主題：寶鋼股份：在建項目短期將影響業(yè)績 給予推薦評級

公司今日公布2008年中報。上半年實現(xiàn)營業(yè)收入1034.73億元、利潤總額130.13億元、凈利潤96.45億元，同比分別增長10.11％、6.66％、18.20％；基本每股收益0.55元；凈資產(chǎn)收益率為10.10％，同比增加0.3個百分點(diǎn)。

　　公司上半年毛利率17％左右，略低于去年同期的17.62％；分品種來看，受成本上漲、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等因素影響，除寬厚板毛利率較去年同期增加8.37個百分點(diǎn)外，其余產(chǎn)品毛利率均有所下降，其中冷軋下降2.93個百分點(diǎn)，熱軋下降2.83個百分點(diǎn)。不銹鋼產(chǎn)品毛利率為1.20％，同比下降7.22個百分點(diǎn)，目前國內(nèi)不銹鋼市場持續(xù)低迷，下半年不銹鋼產(chǎn)品盈利仍不太樂觀。

　　公司目前新建成或在建工程較多，短期內(nèi)可能會影響公司業(yè)績，但長遠(yuǎn)來看將為公司穩(wěn)步發(fā)展打下堅實基礎(chǔ)。羅涇寬厚板項目已于一季度投產(chǎn)，目前處于虧損狀態(tài)；UOE焊管項目年初已投產(chǎn)；五冷軋項目預(yù)計2008年10月建成；梅鋼熱軋改造工程預(yù)計2009年9月建成；冷軋不銹鋼帶鋼工程預(yù)計2010年建成。

　　寶鋼此次小幅下調(diào)四季度出廠價格后與市場價格依然存在較大程度的倒掛，表明公司對四季度鋼價并不過于悲觀。奧運(yùn)因素影響的結(jié)束和九、十月份鋼材消費(fèi)旺季的到來，有可能為鋼價后期的穩(wěn)定和溫和回升提供良好基礎(chǔ)，但宏觀經(jīng)濟(jì)下滑和下游行業(yè)增長的總體放緩決定了鋼材價格后市反彈力度可能較為有限。

　　下調(diào)公司08年、09年的業(yè)績預(yù)測至0.95元、1.05元。目前公司PE為6.6倍，PB為1.15倍，我們認(rèn)為行業(yè)風(fēng)險在公司股價中已基本得到釋放，基于公司的成長性、成本和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及規(guī)模優(yōu)勢、長期分紅能力，考慮其長期投資價值，給予“推薦”評級。


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