主題：鋼鐵權(quán)證集體狂飆

15日，馬鋼公布三季報業(yè)績，凈利潤同比增55.46%,引發(fā)馬鋼CWB1（580010）大漲27.21%，帶動鋼鐵其它3只權(quán)證“牛氣”沖天。武鋼CWB1（580013）收盤時漲幅為9.98%，寶鋼CWB1（580024）收盤時漲幅為8.57%，鋼釩GFC1（031002）漲幅為7.14%。

　　分析人士認(rèn)為，鋼鐵4只權(quán)證中，除鋼釩GFC1屬于價內(nèi)權(quán)證，其它均為價外權(quán)證，短期內(nèi)毫無交易價值。而鋼鐵行業(yè)已經(jīng)入“冬”，依靠鋼鐵正股價格大漲來提升權(quán)證價值空間可能性不大。因此，15日鋼鐵4只權(quán)證集體大漲只能解釋為暴炒，比誰“跑得快”。

　　三權(quán)證理論值為負(fù)

　　“從目前來看，除鋼釩GFC1外，馬鋼、寶鋼、武鋼三只權(quán)證的理論價值皆為負(fù)，投資風(fēng)險相當(dāng)高?！?br />
　　一位鋼鐵行業(yè)分析師接受記者采訪時表示， 15日，居于權(quán)證板塊漲幅榜首位是馬鋼CWB1，收盤價為1.44元，漲幅27.21%。馬鋼CWB1行權(quán)期為2008年11月17－28日。行權(quán)價為3.26元，行權(quán)比例為1：1。投資者如果通過權(quán)證行權(quán)獲得一股正股的話，需要付出4.7元。而15日，馬鋼股份收盤價為3.63元。權(quán)證的理論價值為－1.07元。

　　再來看看居權(quán)證板塊漲幅榜第二位的武鋼CWB1（580013），收盤價為2.105元，漲幅為9.98%。而武鋼CWB1行權(quán)期為2009年4月10日－16日，行權(quán)價為9.58元，行權(quán)比例為1：1。投資者通過行權(quán)獲得一股正股的成本為11.685元。而15日，武鋼收盤價5.28元。權(quán)證的理論價值為－6.405元。

　　而漲幅居第三位的寶鋼CWB1（580024），收盤價為1.28元，漲幅為8.57%。寶鋼CWB1行權(quán)期為2010年6月28日－7月3日，行權(quán)價為12.5元，行權(quán)比例為1：0.5。投資者通過行權(quán)獲得一股正股的成本為15.06元。而15日，寶鋼收盤價為5.64元。權(quán)證的理論價值為－9.32元。

　　海通證券鋼鐵行業(yè)分析師劉彥奇表示，近期來看，馬鋼權(quán)證快要行權(quán)，但已無行權(quán)價值。如果有行權(quán)價值的話，意味著在一個月時間內(nèi)，馬鋼股份要漲29.5%。在鋼鐵行業(yè)不景氣、鋼價暴跌、鋼廠減產(chǎn)的背景下，鋼鐵板塊股價連走穩(wěn)都很難預(yù)料。而且，今年第四季度，鋼鐵行業(yè)虧損面進(jìn)一步擴大，鋼企利潤還要下滑。因此，馬鋼權(quán)證有行權(quán)價值的可能性很小。

　　相比較而言，寶鋼、武鋼權(quán)證存在理論上的行權(quán)價值。如果可行的話，武鋼權(quán)證在明年行權(quán)期到來時，正股股價必須漲121.3%；而寶鋼在1年半時間內(nèi)，股價必須上漲145.6%。這與鋼鐵行業(yè)分析師的悲觀預(yù)期相比，顯然是一個非常小的概率事件。

　　一位老股民告訴記者，“當(dāng)市場沒有熱點的時候，總有人喜歡暴炒權(quán)證。實際就是比誰‘跑得快’。更多的時候，這些權(quán)證已經(jīng)是廢紙一張?！?br />
　　鋼釩權(quán)證有利可圖 風(fēng)險更高

　　記者注意到，15日集體“發(fā)飆”的四只鋼鐵權(quán)證中，就鋼釩GFC1（031002）為價內(nèi)權(quán)證，尚有套利空間。不過，分析人士認(rèn)為，這也是基于對攀鋼集團(tuán)整體上市方案獲證監(jiān)會批準(zhǔn)的時間必須在權(quán)證行權(quán)之后的“賭注”，否則投資者損失不堪設(shè)想。

　　15日，鋼釩GFC1收盤價為4.53元，漲幅為7.14%。鋼釩GFC1行權(quán)期為2008年11月28日－12月11日。行權(quán)價為3.266元，行權(quán)比例為1：1.21。投資者通過行權(quán)獲得一股正股的成本為7.23元。與15日攀鋼鋼釩收盤價為8.41元相比，其權(quán)證的理論價值為1.18元。

　　這個理論上的套利投資者一定能收至囊中嗎？

　　“回答是否，而且不確定性非常大！”

　　劉彥奇給記者算過一筆賬，攀鋼集團(tuán)整體上市投資者擁有現(xiàn)金選擇權(quán)，鞍鋼已為之提供財務(wù)擔(dān)保。攀鋼鋼釩的換股價為9.59元。因此，只要攀鋼整體上市方案獲批的時間在11月28日之后，權(quán)證持有者肯定會行權(quán)，因為，權(quán)證的理論價值增加至2.36元。

　　但問題是，如果證監(jiān)會批復(fù)的時間在11月28日之前呢？這意味著攀鋼鋼釩股價有可能回歸其實際價值3元左右的區(qū)間（按10倍市盈率來估值）。結(jié)果是權(quán)證沒有行權(quán)價值。投資者損失是100%。

　　劉彥奇分析認(rèn)為，實際的不確定性還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止這些。首先，攀鋼整體上市方案是否獲批存在不確定性；第二，獲批時間即使在11月28日，攀鋼鋼釩股價不一定回落至實際價值區(qū)間；第三，如果權(quán)證不行權(quán)的話，攀鋼流通股比例不足將觸發(fā)退市條件。這反過來又會影響前面的假設(shè)。這些因素表明，即使鋼釩GFC1有套利空間，但未必是板上釘釘?shù)氖虑椤?br />


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