主題：京東方：下半年靠啥盈利？

8月30日，國內(nèi)半導(dǎo)體顯示龍頭京東方（000725）發(fā)布了2014年中期報(bào)告，上半年公司四條產(chǎn)線保持滿銷滿產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入161億元，同比小幅下滑0.87%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤10.42億元，同比增長21.2%。另據(jù)了解，第二季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤4.54億元，連續(xù)八個(gè)季度保持盈利。

　　據(jù)Display search數(shù)據(jù)，2014上半年全球LCD的營收為390億美元，同比下降10%。興業(yè)證券(601377,股吧)指出，京東方上半年收入端雖同比下降了0.87%，但仍優(yōu)于行業(yè)表現(xiàn)。另有業(yè)內(nèi)人士指出，今年上半年京東方仍保持全球業(yè)內(nèi)毛利率第一的地位。

　　液晶面板價(jià)格重拾漲勢

　　業(yè)內(nèi)人士指出，2014上半年面板行業(yè)回暖，主要體現(xiàn)在大尺寸產(chǎn)品，但中小尺寸產(chǎn)品由于市場競爭激烈，產(chǎn)品價(jià)格一直處于下降趨勢，與去年同期相比降幅在20%以上，特別是Mobile產(chǎn)品價(jià)格下降十分顯著，個(gè)別產(chǎn)品價(jià)格較今年年初降幅達(dá)12.5%，同比價(jià)格降幅達(dá)45%。

　　對于整個(gè)液晶面板行業(yè)下半年的走勢，平安證券發(fā)布研報(bào)指出，隨著大陸十一黃金周或歐美黑色星期五的到來，已有庫存將快速消化，同時(shí)由于下游整機(jī)廠第三季訂單豐盛，面板供給缺口已高達(dá)10％～20％。

　　大尺寸方面，隨著Full HD及4K等大尺寸電視的擴(kuò)張，高世代面板的需求將大大激發(fā)，電視面板及半成品、IT面板、監(jiān)視器、筆記本電腦面板價(jià)格7月有望再上升1~1.5美元，8月還將上漲；中小尺寸方面，隨著手機(jī)廠為第3季開始備貨，智能型手機(jī)面板需求增加，7月份小尺寸手機(jī)面板止跌反彈，未來幾個(gè)月也將開始抬升。

　　進(jìn)口替代也成為支撐國內(nèi)面板廠商持續(xù)向好的另一重要因素。興業(yè)證券指出，對國內(nèi)液晶顯示行業(yè)而言，液晶電視面板的年需求量約8000萬片，目前約60%進(jìn)口，國產(chǎn)化比例已從2011年5%以下提升到目前40%以上。興業(yè)證券表示，國內(nèi)電視廠商采購國內(nèi)面板的意愿較強(qiáng)，未來面板的國產(chǎn)化比例將進(jìn)一步提高。

　　　增發(fā)是把雙刃劍？

　　在需求增長與國產(chǎn)化率提高的背景下，京東方加快產(chǎn)線布局，并已于今年4月完成募資總額為457億元的非公開增發(fā)，新增了三條高世代產(chǎn)線，三條產(chǎn)線均為未來新型顯示技術(shù)的發(fā)展方向，包括LTPS、OXIDE、AMOLED等。

　　其中，合肥8.5代線設(shè)計(jì)產(chǎn)能每月9萬片玻璃基板。中投證券指出，合肥8.5代線今年2月實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，一期30K產(chǎn)能爬坡順利，良品率最高突破97%。公司管理層表示，合肥8.5代線今年年底有望實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)，并對實(shí)現(xiàn)月度盈利充滿信心。

　　鄂爾多斯(600295,股吧)5.5代線是我國第一條自主設(shè)計(jì)、自有知識產(chǎn)權(quán)的新型顯示技術(shù)生產(chǎn)線，在全球處于領(lǐng)先地位。一期計(jì)劃在2015年6月前全面滿產(chǎn)，二期工程于2016年內(nèi)全面量產(chǎn)。公司董事長王東升表示，鄂爾多斯5.5代線量產(chǎn)爬坡比國際同行要快得多。另據(jù)中投證券透露，該產(chǎn)線已實(shí)現(xiàn)智能手機(jī)類面板產(chǎn)品小批量出貨。

　　重慶8.5代線于去年7月開工，目前主體廠房已順利封頂，預(yù)計(jì)于2015年年中投產(chǎn)。

　　對投資者提出的增發(fā)是否會(huì)攤薄業(yè)績的疑問，公司財(cái)務(wù)總監(jiān)孫蕓指出，雖然短期內(nèi)每股收益會(huì)受增發(fā)的影響有所下降，但從長期來看，隨著三條產(chǎn)線在未來1-2年陸續(xù)滿產(chǎn)，產(chǎn)線效益逐步釋放，公司的盈利能力將顯著提高，每股收益水平將達(dá)到或超過增發(fā)前水平。

　　　調(diào)結(jié)構(gòu)意在提升盈利

　　在擴(kuò)大產(chǎn)能的同時(shí)，京東方仍不忘對已有產(chǎn)線做出針對市場需求的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，積極擴(kuò)大高毛利率小尺寸業(yè)務(wù)占比，不斷提升前沿技術(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新力。

　　記者了解到，成都4.5代線開始向車載、醫(yī)療、穿戴產(chǎn)品等專用顯示領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，北京5代線提升了高端手機(jī)比例，合肥6代線的小型化取得成效。京東方表示，目前這三條產(chǎn)線70%以上產(chǎn)能均用于移動(dòng)類顯示產(chǎn)品；而北京8.5代線的產(chǎn)能創(chuàng)歷史新高，移動(dòng)類顯示產(chǎn)品已批量出貨，有效提升了公司的盈利能力。在中大尺寸面板方面，京東方已完成新品開發(fā)22款，高毛利率產(chǎn)品占比36%。

　　興業(yè)證券表示，下半年隨著各家廠商手機(jī)平板新品的發(fā)布，公司中小尺寸業(yè)務(wù)占比有望進(jìn)一步提升，這將有效抑制毛利率的下降。預(yù)計(jì)下半年公司毛利率水平將較上半年穩(wěn)中有升。

　　從市場占有率來看，上半年京東方中大尺寸市占率為6.7%。中小尺寸方面，公司繼續(xù)維持世界領(lǐng)先地位，市場占率達(dá)17.5%。其中，TPC占30.7%，為全球第一；Mobile占15.1%，為全球前三。京東方的客戶包括三星、聯(lián)想、華為、中興、小米和其他新興品牌廠商。

　　　　估值提升還有多少空間？

　　對于投資者提出的公司股價(jià)是否已反應(yīng)公司內(nèi)在價(jià)值、是否存在被低估的問題，京東方總裁陳炎順表示，由于各方面原因，在過去十年里，公司股價(jià)表現(xiàn)不佳，而市場融資量比較大，對股東權(quán)益的稀釋比較多。但從北京8.5代線投產(chǎn)以來，公司逐步走上了一條穩(wěn)定發(fā)展的道路。

　　陳炎順表示，在京東方全球競爭力穩(wěn)步提升、盈利力和成長力也不斷改善的背景下，目前京東方的股價(jià)仍遠(yuǎn)低于其實(shí)際價(jià)值。相信隨著企業(yè)運(yùn)營能力不斷提升，京東方的市場表現(xiàn)會(huì)逐步好起來。

　　從年初開始，京東方采取一系列措施促進(jìn)公司股價(jià)的合理回歸，如管理團(tuán)隊(duì)主動(dòng)籌資購買公司股票、加大股東分紅比例、出臺(tái)三年期二級市場股票回購（第一期回購已經(jīng)開始實(shí)施）等，以加大市值管理和股東回報(bào)的力度。


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