主題：中國(guó)石油：成品油提價(jià)使三季度業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)

單季度盈利環(huán)比大幅好轉(zhuǎn)。中石油08前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8536億元,同比增長(zhǎng)42.61%,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1167億元,同比下降20.3%,歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為866億元,同比下降17.5%,完全攤薄的每股收益為0.47元,與我們此前的預(yù)期的高了0.04元。三季度單季度實(shí)現(xiàn)每股收益0.209,環(huán)比大幅增長(zhǎng)75.6%,三季度經(jīng)營(yíng)情況較二季度大幅好轉(zhuǎn),與我們此前的判斷一致。

　　上游板塊油氣產(chǎn)量增速符合預(yù)期。1-3季度公司共生產(chǎn)原油6.526億桶,同比增長(zhǎng)2.8%,生產(chǎn)可銷售天然氣13681億立方英尺,同比增長(zhǎng)16.3%,與我們此前預(yù)期相差不大。1-3季度公司原油實(shí)現(xiàn)價(jià)格達(dá)到了97.24美元/桶,同比大幅上漲59.6%,比我們估計(jì)的高了約1.12美金;天然氣實(shí)現(xiàn)價(jià)格3.44美元/千立方英尺,同比上漲37.9%。隨著油價(jià)從高位回落,未來(lái)勘探板塊的盈利也將出現(xiàn)下降。

　　成品油提價(jià)效應(yīng)顯現(xiàn)使煉油板塊盈利好轉(zhuǎn)。成品油提價(jià)可增加中石油三季度稅后利潤(rùn)147億元,折合每股收益0.08元,這也是我們認(rèn)為中石油三季度業(yè)績(jī)較二季度大幅好轉(zhuǎn)的主要因素。同時(shí),三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)外收入91.11億元,如果這個(gè)數(shù)字主要為政府對(duì)進(jìn)口原油和成品油補(bǔ)貼的話,則比我們此前估計(jì)的高了近60億元。

　　化工產(chǎn)量增速下降明顯。9月底以來(lái)價(jià)格大幅下跌使四季度盈利不容樂(lè)觀。

　　下調(diào)原油和成品油價(jià)格假設(shè),調(diào)整盈利預(yù)測(cè)。我們將四季度以及09、10年的原油價(jià)格預(yù)測(cè)由此前的95/88/85下調(diào)為71/70/73,同時(shí)我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格年內(nèi)11月份左右可能會(huì)先下調(diào)一次價(jià)格,幅度在1000元/噸左右,而09年根據(jù)我們對(duì)油價(jià)的新的假設(shè),成品油價(jià)格存在繼續(xù)下調(diào)1000元/噸的空間。根據(jù)新的假設(shè)條件,我們調(diào)整中石油08/09/10年每股收益為0.70/0.797/0.823元/股,我們此前三季報(bào)前瞻中的預(yù)測(cè)為0.684/0.926/0.867元/股,08年業(yè)績(jī)上調(diào)了2.5%,09、10年業(yè)績(jī)分別下調(diào)了13.9%和5.1%,維持增持的投資評(píng)級(jí)。



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