主題：寶鋼股份：維持推薦評級


　　我們預(yù)計寶鋼股份（600019）08年上半年凈利潤96.3億元，每股收益0.55元，同比增長17％。按照寶鋼公布的四季度價格，我們預(yù)計公司四季度銷售均價將比三季度下降130元/噸左右，原材料成本則與三季度持平，公司噸鋼凈利潤將由三季度的750元/噸下降至650元/噸。由于一座4300m3高爐將從9月份開始檢修，影響四季度鋼產(chǎn)量100萬噸，我們預(yù)計寶鋼股份四季度凈利潤約為31億元，每股收益0.18元，低于今年前三季度盈利，但同比07年四季度則增長38％?？紤]到高爐檢修的影響，我們將寶鋼股份08年鋼產(chǎn)量下調(diào)100萬噸，相應(yīng)的盈利下調(diào)3％至每股收益0.97元。

　　與前期下調(diào)武鋼、鞍鋼09年盈利的情況相類似，我們將寶鋼股份09年盈利下調(diào)13.3％，以反映鋼鐵需求放緩對價格的負面影響，主要的假設(shè)為：09年鋼材均價假設(shè)在原有持平的基礎(chǔ)上下調(diào)2％，鐵礦石價格與08年持平，焦煤均價上漲10％，其它原材料成本小幅下降。

　　目前寶鋼股份08年市盈率6.9x，市凈率1.18x，低于國際可比公司，但尚未達到公司歷史上最低的估值水平（2005年5.5x市盈率及0.9x市凈率），近期鋼價下跌以及市場對鋼鐵出口政策的擔心可能使股價短期內(nèi)仍面臨一定壓力。但是，投資者對鋼鐵需求的擔心已在近期股價中得到釋放，基于1）此輪鋼鐵行業(yè)在供應(yīng)方面的控制遠遠好于上輪周期，這使我們相信未來行業(yè)盈利表現(xiàn)將好于2005年那次下降周期，2）寶鋼在成本方面的優(yōu)勢及價格的穩(wěn)定性，3）寶鋼長期承諾分紅比例不低于40％，08年分紅收益率為5.8％，從長期投資的角度，我們維持推薦的投資評級。



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