主題：中金公司：寶鋼股份維持推薦

●中金宏觀經(jīng)濟(jì)周報(bào)
次貸危機(jī)加速擴(kuò)散，救市政策連連出臺(tái)。我們認(rèn)為近期的救市措施短期內(nèi)有助于緩解金融市場的恐慌氣氛，但是根據(jù)爆發(fā)于80年代后期的儲(chǔ)貸危機(jī)經(jīng)驗(yàn)表明，長期來看政府的救市措施并不能改變經(jīng)濟(jì)的向下趨勢。美國金融危機(jī)對于中國的影響：1. 直接影響相對有限; 2. 教訓(xùn)深刻宜引以為戒。中國方面，8月份財(cái)政收入繼續(xù)大幅放緩，工業(yè)企業(yè)利潤預(yù)計(jì)小幅放緩。上周財(cái)政部的數(shù)據(jù)顯示，正如我們前期的預(yù)測，
8月份全國財(cái)政收入延續(xù)下滑勢頭（同比僅增長10.1%），其中企業(yè)所得稅同比下降11%，營業(yè)稅、個(gè)人所得稅和印花稅均跌幅較大，反映了企業(yè)利潤增速大幅回落、股市低迷、以及居民收入增速放緩的影響進(jìn)一步顯現(xiàn)。前瞻的看，今年余下數(shù)月和明年財(cái)政減收壓力較大，財(cái)政政策規(guī)模和力度不可高估。此外，本周五將公布1-8月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)，我們預(yù)計(jì)這一增速小幅放緩至17%-19%（1-5月增長20.9%）。由美國金融危機(jī)引發(fā)的全球金融市場動(dòng)蕩將進(jìn)一步增加新興經(jīng)濟(jì)體下滑風(fēng)險(xiǎn)及引發(fā)國際資本從新興市場撤走。

●中國乳業(yè)：下調(diào)行業(yè)與公司投資評級
奶粉事件重創(chuàng)國內(nèi)乳業(yè)發(fā)展前景。下調(diào)三大乳企盈利預(yù)測與投資評級。蒙牛乳業(yè)：我們預(yù)計(jì)08年公司會(huì)因?yàn)?-12月銷售急劇下降與巨額會(huì)計(jì)計(jì)提而陷入虧損，虧損會(huì)因?yàn)殇N售滑坡而在2009年和2010年繼續(xù)。我們相信公司苦心積累起來的消費(fèi)與資本市場知名度均會(huì)因此次事件而一落千丈，故將公司評級由“減持”下調(diào)至“回避”，并采用09年1倍凈資產(chǎn)價(jià)格作為公司近期股價(jià)尋底的心理防線。伊利股份：因?yàn)橥瑯拥脑蛭覀兿抡{(diào)公司08-10年間的銷售與盈利預(yù)測，并且相信公司09年原本有望出現(xiàn)利潤率與盈利大幅反彈的前景將會(huì)因?yàn)榇舜问录ТM，因此我們同樣下調(diào)公司投資評級至“回避”。光明乳業(yè)：我們下調(diào)光明乳業(yè)08-10年間的銷售與盈利預(yù)測，這將會(huì)使公司盈利自08年起陷入連續(xù)虧損，并由此將公司投資評級從“減持”下調(diào)至“回避”。旺旺或?qū)⑹芤嬗谌槠沸枨髣傂耘c消費(fèi)者品牌轉(zhuǎn)移。

●寶鋼股份(600019/6.61元)大幅下調(diào)十一月份部分產(chǎn)品價(jià)格：維持推薦
寶鋼股份下調(diào)部分碳鋼產(chǎn)品11月份的銷售價(jià)格。此次價(jià)格調(diào)整是對市場跌勢的滯后反應(yīng)。對11-12月份的盈利產(chǎn)生較大壓力，但對9-10月份的盈利沒有影響。09年鋼鐵需求將大幅放緩，未來6-9個(gè)月盈利將出現(xiàn)下滑。維持盈利預(yù)測及長期推薦的評級。鑒于我們的盈利預(yù)測中已經(jīng)考慮到鋼價(jià)下調(diào)的因素，因此維持公司08年EPS0.97元的預(yù)測，在鋼價(jià)持續(xù)下跌的情況下，公司09年盈利預(yù)測仍然面臨下調(diào)壓力。

●金風(fēng)科技(002202/18.4元)管理層拜訪紀(jì)要：在困難中前行維持推薦
金風(fēng)的市盈率估值（08年23倍）已經(jīng)低于國際可比公司（平均08年26倍），從這個(gè)角度上講股價(jià)應(yīng)該是有支撐的。管理層表示力爭在今年完成年初的盈利計(jì)劃即8.5億，相當(dāng)于0.85元每股收益，高于我們0.80元的每股收益預(yù)測。盡管我們看好公司的長期競爭力，但股價(jià)的短期反彈缺乏催化劑，因?yàn)椋汗驹诮?jīng)營方面遇到一些困難：1）中報(bào)里已經(jīng)體現(xiàn)出來的困難是在激烈競爭下零部件漲價(jià)無法傳導(dǎo)至下游，毛利率受到擠壓。2）增值稅轉(zhuǎn)型政策出臺(tái)之前，客戶可能不愿獲取增值稅發(fā)票，存在收入確認(rèn)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。3）下游發(fā)電企業(yè)客戶現(xiàn)金流不佳，應(yīng)收帳款可能增加。4）個(gè)別兆瓦級風(fēng)機(jī)零部件供應(yīng)商（特別是電機(jī)定子）無法滿足公司要求，公司也需要時(shí)間與供應(yīng)商進(jìn)一步磨合，以及淘汰不合格供應(yīng)商。年底會(huì)有4億股非流通股上市，而目前流通股僅有1億股，股價(jià)將面臨流動(dòng)性的考驗(yàn)。

●中國銀行(601988/3.05元)：維持中性 分析師：毛軍華、羅景
洛希爾銀行是合適的收購對象但對中行業(yè)績貢獻(xiàn)有限
今日中行宣布以2.36億歐元購入法國愛德蒙得洛希爾銀行（La Compagnie Financière Edmond de ROTHSCHILD Banque,以下簡稱“洛希爾銀行”）20％股權(quán)。收購對象合適。洛希爾銀行總部位于巴黎，是一家專門從事私人銀行和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的銀行，得益于洛希爾家族的聲望在歐洲私人銀行業(yè)享有獨(dú)特地位。鑒于中國高端用戶日益增長的金融服務(wù)需求，我們認(rèn)為洛希爾銀行對中行而言是一個(gè)合適的收購對象。中行將通過合作利用洛希爾銀行的專業(yè)知識(shí)開拓自己的私人銀行、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)平臺(tái)。估值合理。收購價(jià)格隱含的07年市凈率為2.26倍，07年市盈率為11.3倍。考慮到洛希爾銀行07年ROE高達(dá)26.5％、零次按敞口、悠久歷史和獨(dú)特聲望，我們認(rèn)為2.26倍的市凈率并不高。業(yè)績貢獻(xiàn)較小。維持中性評級。盡管中國銀行09年可能會(huì)受益于人民幣升值步伐的減慢，但如果美國繼續(xù)降息，其凈息差將受到較大影響，另外，其美元債券的潛在風(fēng)險(xiǎn)仍存在較大的不確定性，我們暫時(shí)維持中性的投資評級。


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