主題：既是救市也是治市 股指期貨出爐更待何時

　　由于缺乏與境外金融衍生品的交易通道，才使得中國幸免于難。那么中國到底要不要進行金融創(chuàng)新？金融海嘯以席卷全球之勢洶涌而至。究其根源，人們將過度泛濫的金融創(chuàng)新視為一個重要原因。正因如此，中國到底要不要進行金融創(chuàng)新也成為一個關(guān)注和爭論的焦點。在反對者看來，正是由于缺乏創(chuàng)新，中國的金融業(yè)才幸免于難，逃過此劫；而贊同者認為，要真正融入全球經(jīng)濟，就必須進行金融創(chuàng)新，否則只能閉關(guān)鎖國。

　　“金融創(chuàng)新本身沒有過錯，只是因為監(jiān)管不力，才演化成為目前如此糟糕的狀態(tài)?！敝行沤ㄍ蹲C券研究所金融衍生品高級分析師王士明對本刊記者分析。

　　“‘過猶不及’這個詞用在此處很恰當。”宏源證券研發(fā)部金融衍生品高級分析師劉佑成說，“絕不能因噎廢食，看到別人出現(xiàn)問題我們就不去創(chuàng)新。恰恰相反，目前股票市場已經(jīng)達到了非常好的點位。如果這時候推出衍生產(chǎn)品，進行金融創(chuàng)新，從而完善制度建設(shè)對市場是非常有利的?！?

　　金融衍生品泛濫 熱議危機之源

　　關(guān)于此次全球性金融海嘯的根本原因，業(yè)界一直以來就有不同的看法。

　　“我覺得是金融衍生品出了問題。”中國國際金融協(xié)會常務(wù)理事譚雅玲女士如是分析道。

　　但中國期貨業(yè)協(xié)會副會長常清教授認為，從危機的實際過程來分析，根源不在于衍生品，而是“金融腐敗”。正是由于“金融從業(yè)者，包括機構(gòu)，為了追求短期利益，自己獲得高額報酬，置風險于不顧，甚至于推遲風險，延緩風險，最終導致了危機的爆發(fā)?！?

　　王士明則標示，美國次貸危機只是一個表象，根源在于美國消費方式出了大問題，過度透支了未來的消費。

　　雖然危機的根源究竟在什么地方，至今還沒有定論，但美國金融市場上衍生品被過度濫用的事實似乎已經(jīng)得到業(yè)界的一致認可。

　　“金融衍生品鏈條過長，牽一發(fā)而動全身?！蓖跏棵髡J為，美國的金融衍生品在近幾年發(fā)展很快，其復雜程度也日益加劇，而隨著金融衍生品的不斷開發(fā)，風險在表面上無限分散的同時，暗地里其實堆積得越來越嚴重。

　　銀河證券首席經(jīng)濟學家左曉蕾公開表示，從信用泡沫——產(chǎn)品泡沫——資金泡沫——價格泡沫——市值泡沫，通過衍生品形成了一條長長的泡沫鏈。復雜的金融衍生工具和漫長的銷售鏈條，導致投資者看不到按揭貸款的本質(zhì)和根源，而且濫用金融衍生品拉長了交易鏈條，助長了投機。

　　雖然目前尚不能貿(mào)然斷定金融衍生品就是這次金融危機的“罪魁禍首”，但過度濫用的金融衍生工具無疑在其中起到了推波助瀾的作用。

　　不能讓血汗錢都打了水漂 融入全球金融創(chuàng)新之旅

　　由于中國金融創(chuàng)新不足，開放度不夠，所以才使得中國在這次危機中能夠幸免于難，那么是否意味著我們就不應(yīng)該堅持金融創(chuàng)新？

　　這是10月5日中國證監(jiān)會宣布推出融資融券試點時，一些市場人士的不解和困惑。但有專家表示，這是種“很可怕的觀點”，世界經(jīng)濟一體化的潮流不可逆轉(zhuǎn)，我們“要通過擴大開放解決問題，不能固步自封，用自娛自樂甚至自娛不樂的方式解決問題?！?

　　“中國的金融創(chuàng)新是一定要進行的。”王士明說，但前提“一定要有金融監(jiān)管，制度先行?！弊T雅玲也認為“應(yīng)該制度在前，產(chǎn)品在后，這樣收益和風險才能得到保證?！?

　　中誠期貨經(jīng)紀有限責任公司副總經(jīng)理王偉在接受本刊采訪時表示，與國外相比，中國的金融發(fā)展還是“小工作坊”，“中國人用自己辛苦積攢了幾十年的錢去從事國際大循環(huán)，而國際大循環(huán)是以金融主體創(chuàng)新為主的”。

　　這就意味著，如果要融入國際大循環(huán)，“你只能適應(yīng)調(diào)整，要不然就閉關(guān)鎖國，這是無奈的選擇?！比绻J同全球經(jīng)濟一體化，就必須進行金融創(chuàng)新，符合世界潮流，然后在這個過程中學會保護自己?！胺駝t你的用實體經(jīng)濟掙來的血汗錢都打水漂了”。

　　事實上風險與機遇總是相伴而生。

　　北京工商大學胡俞越教授表示，美國這次危機的爆發(fā)為金融市場，尤其金融衍生品市場研究提供了一個鮮活的案例，“我們要認真地、冷靜地分析、總結(jié)、反思美國金融危機爆發(fā)的原因以及金融衍生品市場存在的問題，積極地發(fā)展我們國家的金融衍生品市場，縮短與美國、英國、日本這些金融強國之間的差距，并且爭取早日成為世界金融強國?！?

　　在他看來，“在美國次貸危機的國際背景下，極有可能會引發(fā)一場全球經(jīng)濟格局和金融秩序的大調(diào)整。在這個大的調(diào)整過程當中，我認為也會給我們帶來很好的機遇，我們不能錯失這樣的機遇。”

　　“把握時機，積極而適度的創(chuàng)新?！眲⒂映杀硎?，目前次貸危機導致市場低迷，已經(jīng)達到了非常好的價位。如果這時候推出衍生產(chǎn)品，進行金融創(chuàng)新，對完善制度建設(shè)、對市場都具有積極的意義?！敖鹑趧?chuàng)新和救市兩者可以結(jié)合在一起。我們不妨從完善市場制度的角度來推出一些政策，這些政策既能達到維護市場穩(wěn)定的目的，也能為中國資本市場長遠發(fā)展提供機遇，這無疑是兩全其美的?！彼f。

　　既是救市手段也是治市手段 股指期貨更待何時

　　中國證券市場自成立以來一直都是單邊市，沒有做空機制。當市場上漲時所有投資者都很開心，因為“有錢賺”；而下跌時，幾乎所有人都倒霉，因為沒有辦法規(guī)避市場風險。所以市場的波動很大。

　　坊間傳聞，A股從6000多點跌至2000點，是基金追漲殺跌所致。“我要為基金說句公道話，”劉佑成告訴記者，造成這個現(xiàn)象的原因就是中國缺少應(yīng)對系統(tǒng)性風險的工具?！懊髦袌鲆?，能不賣嗎？唯一的策略就是拋售手中的股票，而由于持倉過大，賣出并非易事?！币虼?，“中國市場迫切需要改變這種狀態(tài)，需要引入做空機制?！?

　　劉佑成認為，引入融資融券業(yè)務(wù)是個非常好的開端，也為股指期貨的推出做了鋪墊。 “我個人認為，未來半年或者一年內(nèi)推出股指期貨是非常好的時機，因為風險控制體系已經(jīng)基本形成，人才儲備也相對完善?！?

　　王偉分析道，中國期貨市場在沒有受到任何傾向性政策的照顧下自生自滅，經(jīng)過十一年的不懈努力，其自由競爭態(tài)勢得到了良性循環(huán)發(fā)展，已形成一套符合中國特色的監(jiān)管機制，而經(jīng)過多年發(fā)展，也培養(yǎng)了一批專業(yè)人才。

　　“融資融券不能規(guī)避系統(tǒng)性風險，系統(tǒng)性風險一定是通過股指期貨進行規(guī)避的。從避險的角度來講，融資融券是股指期貨推出前的前奏，它是一個配套措施?！蓖跏棵髡f，股指期貨可以熨平市場的波動幅度，當市場大幅上漲的時候，它可以起到一定的抑制作用；而在下跌的時候，又可以使下跌不致太快。

　　“如果在5000~6000點時段推出股指期貨，我認為大盤不會跌這么深。這樣的產(chǎn)品推出，既是救市的手段也是治市的手段?！焙嵩教寡裕问泻途仁胁⒅?，救市是治標，治市方是治本。




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