主題：寶鋼股份：維持推薦評(píng)級(jí)


　　我們預(yù)計(jì)寶鋼股份（600019）08年上半年凈利潤(rùn)96.3億元，每股收益0.55元，同比增長(zhǎng)17％。按照寶鋼公布的四季度價(jià)格，我們預(yù)計(jì)公司四季度銷(xiāo)售均價(jià)將比三季度下降130元/噸左右，原材料成本則與三季度持平，公司噸鋼凈利潤(rùn)將由三季度的750元/噸下降至650元/噸。由于一座4300m3高爐將從9月份開(kāi)始檢修，影響四季度鋼產(chǎn)量100萬(wàn)噸，我們預(yù)計(jì)寶鋼股份四季度凈利潤(rùn)約為31億元，每股收益0.18元，低于今年前三季度盈利，但同比07年四季度則增長(zhǎng)38％?？紤]到高爐檢修的影響，我們將寶鋼股份08年鋼產(chǎn)量下調(diào)100萬(wàn)噸，相應(yīng)的盈利下調(diào)3％至每股收益0.97元。

　　與前期下調(diào)武鋼、鞍鋼09年盈利的情況相類(lèi)似，我們將寶鋼股份09年盈利下調(diào)13.3％，以反映鋼鐵需求放緩對(duì)價(jià)格的負(fù)面影響，主要的假設(shè)為：09年鋼材均價(jià)假設(shè)在原有持平的基礎(chǔ)上下調(diào)2％，鐵礦石價(jià)格與08年持平，焦煤均價(jià)上漲10％，其它原材料成本小幅下降。

　　目前寶鋼股份08年市盈率6.9x，市凈率1.18x，低于國(guó)際可比公司，但尚未達(dá)到公司歷史上最低的估值水平（2005年5.5x市盈率及0.9x市凈率），近期鋼價(jià)下跌以及市場(chǎng)對(duì)鋼鐵出口政策的擔(dān)心可能使股價(jià)短期內(nèi)仍面臨一定壓力。但是，投資者對(duì)鋼鐵需求的擔(dān)心已在近期股價(jià)中得到釋放，基于1）此輪鋼鐵行業(yè)在供應(yīng)方面的控制遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于上輪周期，這使我們相信未來(lái)行業(yè)盈利表現(xiàn)將好于2005年那次下降周期，2）寶鋼在成本方面的優(yōu)勢(shì)及價(jià)格的穩(wěn)定性，3）寶鋼長(zhǎng)期承諾分紅比例不低于40％，08年分紅收益率為5.8％，從長(zhǎng)期投資的角度，我們維持推薦的投資評(píng)級(jí)。



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