主題：看美元做期貨 看期貨做股票

強(qiáng)勢(shì)美元VS“商品牛市”預(yù)言

　　躲不開(kāi)的美元

　　“每個(gè)交易員都會(huì)根據(jù)自己所在市場(chǎng)的特點(diǎn)對(duì)幾項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)進(jìn)行密切跟蹤，有屬于自己的危險(xiǎn)信號(hào)和操作信號(hào)?！痹凇督灰讍T不死》中，作者馬克費(fèi)奧倫蒂諾如此感悟。

　　就在4月30日，上周最后一個(gè)交易日，一位投資者欣喜地說(shuō)道：美元破位進(jìn)一步下跌，大宗商品大漲，節(jié)后有色走強(qiáng)提供有力支撐，期待有色板塊股票五月表現(xiàn)！如此預(yù)期下，這位投資者果斷將有色板塊股票添入自選。

　　成熟的投資者往往能夠一葉知秋，從宏觀指標(biāo)的動(dòng)向邏輯嚴(yán)密地預(yù)測(cè)具體某一類(lèi)資產(chǎn)動(dòng)向，提前布局。

　　從美元走勢(shì)窺探大宗走勢(shì)，這一邏輯并非無(wú)跡可尋。美元與貴金屬、有色金屬等商品負(fù)相關(guān)性一直較為明顯。1995-2001年美元處于大級(jí)別牛市之時(shí)，黃金、銅、鋁等大宗商品則展開(kāi)了長(zhǎng)達(dá)3-6年的漫漫熊途。此時(shí)伺機(jī)而入，做空貴金屬、有色金屬等商品期貨的投資者很快就賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。

　　文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，1995年1月9日至2001年10月22日期間，國(guó)際銅價(jià)自3080美元/噸最低一度跌至1335.50美元/噸，跌幅高達(dá)53.96%。紐約黃金指數(shù)則自1996年1月29日的420.8美元/盎司，最低跌至1999年7月13日256.5美元/盎司，累計(jì)跌幅達(dá)36.88%。

　　2008年7月至2011年4月，倫銅指數(shù)不規(guī)則的W走勢(shì)，與美元指數(shù)大大的M圖形再次形成了鮮明對(duì)比。2004年以后兩者負(fù)相關(guān)性繼續(xù)增強(qiáng)，并在2008年金融危機(jī)后越來(lái)越明顯。2011年8月至今，在美元震蕩上行過(guò)程中，倫銅及紐約COMEX黃金指數(shù)則一路下跌。而在2014年8月以來(lái)，美元行情加速上漲的過(guò)程中，倫銅下跌速度也出現(xiàn)加快。而與倫銅相比，黃金指數(shù)對(duì)美元走勢(shì)的相關(guān)度較弱。

　　這一規(guī)律在近期再次得到印證：2015年3月13日，美元沖擊百元大關(guān)后回落整理，倫銅則趁勢(shì)向上?！懊涝蛳拢猩蛏稀壁厔?shì)頗為明顯。

　　分析人士指出，2008年金融危機(jī)到現(xiàn)在，美元指數(shù)與CRB綜合指數(shù)（全球大宗商品綜合指數(shù)）的相關(guān)性相對(duì)穩(wěn)定在-0.4到-0.6區(qū)間運(yùn)行。而不同品種與美元指數(shù)負(fù)相關(guān)性的程度不同。其中，貴金屬及銅、鋁等基本金屬和美元指數(shù)的負(fù)相關(guān)性最高；黃金由于屬性眾多，負(fù)相關(guān)性波動(dòng)較大；農(nóng)產(chǎn)品則受供需影響較大，與美元指數(shù)負(fù)相關(guān)性不顯著。

　　此外，值得注意的是，伴隨著美元牛市，新興市場(chǎng)常常處于危機(jī)事件高發(fā)期，這在一定程度上將助推黃金避險(xiǎn)需求，例如1998年的東南亞金融危機(jī)、2001年網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅。

　　中信建投的研究報(bào)告指出：美元升值對(duì)大宗不利已成為一個(gè)常識(shí)。作為國(guó)際大宗商品的定價(jià)貨幣，美元價(jià)格與商品價(jià)格之間是一種鏡像關(guān)系。美元強(qiáng)勢(shì)周期過(guò)程中國(guó)際經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出的是一種美強(qiáng)，歐、日弱，新興市場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)的狀態(tài)，對(duì)大宗的實(shí)際需求也是不利的。所以，在美元強(qiáng)周期階段，大宗商品震蕩回落是一種大概率事件。2014年以來(lái)鐵礦石再度貫穿全年巨幅下跌，年中開(kāi)始的原油價(jià)格崩盤(pán)，也再度印證了這一歷史與邏輯關(guān)系。

　　你中有我，我中有你。在全球的大宗商品以美元計(jì)價(jià)的前提下，美元的漲跌將直接影響到以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格波動(dòng)，而大宗商品價(jià)格的劇烈波動(dòng)，會(huì)影響到全球股市及地區(qū)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。也就是說(shuō)，美元的漲跌會(huì)對(duì)全球商品、股市、全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重要影響。

　　任何投資，躲不開(kāi)美元。

研究員的“商品牛市”預(yù)言

　　最近大宗商品市場(chǎng)的異動(dòng)引起了商品期貨研究員的注意：天然橡膠、鐵礦石與螺紋鋼持續(xù)反彈，豆類(lèi)油脂緩慢上行。

　　盤(pán)面顯示，橡膠主力1509合約從4月10日的12300元/噸一線一路強(qiáng)勢(shì)攀升至4月30日的14470元/噸；鐵礦石主力1509合約自4月13日的392元/噸一線最高一度突破430元/噸；螺紋鋼主力1510合約自4月13日的2260元/噸一度漲至2430元/噸一線。豆一主力1509合約自4月21日的3990元/噸一線攀升至4月30日的4330元/噸左右。

　　難道，大宗商品的階段性牛市已經(jīng)悄然啟動(dòng)？

　　宏源期貨近期研究報(bào)告指出，從最近的基本面情況，大宗商品的牛市可能已經(jīng)啟動(dòng)。天然橡膠與鐵礦石的反彈可能是個(gè)信號(hào)。

　　報(bào)告羅列了三個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)來(lái)佐證“商品牛市啟動(dòng)論”。其一，文華商品指數(shù)已經(jīng)下跌至長(zhǎng)期趨勢(shì)線附近；其二，2014年四季度以來(lái)，文華商品指數(shù)形成了典型的W底；其三，ＣＲＢ指數(shù)日線已經(jīng)運(yùn)行至關(guān)鍵的６０日均線附近，并且呈現(xiàn)三角形整理。

　　之前的商品牛市有何共同特征呢？

　　第一輪商品牛市出現(xiàn)在1971-1980年，當(dāng)時(shí)歐美經(jīng)濟(jì)處于“二戰(zhàn)”后的“滯漲”時(shí)期，經(jīng)濟(jì)停滯不前，增長(zhǎng)緩慢，而美元貶值潮中，商品暴漲。第二次商品牛市則自2003年開(kāi)始，至2013年，大宗商品價(jià)格再度大漲。

　　第一輪“商品?！?971-1980年間，CRB指數(shù)由1971年9月末的96.8點(diǎn)上漲到1980年11月的334.8點(diǎn)，上漲幅度高達(dá)246%。其中，原油由3美元一桶上漲到1980年的40美元一桶，黃金從35美元/盎司上漲到850美元/盎司。第二輪牛市醞釀到結(jié)束，原油從1998年底的10.72美元/桶，一度上漲到2013年7月的149美元/桶，隨后暴跌后反彈至120美元/桶一線震蕩整理。

　　根據(jù)前兩輪商品牛市經(jīng)驗(yàn)，貨幣寬松是不可缺少的助推力量。自1971年至今，大宗商品出現(xiàn)過(guò)兩輪大幅上漲行情都伴隨著美元貶值與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　自從2008金融危機(jī)之后，美聯(lián)儲(chǔ)奉行量化寬松政策，長(zhǎng)期將利率維持在1%，相當(dāng)于向全世界輸出通脹?！皩?shí)際上，2003—2013年大宗商品上演的這出超級(jí)大牛行情，是由經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和美元貶值共同主導(dǎo)?！笔袌?chǎng)分析人士認(rèn)為，這一輪“商品牛市”果真成立，依照歷史經(jīng)驗(yàn)，則至少需要經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及美元升值壓力小兩個(gè)條件。

　　上周三，美國(guó)股市收低后，美聯(lián)儲(chǔ)指出美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲弱，且數(shù)據(jù)顯示美國(guó)首季經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)放緩的程度遠(yuǎn)較預(yù)期嚴(yán)重。美聯(lián)儲(chǔ)承認(rèn)經(jīng)濟(jì)部分領(lǐng)域疲弱，令其要等到至少9月份才升息的可能性增加。近期美國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)從59的高位持續(xù)回落至52左右，市場(chǎng)人士認(rèn)為這主要是由于美元升值抑制了美國(guó)制造業(yè)的復(fù)蘇。

　　美國(guó)商務(wù)部上周三公布的數(shù)據(jù)顯示，第一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)環(huán)比年率僅為增長(zhǎng)0.2%，增幅遠(yuǎn)低于去年第四季度的2.2%，且創(chuàng)一年來(lái)最低增速。

　　宏源期貨研究中心張磊撰文認(rèn)為，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是周期性的復(fù)蘇，周期性復(fù)蘇具有脆弱性，目前沒(méi)有新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)出現(xiàn)，最近一年內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)加息的概率降低，即使出現(xiàn)加息，也是小幅的，兩次加息能超過(guò)0.25個(gè)百分點(diǎn)的可能性很低。依此看，未來(lái)一年內(nèi)美元不會(huì)再是壓制大宗商品價(jià)格的重要因素。

　　而目前，在兩個(gè)因素中，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)政策的關(guān)注似乎更多一些。市場(chǎng)人士指出，前期“一帶一路”政策靴子落地后，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)復(fù)蘇跡象。

　　消息人士稱(chēng)，目前舊克強(qiáng)指數(shù)重要變量——4月份工業(yè)用電量恢復(fù)到正常水平；新克強(qiáng)指數(shù)——新增就業(yè)人口也從3月份開(kāi)始增加。而企業(yè)的先行指標(biāo)——價(jià)格指標(biāo)有了回暖跡象，大宗商品從石油化工、到農(nóng)業(yè)商品在4月份出現(xiàn)整體性回暖?！?月經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇信號(hào)，或許新一輪補(bǔ)庫(kù)存周期可能已經(jīng)出現(xiàn)?！?br />
　　宏源期貨報(bào)告也指出，目前對(duì)商品價(jià)格上漲的判斷完全基于財(cái)政貨幣化加大基建投資力度，并且這個(gè)力度很大。預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月基建投資增速提至30%以上，2015年3月為22.83%。在這樣的預(yù)期下，基建相關(guān)品種的反彈可能是一波三折的，產(chǎn)能大，庫(kù)存高，是影響上漲節(jié)奏的關(guān)鍵變量。目前依舊看好天然橡膠、鐵礦石、螺紋鋼等基建相關(guān)品種的價(jià)格表現(xiàn)，對(duì)豆粕、豆油和棕櫚油也持樂(lè)觀態(tài)度，對(duì)PTA與LLDPE等與原油價(jià)格密切相關(guān)的品種持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。


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