主題: 寶鋼股份:盈利能力的下降剛剛開始
2008-11-03 17:43:58          
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主題:寶鋼股份:盈利能力的下降剛剛開始

報(bào)告摘要: 公司第三季度盈利能力環(huán)比顯著下滑。第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入562.83億元,環(huán)比下降0.41%;利潤(rùn)總額39.95億元,環(huán)比下降44.47%;歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)28.46億元,環(huán)比下降47.15%;每股收益0.16元。第三季度毛利率為14.68%,環(huán)比第二季度下降了3.17個(gè)百分點(diǎn),第三季度盈利能力環(huán)比顯著下滑。前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)124.91億元;同比增長(zhǎng)18.42%,每股收益0.71元。

  第四季度盈利能力令人擔(dān)憂。第三季度新礦年礦石成本開始全季度體現(xiàn),成本壓力較第二季度增加,但普碳產(chǎn)品第三季度的價(jià)格上漲尚能勉強(qiáng)覆蓋成本的上升。第三季度的盈利能力的下滑主要來(lái)源于不銹鋼產(chǎn)品,受不銹鋼價(jià)格大幅下降的影響,第三季度不銹鋼產(chǎn)品出現(xiàn)了虧損。我們觀察到10月份以來(lái)鎳價(jià)和不銹鋼價(jià)格加速下跌,第四季度不銹鋼產(chǎn)品很可能將面臨更嚴(yán)重的虧損局面。第四季度公司大幅下調(diào)了產(chǎn)品出廠價(jià),普碳熱軋、冷軋產(chǎn)品出廠價(jià)格(不含稅)較第三季度環(huán)比下降了700-800元/噸,這意味著第四季度普碳產(chǎn)品很可能也要面臨虧損的局面,公司在三季報(bào)中也對(duì)這一情況作了預(yù)計(jì)。

  還需關(guān)注的是產(chǎn)品價(jià)格下降帶來(lái)的大額存貨跌價(jià)準(zhǔn)備,公司在第三季度對(duì)不銹鋼產(chǎn)品及不銹鋼原料計(jì)提了9.9億元的跌價(jià)準(zhǔn)備,第四季度公司可能還需對(duì)碳鋼存貨計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備,這將較大程度的影響第四季度的業(yè)績(jī)。

  我們觀察到了寶鋼股份第三季度現(xiàn)金流狀況的表現(xiàn)不佳:在剔除財(cái)務(wù)公司影響后第三季度單季經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金凈流出14.81億元,此外截止9月底貨幣資金較6月底減少了97.38億元,減少47.07%。現(xiàn)金流狀況的惡化也是目前鋼鐵企業(yè)普遍面臨的困境。

  我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè),由于碳鋼存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提數(shù)額尚不明確,我們暫時(shí)預(yù)估第四季度公司對(duì)碳鋼產(chǎn)品計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備為20億元。在此基礎(chǔ)上,預(yù)計(jì)2008-2010年每股收益分別為0.62元、0.60元、0.65元;動(dòng)態(tài)市盈率分別為7.4、7.7、7.1倍;市凈率分別為0.8、0.7、0.7倍;維持“增持-A”評(píng)級(jí),下調(diào)目標(biāo)價(jià)至7元。安信證券股份有限公司


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結(jié)構(gòu)注釋

 
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