主題：中國(guó)石油：三季報(bào)業(yè)績(jī)好于預(yù)期

　三季度業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)75%好于預(yù)期，短期業(yè)績(jī)改善與中期周期回落。
環(huán)比增長(zhǎng)75%，三季度業(yè)績(jī)好于預(yù)期

在之前的中報(bào)點(diǎn)評(píng)中，我們?cè)赋鋈径戎袊?guó)石油(行情 股吧)的業(yè)績(jī)將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，當(dāng)時(shí)的預(yù)期是0.18 元。但從公布的三季報(bào)來看，按照中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，前三季度中國(guó)石油共實(shí)現(xiàn)銷售收入8536 億元，同比增長(zhǎng)43%，EPS 為0.47 元，其中三季度EPS 為0.21 元，環(huán)比增長(zhǎng)75%。并且2008 年將成為中國(guó)石油首次銷售收入突破1 萬(wàn)億的年份。

三季度業(yè)績(jī)好于預(yù)期的原因

中國(guó)石油三季度業(yè)績(jī)好于預(yù)期的原因主要在于：一是實(shí)現(xiàn)原油價(jià)格較國(guó)際基準(zhǔn)的折價(jià)在三季度繼續(xù)擴(kuò)大，中國(guó)石油一、二和三季度額實(shí)現(xiàn)油價(jià)相對(duì)于滯后一期的WTI 折價(jià)率分別為6%、13%和18%，雖然之前對(duì)此有所預(yù)期，但折價(jià)幅度的擴(kuò)大超預(yù)期，如果按照13%的折價(jià)率，則石油特別收益金還要多交31 個(gè)億；二是三季度國(guó)家的補(bǔ)助超預(yù)期，中報(bào)的國(guó)家補(bǔ)助為46.5 億元，而截至三季度補(bǔ)貼總共為132.3 個(gè)億，即三季度中國(guó)石油拿到了81.7 億元。兩者合計(jì)113 個(gè)億，即使考慮資產(chǎn)減值損失57 個(gè)億，也增加了0.02 元。

短期業(yè)績(jī)改善與中期周期回落

中國(guó)石油四季度的業(yè)績(jī)有望繼續(xù)改善，原油價(jià)格的大幅回落使得石油特別收益金大幅降低，即使考慮潛在的成品油價(jià)格調(diào)，我們繼續(xù)上調(diào)中國(guó)石油四季度的業(yè)績(jī)?yōu)?.25 元。但原油價(jià)格大幅回落60 美元/桶，國(guó)際化工和煉油的景氣周期都面臨快速的回落。景氣的回落使的中國(guó)石油的估值中樞將出現(xiàn)下降。


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