主題：中國石油：三季報業(yè)績好于預(yù)期

　三季度業(yè)績環(huán)比增長75%好于預(yù)期，短期業(yè)績改善與中期周期回落。
環(huán)比增長75%，三季度業(yè)績好于預(yù)期

在之前的中報點評中，我們曾指出三季度中國石油(行情 股吧)的業(yè)績將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，當(dāng)時的預(yù)期是0.18 元。但從公布的三季報來看，按照中國會計準(zhǔn)則，前三季度中國石油共實現(xiàn)銷售收入8536 億元，同比增長43%，EPS 為0.47 元，其中三季度EPS 為0.21 元，環(huán)比增長75%。并且2008 年將成為中國石油首次銷售收入突破1 萬億的年份。

三季度業(yè)績好于預(yù)期的原因

中國石油三季度業(yè)績好于預(yù)期的原因主要在于：一是實現(xiàn)原油價格較國際基準(zhǔn)的折價在三季度繼續(xù)擴大，中國石油一、二和三季度額實現(xiàn)油價相對于滯后一期的WTI 折價率分別為6%、13%和18%，雖然之前對此有所預(yù)期，但折價幅度的擴大超預(yù)期，如果按照13%的折價率，則石油特別收益金還要多交31 個億；二是三季度國家的補助超預(yù)期，中報的國家補助為46.5 億元，而截至三季度補貼總共為132.3 個億，即三季度中國石油拿到了81.7 億元。兩者合計113 個億，即使考慮資產(chǎn)減值損失57 個億，也增加了0.02 元。

短期業(yè)績改善與中期周期回落

中國石油四季度的業(yè)績有望繼續(xù)改善，原油價格的大幅回落使得石油特別收益金大幅降低，即使考慮潛在的成品油價格調(diào)，我們繼續(xù)上調(diào)中國石油四季度的業(yè)績?yōu)?.25 元。但原油價格大幅回落60 美元/桶，國際化工和煉油的景氣周期都面臨快速的回落。景氣的回落使的中國石油的估值中樞將出現(xiàn)下降。


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