主題：中國石油：成品油提價使三季度業(yè)績好轉(zhuǎn)

單季度盈利環(huán)比大幅好轉(zhuǎn)。中石油08前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入8536億元,同比增長42.61%,營業(yè)利潤1167億元,同比下降20.3%,歸屬于母公司的凈利潤為866億元,同比下降17.5%,完全攤薄的每股收益為0.47元,與我們此前的預期的高了0.04元。三季度單季度實現(xiàn)每股收益0.209,環(huán)比大幅增長75.6%,三季度經(jīng)營情況較二季度大幅好轉(zhuǎn),與我們此前的判斷一致。

　　上游板塊油氣產(chǎn)量增速符合預期。1-3季度公司共生產(chǎn)原油6.526億桶,同比增長2.8%,生產(chǎn)可銷售天然氣13681億立方英尺,同比增長16.3%,與我們此前預期相差不大。1-3季度公司原油實現(xiàn)價格達到了97.24美元/桶,同比大幅上漲59.6%,比我們估計的高了約1.12美金;天然氣實現(xiàn)價格3.44美元/千立方英尺,同比上漲37.9%。隨著油價從高位回落,未來勘探板塊的盈利也將出現(xiàn)下降。

　　成品油提價效應顯現(xiàn)使煉油板塊盈利好轉(zhuǎn)。成品油提價可增加中石油三季度稅后利潤147億元,折合每股收益0.08元,這也是我們認為中石油三季度業(yè)績較二季度大幅好轉(zhuǎn)的主要因素。同時,三季度公司實現(xiàn)營業(yè)外收入91.11億元,如果這個數(shù)字主要為政府對進口原油和成品油補貼的話,則比我們此前估計的高了近60億元。

　　化工產(chǎn)量增速下降明顯。9月底以來價格大幅下跌使四季度盈利不容樂觀。

　　下調(diào)原油和成品油價格假設,調(diào)整盈利預測。我們將四季度以及09、10年的原油價格預測由此前的95/88/85下調(diào)為71/70/73,同時我們預計國內(nèi)成品油價格年內(nèi)11月份左右可能會先下調(diào)一次價格,幅度在1000元/噸左右,而09年根據(jù)我們對油價的新的假設,成品油價格存在繼續(xù)下調(diào)1000元/噸的空間。根據(jù)新的假設條件,我們調(diào)整中石油08/09/10年每股收益為0.70/0.797/0.823元/股,我們此前三季報前瞻中的預測為0.684/0.926/0.867元/股,08年業(yè)績上調(diào)了2.5%,09、10年業(yè)績分別下調(diào)了13.9%和5.1%,維持增持的投資評級。



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