主題：京東方A:回購體現(xiàn)內(nèi)在價值信心

事件:
公司于近日決定深圳證券交易所以集中競價交易方式回購部分已發(fā)行社會公眾股份,包括A股和B股,回購價不高于等值人民幣2.09元/股,回購股份的資金規(guī)模不超過人民幣11億元,預(yù)計本次回購股份的數(shù)量不超過60,000萬股,占公司目前已發(fā)行股份總數(shù)的1.70%。
點評:
公司認為股價尤其是B股有所低估,回購有利于提升股東持股價值:截至2014年7月24日,“京東方A”前20個交易日均價為人民幣2.19元/股,市凈率為1.05倍, “京東方B”前20個交易日均價為港幣2.01元/股,折合人民幣1.60元/股,相當于同期A股價格的73.06%,市凈率(根據(jù)2013年年報)僅為0.77倍,公司B股股價已跌破每股凈資產(chǎn)。公司管理層認為目前公司A股及B股的股票價格均與公司長期內(nèi)在價值不相符,公司投資價值存在低估。公司希望通過制定本股份回購計劃,體現(xiàn)公司對長期內(nèi)在價值的堅定信心,讓投資者對公司長期內(nèi)在價值有更加清晰的認識,推動公司長期內(nèi)在價值的合理回歸。股份回購是發(fā)達國家資本市場中上市公司成熟的市值管理手段,A股應(yīng)用較少,運用持續(xù)性的股份回購方式,可以提高股東持股價值,維護股價穩(wěn)定。
大陸液晶顯示行業(yè)龍頭,關(guān)注進口替代和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升:京東方是大陸面板龍頭企業(yè),8.5代線率先量產(chǎn),2012年第三季度迎來業(yè)績拐點,2012年公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入257.72億元,凈利潤2.58億元;2013年京東方全年實現(xiàn)營業(yè)收入337.74億元,凈利潤23.53億元。隨著2014年度非公開發(fā)行募投項目新建產(chǎn)線的陸續(xù)建成投產(chǎn),公司產(chǎn)線縱深進一步拉大,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整能力進一步加強,京東方現(xiàn)已全面進入穩(wěn)定上升通道。公司未來的看點主要在于大尺寸面板的進口替代和小尺寸面板占比的提升,大陸目前60%的電視面板依靠進口,我們判斷隨著國內(nèi)面板產(chǎn)線的陸續(xù)投建,國產(chǎn)化比例將會進一步提高。公司目前積極擴大高毛利率小尺寸業(yè)務(wù)占比,研發(fā)多款高性能手機屏,LTPS技術(shù)研發(fā)取得階段性突破。北京5代線提升高端手機比例,成都4.5代線推進車載、醫(yī)療、穿戴產(chǎn)品轉(zhuǎn)型,合肥6代線小型化轉(zhuǎn)型取得成效,下半年隨著各家廠商手機平板新品的發(fā)布,公司中小尺寸業(yè)務(wù)占比有望進一步提升。
盈利預(yù)測及投資評級:綜合考慮行業(yè)供需改善以及京東方在大陸液晶顯示的龍頭地位和發(fā)展前景,我們維持公司“增持”評級,2014至2016年EPS為0.077元、0.084元和0.091元。
風險提示:行業(yè)景氣度不及預(yù)期;價格跌幅超出預(yù)期。

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