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急救之后，股市仍是一堆難題
時寒冰

中國股市一直在防大起大落，而現(xiàn)實情況卻是，不是大起就是大落，當然，大落的時候更多些。大起大落的根源在于外力的干預，而這種干預從來都是不規(guī)則的，這使得中國股市失去了一個最重要的保持市場穩(wěn)定的根基，股市變幻莫測，投資者難以捉摸。
當然，并不是每一個人都被大起大落弄得頭暈目眩，這恰是有些人最喜歡的。中國股市是政策市，政策作為影響股市變化的重要力量，完全是由人制定的，而靠近權力資源者，總能在第一時間得知到相關信息。因此，每次政策出臺前，股市總會發(fā)生異動。在財政部4月24日調整印花稅之前的兩天，股市被洶涌而入的資金托起，買盤似乎不計價位而只關心成交。這次也一樣，當上證綜指在9月18日，差一點就破位1800點時，股市突然被洶涌而至的大買單涌入，風卷殘云一般，把在跌停板的金融類股票一掃而光，硬是把被打到跌停板的銀行股從綠變紅。抄底的資金當天就獲得了超過10%的利潤。
誰有這么大的能量？
當9月18日晚上，印花稅調整為單邊征稅和匯金入市的消息傳出后，廣大投資者才恍然大悟。但是，散戶很難把節(jié)拍踏得如此精準。誠如一位博友在我博客的跟帖中所言：“散戶18號是排隊賣，19號是排隊買?！鄙舫３８簧鲜袌龅墓?jié)奏，因為，節(jié)奏是靠近權力者掌控的。
在一個公平、公正、透明、成熟的資本市場，支撐市場的基本是一種各方（包括監(jiān)管層）都必須遵守的游戲規(guī)則，這一游戲規(guī)則的確立需要最大限度地體現(xiàn)各利益主體的意志，規(guī)則是剛性的，人人都必須遵守。這使得股市的走勢有跡可循，至少，不會像我們的股市這樣混亂。
因此，寄希望于救市，實際上是游戲規(guī)則錯位的結果，或者說，是剛性規(guī)則缺位的結果。
現(xiàn)在，回到救市。本周的救市措施是真正意義上的組合拳。尤其匯金公司的入市，直接表明了政府的態(tài)度。這源于匯金公司的背景。中央?yún)R金公司是2003年12月16日成立的，是國務院批準組建的國有獨資投資公司，代表國家對中國銀行和中國建設銀行等重點金融企業(yè)行使出資人的權利和義務。匯金公司董事會、監(jiān)事會成員由國務院任命，對國務院負責。匯金公司雖然名為公司，但不少人把它看做政府機構——由于國資委不負責管理金融類國有資產，所以匯金公司被認為是“金融國資委”。事實上，中央?yún)R金公司成立伊始便被中央銀行賦予了金融穩(wěn)定政策執(zhí)行平臺的角色。央行每每召開金融穩(wěn)定工作會議，匯金及其全資子公司建銀投資都會有代表參加。
因此，匯金入市代表了政府的態(tài)度。匯金入市在某種程度上起到了平準基金的作用，但比平準基金更自由，因為成立平準基金涉及一系列法律程序，資金來源、操作透明度、監(jiān)管等等問題，都備受關注，而匯金入市基本上避開了這些難題，其中透露出的精明令人感嘆。從這一點也反映出，政府此次救市的急切心情。這其中還有兩種可能：一是匯金公司在宣布“將在二級市場自主購入工、中、建三行股票”時，早已經買入股票。在此前的幾個交易日，基金狂拋銀行股，接盤的難道都是散戶嗎？基金在微妙的時間又犯下了一個微妙的錯誤。二是匯金公司尚未買入，只是表明買入的意愿，給市場注入信心，這種情況下，股票價格越低，對匯金公司越有利。這兩種情況會導致兩個不同的結果：前者（若匯金已買入）意味著，此次股市反彈的力度或更大一些，持續(xù)時間也會久一些，因為它要獲取足夠多的利潤。而后者（匯金僅僅表達買入意愿尚未買入），則意味著反彈可能僅僅是曇花一現(xiàn)。
盡管是組合拳，從根源上來看，這種救市仍然屬于急救，許多根本問題仍然沒有解決，也因此，有人把“9·18”救市稱為“救一把”。
中國股市為什么從6100多點，一口氣跌到1800點？根源在于股市本身中存在的一系列問題，如大小非、財務造假、內幕交易、老鼠倉等行為，不斷挫傷投資者的信心，這些問題一日不解決，公平交易就難以實現(xiàn)，如果剛性規(guī)則不能確立，交易制度和交易平臺本身是不公平的，強勢者就可能利用各種制度漏洞對普通投資者進行欺詐和掠奪。
以大小非減持為例，有關部門已經出臺了諸多限制性措施，但是，這些措施沒有一條是真正有用的。解禁的大小非可以通過各種方式，甚至不惜通過違規(guī)或者欺騙的方式，完成減持。以中核鈦白為例，中核鈦白的二股東北京嘉利九龍商城有限公司近日因為恣意減持，觸線不報而受到深交所的公開譴責。然而，這里面還有黑幕。據(jù)上海證券報報道，北京嘉利九龍商城有限公司通過大宗交易減持可能只是一個“中轉”，嘉利九龍在8月14日和8月20日，通過深交所證券交易系統(tǒng)采用大宗交易方式分兩次，分別出售中核鈦白股份900萬股和1742萬股，分別占中核鈦白股份總額的4.7368％和9.1684%，而買方在二線市場迅速拋售。像這種通過大宗交易將解禁股出售給證券公司營業(yè)部，再由營業(yè)部迅速在二級市場套現(xiàn)的例子并非個別，只是，中核鈦白的二股東做得更肆無忌憚罷了。
這意味著，大小非減持問題根本沒有解決良策。由于股改時，沒有提前為解禁股壓力設定制度，導致了股改成果的功虧一簣——股市下跌到1800就是最好的證明。
股市中的種種硬傷，都是制度性漏洞造成的，而這些漏洞，當初即有人提出，但未引起重視。如果放眼觀之，哪個制度漏洞不是這樣留下來的呢？這些制度性問題解決不了，救急似的救市之舉只能解決燃眉之急，而不能從根本上改變股市的頹勢。其實，股市真正的問題不在于救市，而在于治市，從長期來看，中國股市要想走出泥潭，需要政府下決心治市，健全和完善制度，確保股市健康發(fā)展的規(guī)則體系逐漸確立起來（政府也嚴格遵守這些規(guī)則并接受公眾的監(jiān)督），并具有足夠的剛性，為股市發(fā)展打下一個良好的制度根基，同時，以減稅等方式，鼓勵企業(yè)發(fā)展，提振實體經濟。唯有此，中國股市才能真正迎來希望。



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