主題：南玻A:迎來戴維斯雙擊,重估南玻已經(jīng)開始

我們在本文中詳細(xì)分析了超薄蓋板玻璃的行業(yè)格局,并研究了業(yè)內(nèi)主要競爭者美國康寧和日本旭硝子的經(jīng)營情況;此外我們還詳細(xì)梳理了近期發(fā)生在南玻身上的股權(quán)爭奪歷程。公司將迎來戴維斯雙擊,價值重估剛剛開始,繼續(xù)堅定強烈推薦。

南玻擁有超薄電子玻璃等三條產(chǎn)業(yè)鏈,近期股權(quán)爭奪吹響了價值重估的號角。

南玻打造了超薄電子玻璃、節(jié)能工程玻璃和太陽能三條全產(chǎn)業(yè)鏈,超薄電子玻璃方面公司技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先,今年初點火的高鋁蓋板玻璃將打破國外壟斷。

節(jié)能工程玻璃方面公司收入持續(xù)擴張,且毛利率長期穩(wěn)定在30%以上的業(yè)內(nèi)最好水平。太陽能方面公司多晶硅生產(chǎn)成本位于國內(nèi)一流企業(yè)水平。此前南玻一直處于低估狀態(tài),我們認(rèn)為一個重要原因是市場將其看做傳統(tǒng)玻璃企業(yè),且公司股權(quán)極為分散。近期前海人壽舉牌南玻,吹響了價值重估的號角。

2015年南玻的亮點眾多,公司業(yè)績增長有保障。今年公司三條產(chǎn)業(yè)鏈均有亮點:1、超薄電子玻璃:宜昌0.33-0.2mm超薄玻璃量產(chǎn),今年就能貢獻業(yè)績;清遠(yuǎn)超薄高鋁玻璃于2015年初點火,并擬建中鋁玻璃線。我們判斷若投產(chǎn)順利超薄電子玻璃的年利潤將達到4-5個億左右(或在明年實現(xiàn)),這將接近去年公司的全部凈利潤。2、宜昌多晶硅項目去年6月經(jīng)過技改后復(fù)產(chǎn),公司目前多晶硅成本在15-16美金/kg左右,處于一流企業(yè)位臵;同時公司擬投資擴產(chǎn)規(guī)模至1.2萬噸/年(2500噸電子級,9500噸光伏級),成為新的利潤增長點。3、普通浮法玻璃行業(yè)景氣度底部回升,今年起盈利能力將有好轉(zhuǎn)。

重估南玻已經(jīng)開始,公司已然從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向高技術(shù)行業(yè)轉(zhuǎn)型,第一目標(biāo)市值320億元。我們預(yù)測公司2015-2017年凈利潤為8.9、14.1和17.9億元,分業(yè)務(wù)估值得到公司合理總市值為320億元,加上股權(quán)爭奪給予的溢價,我們認(rèn)為現(xiàn)在的南玻仍值得積極參與;其次,從國際視角來看,南玻作為國內(nèi)最早上市的玻璃企業(yè),其經(jīng)營管理水平、技術(shù)實力、執(zhí)行力等均屬全國最好。

但目前公司總市值僅240億元人民幣,而日本的玻璃企業(yè)旭硝子總市值達500億元人民幣。A股已經(jīng)步入大牛市,身處其中的南玻還有巨大想象空間。

風(fēng)險提示:光伏技術(shù)路線變更,超薄玻璃不達預(yù)期。


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