主題：南玻A：險資舉牌引發(fā)想象空間

　事件：公司近日發(fā)布2015年1季報。2015年1季度公司實現收入約15.4億元，同比增約3.8%；歸母凈利潤約8220萬元，同比減少約33.2%；EPS約0.04元。

點評：

　　1季度平板玻璃價格跌幅較大，影響公司業(yè)績。

　　預計公司1季度平板玻璃銷量同比增幅約10%，但價格同比大幅下行（全國1季度平板玻璃均價同比降幅約17%），收入承壓。

　　公司綜合毛利率同比降約4.9個百分點、至約20.8%。

　　整體期間費用率同比增約0.9個百分點、至約17.2%；其中銷售、管理、財務費用率同比增幅分別約0.4、0.4、0.2個百分點。

　　需求景氣較差，公司應收項目大幅增加。期末公司應收票據及賬款合計約6.2億元，同比、環(huán)比分別增約42%、31%。

　　預計2015年玻璃價格維持弱勢。

　　目前平板玻璃行業(yè)存量供給壓力大、產能持續(xù)有新增。

　　考慮地產政策放松至地產產業(yè)鏈回暖的時滯，玻璃需求景氣改善尚待時日。

　　2015年超薄玻璃貢獻盈利增量值得期待。

　　國內超薄玻璃進口替代空間廣闊，普通納鈣超薄玻璃國產率不足10%，性能、技術壁壘及盈利水平更高的中鋁/高鋁超薄玻璃國產化率更低。

　　公司超薄玻璃商業(yè)化已有成功經驗。河北視窗公司150t/d的0.7-1.1mm納鈣超薄生產線已連續(xù)2年實現積極的盈利貢獻，2014年凈利率約31.8%。

　　2015年預計宜昌240t/d的0.33mm納鈣超薄生產線進入商業(yè)化運營，超薄盈利規(guī)模有望獲數倍提升。

　　高鋁超薄線進展順利，預計年底量產，2016年貢獻業(yè)績可期。公司清遠年產1200萬平米的0.55-1.1mm高鋁超薄生產線已于2015年2月點火，考慮商業(yè)化運營的準備周期，預計2016年開始貢獻業(yè)績。

　　中鋁超薄線有望年內開建。公司已規(guī)劃在河北新建150t/d的0.33-1.1mm的中鋁超薄線，預計2015年年內開建。


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