主題：京東方A:回購(gòu)體現(xiàn)內(nèi)在價(jià)值信心

事件:
公司于近日決定深圳證券交易所以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)部分已發(fā)行社會(huì)公眾股份,包括A股和B股,回購(gòu)價(jià)不高于等值人民幣2.09元/股,回購(gòu)股份的資金規(guī)模不超過人民幣11億元,預(yù)計(jì)本次回購(gòu)股份的數(shù)量不超過60,000萬(wàn)股,占公司目前已發(fā)行股份總數(shù)的1.70%。
點(diǎn)評(píng):
公司認(rèn)為股價(jià)尤其是B股有所低估,回購(gòu)有利于提升股東持股價(jià)值:截至2014年7月24日,“京東方A”前20個(gè)交易日均價(jià)為人民幣2.19元/股,市凈率為1.05倍, “京東方B”前20個(gè)交易日均價(jià)為港幣2.01元/股,折合人民幣1.60元/股,相當(dāng)于同期A股價(jià)格的73.06%,市凈率(根據(jù)2013年年報(bào))僅為0.77倍,公司B股股價(jià)已跌破每股凈資產(chǎn)。公司管理層認(rèn)為目前公司A股及B股的股票價(jià)格均與公司長(zhǎng)期內(nèi)在價(jià)值不相符,公司投資價(jià)值存在低估。公司希望通過制定本股份回購(gòu)計(jì)劃,體現(xiàn)公司對(duì)長(zhǎng)期內(nèi)在價(jià)值的堅(jiān)定信心,讓投資者對(duì)公司長(zhǎng)期內(nèi)在價(jià)值有更加清晰的認(rèn)識(shí),推動(dòng)公司長(zhǎng)期內(nèi)在價(jià)值的合理回歸。股份回購(gòu)是發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)中上市公司成熟的市值管理手段,A股應(yīng)用較少,運(yùn)用持續(xù)性的股份回購(gòu)方式,可以提高股東持股價(jià)值,維護(hù)股價(jià)穩(wěn)定。
大陸液晶顯示行業(yè)龍頭,關(guān)注進(jìn)口替代和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升:京東方是大陸面板龍頭企業(yè),8.5代線率先量產(chǎn),2012年第三季度迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn),2012年公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入257.72億元,凈利潤(rùn)2.58億元;2013年京東方全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入337.74億元,凈利潤(rùn)23.53億元。隨著2014年度非公開發(fā)行募投項(xiàng)目新建產(chǎn)線的陸續(xù)建成投產(chǎn),公司產(chǎn)線縱深進(jìn)一步拉大,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整能力進(jìn)一步加強(qiáng),京東方現(xiàn)已全面進(jìn)入穩(wěn)定上升通道。公司未來(lái)的看點(diǎn)主要在于大尺寸面板的進(jìn)口替代和小尺寸面板占比的提升,大陸目前60%的電視面板依靠進(jìn)口,我們判斷隨著國(guó)內(nèi)面板產(chǎn)線的陸續(xù)投建,國(guó)產(chǎn)化比例將會(huì)進(jìn)一步提高。公司目前積極擴(kuò)大高毛利率小尺寸業(yè)務(wù)占比,研發(fā)多款高性能手機(jī)屏,LTPS技術(shù)研發(fā)取得階段性突破。北京5代線提升高端手機(jī)比例,成都4.5代線推進(jìn)車載、醫(yī)療、穿戴產(chǎn)品轉(zhuǎn)型,合肥6代線小型化轉(zhuǎn)型取得成效,下半年隨著各家廠商手機(jī)平板新品的發(fā)布,公司中小尺寸業(yè)務(wù)占比有望進(jìn)一步提升。
盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí):綜合考慮行業(yè)供需改善以及京東方在大陸液晶顯示的龍頭地位和發(fā)展前景,我們維持公司“增持”評(píng)級(jí),2014至2016年EPS為0.077元、0.084元和0.091元。
風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)景氣度不及預(yù)期;價(jià)格跌幅超出預(yù)期。

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