主題：中國(guó)經(jīng)濟(jì)到了一個(gè)新十字路口 該調(diào)整風(fēng)向了

　當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的各種表現(xiàn)，與１０年前的情景，有三方面驚人的相似性：都面臨
著外部經(jīng)濟(jì)的不確定性，都面臨著某些重要的經(jīng)濟(jì)臨界點(diǎn)的變化，都面臨著物價(jià)上漲
的壓力，假如中國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠調(diào)控得好，把握得好，則仍有極大的機(jī)會(huì)保持高速增長(zhǎng)，
從而在美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)，加快走在世界經(jīng)濟(jì)前列的步伐。這可以說(shuō)是一次戰(zhàn)略性的機(jī)
遇。但如果把握不好，則也有可能失去這一輪高速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。當(dāng)前政策調(diào)控的機(jī)會(huì)
之窗仍未失去，政府應(yīng)該抓住兩會(huì)召開(kāi)的時(shí)機(jī)，向市場(chǎng)吹吹暖風(fēng)。

　?。玻埃埃纺暌詠?lái)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)充滿著不確定性。這種情形與１９９７年、１９９８
年時(shí)的情景有驚人的相似性。

　　第一個(gè)相似性，兩者都面臨著外部經(jīng)濟(jì)的不確定性，總體趨勢(shì)是不斷惡化，并且
其惡化程度可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出事先想象。１９９７年時(shí)，亞洲金融危機(jī)會(huì)如何演變還不能
完全看清楚，此后的惡化情形則超過(guò)了預(yù)料。當(dāng)前，美國(guó)次級(jí)貸款危機(jī)所導(dǎo)致的全球
經(jīng)濟(jì)惡化趨勢(shì)究竟會(huì)演變到什么程度也還不能完全看清楚。１９９７年的東南亞金融
危機(jī)最終蔓延成了亞洲金融危機(jī)，進(jìn)而對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成深重影響。美國(guó)這場(chǎng)次貸風(fēng)波
也會(huì)是這樣，２００６年底剛開(kāi)始時(shí)人們還不以為意，但幾個(gè)月下來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速
變?cè)?，現(xiàn)已確認(rèn)衰退跡象，其惡化趨勢(shì)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了去年秋天中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議做
出＂從緊的貨幣政策＂決定時(shí)所估計(jì)的程度。雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退會(huì)否引發(fā)一場(chǎng)全球性
衰退，各國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)者仍有爭(zhēng)論，但前事不忘，后事之師，從亞洲金融危機(jī)的教訓(xùn)看，
我們寧可將事情看得嚴(yán)重點(diǎn)以便未雨綢繆，總沒(méi)有壞處。

　　第二個(gè)相似性，就是兩者都面臨著某些重要的經(jīng)濟(jì)臨界點(diǎn)的變化，因而經(jīng)濟(jì)運(yùn)行
事實(shí)上是走在十字路口。１９９７年，中國(guó)政府的宏觀調(diào)控已經(jīng)持續(xù)了４年，因?yàn)檎?br />策的效果是逐漸顯現(xiàn)的，至這一年的年末經(jīng)濟(jì)實(shí)際上已進(jìn)入了掉頭向下的臨界點(diǎn)。投
資和消費(fèi)的心理在這一年也進(jìn)入了某個(gè)臨界點(diǎn)，人們的信心和預(yù)期已經(jīng)改變，只要稍
有風(fēng)吹草動(dòng)，經(jīng)濟(jì)就會(huì)掉頭向下，這是另一個(gè)重要的臨界點(diǎn)。事后證明，人們的信心
和預(yù)期是對(duì)經(jīng)濟(jì)影響最重要的一個(gè)方面。２００７年以來(lái)，本輪宏觀調(diào)控剛好也已經(jīng)
持續(xù)了４年，宏觀調(diào)控的政策效果顯然也進(jìn)入了某個(gè)臨界點(diǎn)。比如，目前住房按揭貸
款利率已由２００５　年的５．３１％提高到了７．８３％，提升幅度達(dá)４７．４５
％，利率水平也已達(dá)到某個(gè)臨界點(diǎn)。不少購(gòu)房人開(kāi)始選擇提前還貸，說(shuō)明市場(chǎng)已對(duì)貸
款利率感到不能接受。如果繼續(xù)加息，則觀望中的房地產(chǎn)市場(chǎng)隨時(shí)有可能變局。

　　此外，還有不能忽略的一點(diǎn)，２００７年以來(lái)，世人還看到＂中國(guó)制造＂也正處
于某個(gè)臨界點(diǎn)，據(jù)報(bào)，已經(jīng)有１３００多家企業(yè)撤出了珠三角，表明至少勞動(dòng)密集型
的一些制造業(yè)如今生存環(huán)境已經(jīng)非常嚴(yán)峻。再就是，房地產(chǎn)業(yè)亦正處于某個(gè)臨界點(diǎn)，
由觀望進(jìn)而出現(xiàn)一次調(diào)整的可能性已經(jīng)高達(dá)７０％（香港房市拐點(diǎn)出現(xiàn)在１９９７年
，此前從１９５４年算起有過(guò)５次大調(diào)整）。由于房地產(chǎn)是目前中國(guó)重要的支柱產(chǎn)業(yè)
，其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響在２０％至３０％左右，因此，房地產(chǎn)業(yè)一旦出現(xiàn)調(diào)整，那可
以預(yù)料中國(guó)經(jīng)濟(jì)也必將掉頭向下。

　　第三個(gè)相似性，就是物價(jià)的壓力仍然在指數(shù)上彰顯，致使政策導(dǎo)向很容易出現(xiàn)迷
惑，難以靈活調(diào)整。１９９７年，ＣＰＩ高達(dá)６％，這使得全社會(huì)尤其政府仍將關(guān)注
的焦點(diǎn)鎖定于物價(jià)，中央政府也因此決定了繼續(xù)從緊的政策取向，并向全社會(huì)全力釋
放這一信號(hào)，由此導(dǎo)致的調(diào)控結(jié)果就是，整個(gè)市場(chǎng)的信心和預(yù)期逆轉(zhuǎn)，最終良好的增
長(zhǎng)勢(shì)頭失去，經(jīng)濟(jì)陷入到長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的通貨緊縮之中。２００７年，物價(jià)增長(zhǎng)幅度高達(dá)
４．８％，并在今年２月持續(xù)攀升至８．７％的高位。物價(jià)的高企及屢創(chuàng)新高，有很
多原因，例如農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的生產(chǎn)周期及國(guó)際市場(chǎng)的傳導(dǎo)等等，但除了學(xué)者，人們通常
不會(huì)去管這些，只會(huì)巴望物價(jià)盡快回落，為此可以不惜一切，這樣一種社會(huì)心理很容
易誤導(dǎo)當(dāng)局繼續(xù)實(shí)施并強(qiáng)化＂從緊的貨幣政策＂，并在其他政策上采取從緊的措施甚
至更加勒緊韁繩。然而，如前所述，當(dāng)前的社會(huì)信心和預(yù)期同樣處于某個(gè)臨界點(diǎn)，完
全有可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)。因此，從緊的政策如果把握不慎，將會(huì)使中國(guó)經(jīng)濟(jì)失去高速增長(zhǎng)
的勢(shì)頭。

　　由上述三個(gè)驚人的相似性可以推斷，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于一個(gè)新的十字路口上。
假如中國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠調(diào)控得好，把握得好，則仍有極大的機(jī)會(huì)保持高速增長(zhǎng)，從而在美
國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)，加快走向世界經(jīng)濟(jì)前列的進(jìn)程。這可以說(shuō)是一次戰(zhàn)略性的機(jī)遇。但是
，如果把握不好，則也有可能失去這一輪高速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。這樣的事，１９９８年已
經(jīng)有過(guò)一次了。

　　當(dāng)前，最需要警惕的是重蹈＂１９９８年覆轍＂，那就是政策的應(yīng)對(duì)缺乏靈活性
，反應(yīng)滯后，最終使得一輪中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的行情戛然而止。從這個(gè)角度講，當(dāng)前政策
調(diào)控的機(jī)會(huì)之窗仍未失去。政府應(yīng)該抓住兩會(huì)召開(kāi)的時(shí)機(jī)，向市場(chǎng)吹去暖風(fēng)。雖然不
見(jiàn)得馬上調(diào)整政策，但的確有必要通過(guò)政策的暖風(fēng)穩(wěn)定國(guó)人對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期和信心。從
這個(gè)角度講，我以為，目前的調(diào)子似乎過(guò)于強(qiáng)調(diào)物價(jià)的穩(wěn)定，提出的增長(zhǎng)目標(biāo)也似乎
過(guò)于保守，給市場(chǎng)的感覺(jué)仍是暖意不夠。

　　或許，現(xiàn)在是再思調(diào)控政策并適時(shí)調(diào)整風(fēng)向的時(shí)候了。




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