主題：中國石油 ：可交換債與油價構(gòu)成雙重利好

　（1）近日，中國證監(jiān)會發(fā)布了《上市公司股東發(fā)行可交換公司債券的規(guī)定（征求意見稿）》，對用于交換的上市公司股票的資質(zhì)提出了要求，即（一）該上市公司最近一期末的凈資產(chǎn)不低于人民幣十五億元，或者最近三個會計年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于百分之六；（二）用于交換的股票在約定的換股期間應當為無限售條件股份。

?。?）因美元對歐元上漲以及美國失業(yè)率上升，上周五國際油價連續(xù)第六個交易日下跌，至周五收盤時紐約商品交易所輕質(zhì)原油10月期貨每桶106.23美元，較前期高點已經(jīng)下跌28%。

　2．我們的分析與判斷

　2008年1月2日，我們發(fā)表08年石油化工行業(yè)投資策略報告，指出五大因素看淡中國石油和中國石化兩大集團，半年以來兩公司股價均下跌了60%以上，由于目前形勢發(fā)生了一些變化，可交換公司債與國際油價構(gòu)成了雙重利好，盡管中國石油08年中期報告并不好，按國內(nèi)會計準則計算只有0.26元EPS，但公司第三季度經(jīng)營狀況已經(jīng)非常好, 因為三季度國際油價的迅速回落促使公司特別收益金征收額減少，而成品油價格又在6月底上調(diào)了1000元/噸和1500元/噸，并帶動石腦油和裂解汽油價格上漲，目前公司股價受市場影響已經(jīng)跌到了12元附近，形成了較好的買點。

　3．投資建議

　盡管中國石油08年中期報告并不好，但三季度情況已經(jīng)明顯改變，在下述六因素的推動下中國石油已經(jīng)進入較好的盈利時期，我們預計公司今年全年每股收益0.8元，09年每股收益在1元左右, 作為儲量接替率大于1的優(yōu)質(zhì)石油公司,公司股價已經(jīng)明顯被低估, 可交換公司債即解決大小非問題又注入了低成本流動性，按國際高儲量接替率公司20倍PE及我們前期給出的估值模型，我們認為公司合理估值應在18.8-20元左右, 故給予推薦的投資評級。中國銀河證券股份有限公司


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