主題：股指期貨：市場(chǎng)穩(wěn)定器

上周證券市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)均呈現(xiàn)單邊下跌態(tài)勢(shì)，股指期貨當(dāng)月合約0809更是連收5根陰線，加上前周的5連陰，已經(jīng)保持連續(xù)10天收出陰線。而在當(dāng)前的市場(chǎng)狀態(tài)下，投資者信心盡失，2245點(diǎn)的心理關(guān)口被無(wú)情的擊破，周二更是跌破2000點(diǎn)整數(shù)大關(guān)，可以說(shuō)目前市場(chǎng)上空頭氛圍濃厚，而投資者已經(jīng)完全處于非理性的殺跌狀態(tài)，市場(chǎng)迫切需要一個(gè)改變當(dāng)前市場(chǎng)狀態(tài)的概念或者理由，以改變投資者的非理性投資和提振投資者信心。我們認(rèn)為，股指期貨作為衍生品工具，其作為證券市場(chǎng)的減震器和穩(wěn)定器功能，使其能較好的完成這一任務(wù)。

　　股指期貨作為證券市場(chǎng)的減震器和穩(wěn)定器，主要表現(xiàn)在三個(gè)方面，首先，在當(dāng)前市場(chǎng)非理性下跌的情況下，股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能使其遠(yuǎn)月合約在沒(méi)有機(jī)構(gòu)刻意打壓的情況下，對(duì)近月合約會(huì)有一定的升水，這種升水將較大的提升普通投資者對(duì)證券市場(chǎng)將來(lái)走牛的信心。第二，股指期貨為機(jī)構(gòu)投資者提供了有效的避險(xiǎn)工具，當(dāng)機(jī)構(gòu)投資者仍然認(rèn)為證券市場(chǎng)將繼續(xù)下跌時(shí)，其可通過(guò)在期貨市場(chǎng)上建立空頭倉(cāng)位來(lái)保證收益，從而減少證券市場(chǎng)的拋售量，降低對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的打壓程度，也減少了現(xiàn)貨市場(chǎng)的非理性下跌程度。第三，目前市場(chǎng)認(rèn)為大小非解禁是證券市場(chǎng)單邊下滑的主要原因，而如果股指期貨正式推出，則使得大小非的持有者不必非通過(guò)在股票市場(chǎng)上進(jìn)行變現(xiàn)來(lái)獲得相關(guān)收益，股指期貨的賣(mài)空功能同樣能達(dá)到同樣的效果，而且其對(duì)公司的控制權(quán)還不用降低。因此，我們認(rèn)為股指期貨的推出能夠極大地緩解當(dāng)前證券市場(chǎng)上的拋售行為和不理性的殺跌行為，從而緩解股指的下行速度，甚至企穩(wěn)止跌。

　　事實(shí)上，單從市盈率指標(biāo)來(lái)看，當(dāng)前的平均市盈率水平已經(jīng)低于當(dāng)年998時(shí)的市盈率水準(zhǔn)。因此，從這一單一指標(biāo)來(lái)看，以?xún)r(jià)值投資為準(zhǔn)則的證券市場(chǎng)，目前完全已經(jīng)出現(xiàn)了極好的入市良機(jī)。以中信證券為例，其當(dāng)前12個(gè)月的靜態(tài)市盈率為9.3左右。以中信證券的盈利水平而言，9.3的市盈率顯然已經(jīng)合乎價(jià)值投資的標(biāo)準(zhǔn)。但是，當(dāng)投資者信心不足的情況下，理性投資的理念已經(jīng)完全被拋開(kāi)，剩下的只是麻木的跟隨市場(chǎng)的慣性下滑而跟著殺跌。

　　由此可見(jiàn)，當(dāng)前市場(chǎng)其實(shí)已經(jīng)具備了價(jià)值投資的基礎(chǔ)，缺乏的只是投資者信心。因此，我們認(rèn)為股指期貨的套期保值功能很好的為機(jī)構(gòu)投資者和大小非持有者提供避險(xiǎn)工具，從而有效地降低現(xiàn)貨市場(chǎng)的拋壓；而遠(yuǎn)期合約的升水也在一定程度上恢復(fù)投資者對(duì)股市后期走勢(shì)的信心。



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