充滿著不確定性。這種情形與１９９７年、１９９８
年時的情景有驚人的相似性。

　　第一個相似性，兩者都面臨著外部經(jīng)濟的不確定性，總體趨勢是不斷惡化，并且
其惡化程度可能遠遠超出事先想象。１９９７年時，亞洲金融危機會如何演變還不能
完全看清楚，此后的惡化情形則超過了預料。當前，美國次級貸款危機所導致的全球
經(jīng)濟惡化趨勢究竟會演變到什么程度也還不能完全看清楚。１９９７年的東南亞金融
危機最終蔓延成了亞洲金融危機，進而對全球經(jīng)濟造成深重影響。美國這場次貸風波
也會是這樣，２００６年底剛開始時人們還不以為意，但幾個月下來，美國經(jīng)濟迅速
變糟，現(xiàn)已確認衰退跡象，其惡化趨勢已經(jīng)遠遠超出了去年秋天中央經(jīng)濟工作會議做
出＂從緊的貨幣政策＂決定時所估計的程度。雖然美國經(jīng)濟衰退會否引發(fā)一場全球性
衰退，各國經(jīng)濟學者仍有爭論，但前事不忘，后事之師，從亞洲金融危機的教訓看，
我們寧可將事情看得嚴重點以便未雨綢繆，總沒有壞處。

　　第二個相似性，就是兩者都面臨著某些重要的經(jīng)濟臨界點的變化，因而經(jīng)濟運行
事實上是走在十字路口。１９９７年，中國政府的宏觀調控已經(jīng)持續(xù)了４年，因為政
策的效果是逐漸顯現(xiàn)的，至這一年的年末經(jīng)濟實際上已進入了掉頭向下的臨界點。投
資和消費的心理在這一年也進入了某個臨界點，人們的信心和預期已經(jīng)改變，只要稍
有風吹草動，經(jīng)濟就會掉頭向下，這是另一個重要的臨界點。事后證明，人們的信心
和預期是對經(jīng)濟影響最重要的一個方面。２００７年以來，本輪宏觀調控剛好也已經(jīng)
持續(xù)了４年，宏觀調控的政策效果顯然也進入了某個臨界點。比如，目前住房按揭貸
款利率已由２００５　年的５．３１％提高到了７．８３％，提升幅度達４７．４５
％，利率水平也已達到某個臨界點。不少購房人開始選擇提前還貸，說明市場已對貸
款利率感到不能接受。如果繼續(xù)加息，則觀望中的房地產(chǎn)市場隨時有可能變局。

　　此外，還有不能忽略的一點，２００７年以來，世人還看到＂中國制造＂也正處
于某個臨界點，據(jù)報，已經(jīng)有１３００多家企業(yè)撤出了珠三角，表明至少勞動密集型
的一些制造業(yè)如今生存環(huán)境已經(jīng)非常嚴峻。再就是，房地產(chǎn)業(yè)亦正處于某個臨界點，
由觀望進而出現(xiàn)一次調整的可能性已經(jīng)高達７０％（香港房市拐點出現(xiàn)在１９９７年
，此前從１９５４年算起有過５次大調整）。由于房地產(chǎn)是目前中國重要的支柱產(chǎn)業(yè)
，其對經(jīng)濟增長的影響在２０％至３０％左右，因此，房地產(chǎn)業(yè)一旦出現(xiàn)調整，那可
以預料中國經(jīng)濟也必將掉頭向下。

　　第三個相似性，就是物價的壓力仍然在指數(shù)上彰顯，致使政策導向很容易出現(xiàn)迷
惑，難以靈活調整。１９９７年，ＣＰＩ高達６％，這使得全社會尤其政府仍將關注
的焦點鎖定于物價，中央政府也因此決定了繼續(xù)從緊的政策取向，并向全社會全力釋
放這一信號，由此導致的調控結果就是，整個市場的信心和預期逆轉，最終良好的增
長勢頭失去，經(jīng)濟陷入到長達數(shù)年的通貨緊縮之中。２００７年，物價增長幅度高達
４．８％，并在今年２月持續(xù)攀升至８．７％的高位。物價的高企及屢創(chuàng)新高，有很
多原因，例如農(nóng)產(chǎn)品價格的生產(chǎn)周期及國際市場的傳導等等，但除了學者，人們通常
不會去管這些，只會巴望物價盡快回落，為此可以不惜一切，這樣一種社會心理很容
易誤導當局繼續(xù)實施并強化＂從緊的貨幣政策＂，并在其他政策上采取從緊的措施甚
至更加勒緊韁繩。然而，如前所述，當前的社會信心和預期同樣處于某個臨界點，完
全有可能發(fā)生逆轉。因此，從緊的政策如果把握不慎，將會使中國經(jīng)濟失去高速增長
的勢頭。

　　由上述三個驚人的相似性可以推斷，當前中國經(jīng)濟正處于一個新的十字路口上。
假如中國經(jīng)濟能夠調控得好，把握得好，則仍有極大的機會保持高速增長，從而在美
國經(jīng)濟下滑時，加快走向世界經(jīng)濟前列的進程。這可以說是一次戰(zhàn)略性的機遇。但是
，如果把握不好，則也有可能失去這一輪高速增長的勢頭。這樣的事，１９９８年已
經(jīng)有過一次了。

　　當前，最需要警惕的是重蹈＂１９９８年覆轍＂，那就是政策的應對缺乏靈活性
，反應滯后，最終使得一輪中國經(jīng)濟增長的行情戛然而止。從這個角度講，當前政策
調控的機會之窗仍未失去。政府應該抓住兩會召開的時機，向市場吹去暖風。雖然不
見得馬上調整政策，但的確有必要通過政策的暖風穩(wěn)定國人對市場的預期和信心。從
這個角度講，我以為，目前的調子似乎過于強調物價的穩(wěn)定，提出的增長目標也似乎
過于保守，給市場的感覺仍是暖意不夠。

　　或許，現(xiàn)在是再思調控政策并適時調整風向的時候了。




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