主題：重組猶抱琵琶半遮面 聯(lián)通受益分拆交易

　eNet硅谷動(dòng)力消息在投資者試圖找出哪家電信運(yùn)營(yíng)商可能是行業(yè)重組的贏家、輸家時(shí)，各家投行也在種種猶抱琵琶半遮面的信息中無(wú)法做出準(zhǔn)確判斷。

　　瑞信日前做出最新預(yù)測(cè)，認(rèn)為最快在3月中旬公布電信重組，第二季落實(shí)及執(zhí)行重組細(xì)節(jié)，由于擁有最強(qiáng)的議價(jià)能力，因?yàn)橹亟M后價(jià)值將提高，中國(guó)聯(lián)通是處于最佳位置的運(yùn)營(yíng)商。



中國(guó)聯(lián)通將和中國(guó)網(wǎng)通合并，但合并比率對(duì)聯(lián)通更有利。該行認(rèn)為，中聯(lián)通的整體價(jià)值可以提高24%。中國(guó)聯(lián)通7日漲0.5%，至17.30港元，中國(guó)電信跌2.6%，至5.59港元，中國(guó)網(wǎng)通漲4.7%，至23.30港元。中國(guó)移動(dòng)跌2.5%，至112.港元。

　　根據(jù)瑞信對(duì)重組評(píng)估，若中國(guó)聯(lián)通以30%溢價(jià)出售 CDMA 資產(chǎn)給中國(guó)電信，即相等于CDMA出售價(jià)為431億元人民幣，中國(guó)聯(lián)通與中國(guó)網(wǎng)通進(jìn)行合并，加上人民幣升值得益，中國(guó)聯(lián)通可因重組增值24%，每股估值可達(dá)24元，中國(guó)網(wǎng)通估值每股估值26元，雙方各占合并后新公司的65%及35%。根據(jù)這一評(píng)估，瑞信認(rèn)為電信重組在執(zhí)行上仍存在風(fēng)險(xiǎn)，將首選重組受惠股由中國(guó)網(wǎng)通改為聯(lián)通，確定中國(guó)聯(lián)通目標(biāo)價(jià)從15元調(diào)高至24元，評(píng)級(jí)從中性升至“跑贏大市”。

　　瑞信將與中國(guó)聯(lián)通進(jìn)行合并的中國(guó)網(wǎng)通，確定目標(biāo)價(jià)為26元，認(rèn)為重組已在中國(guó)網(wǎng)通股價(jià)上有所反映，評(píng)級(jí)由“優(yōu)于大市”降至“中性”。該行指出下調(diào)評(píng)級(jí)的原因是，與中國(guó)聯(lián)通之間可能進(jìn)行的合并交易的合并比率尚不確定，若重組方案明確化，網(wǎng)通短期股價(jià)可能升穿目標(biāo)價(jià)。瑞信稱(chēng)，從近期來(lái)看，中國(guó)網(wǎng)通的股價(jià)可能隨重組前景的漸趨明朗而超過(guò)目標(biāo)價(jià)。7日，中國(guó)網(wǎng)通盤(pán)前跌5.1%，至23.20港元，

　　瑞信同時(shí)將中移動(dòng)及中電信目標(biāo)價(jià)重新各定為130元及5.9元，認(rèn)為3月公布的全年業(yè)績(jī)?nèi)岳弥幸苿?dòng)股價(jià)，預(yù)計(jì)聯(lián)通、中電信及網(wǎng)通會(huì)因消息出籠時(shí)造好，瑞信建議屆時(shí)將趁高出售這三只電信股換馬至中移動(dòng)。此間有報(bào)道稱(chēng)，中國(guó)電信已經(jīng)按照公司總經(jīng)理王曉初此前透露的消息加速部署Wi-Fi基站，并即將在全國(guó)21個(gè)省份啟動(dòng)新一輪無(wú)線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)招標(biāo)。

　　有知情人士透露，中國(guó)電信去年即已在7個(gè)省開(kāi)始建設(shè)Wi-Fi網(wǎng)絡(luò)，中國(guó)電信只針對(duì)有效地區(qū)覆蓋，即機(jī)場(chǎng)、咖啡屋等有需求的地方。至于每個(gè)省有多少個(gè)城市需要看各省布置。而今年中國(guó)電信布局的21省實(shí)際上就是其為主導(dǎo)運(yùn)營(yíng)商的南方21省，這么大范圍建設(shè)無(wú)線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)，可見(jiàn)中國(guó)電信盡快進(jìn)軍無(wú)線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)的決心。

　　中銀國(guó)際則表示，正鬧得如火如茶的電訊業(yè)重組，在經(jīng)過(guò)近4年的討論之后，中國(guó)政府似乎傾向會(huì)以某種方式將中國(guó)聯(lián)通分拆在4家上市的電信運(yùn)營(yíng)商中，除了在可能進(jìn)行的重組中發(fā)揮關(guān)鍵作用外，中國(guó)聯(lián)通的基本面改善，因?yàn)镃DMA服務(wù)明顯好轉(zhuǎn)，令其基本面改善，因此將其評(píng)級(jí)定為跑贏大市，目標(biāo)價(jià)由17.70元調(diào)高13%至20元。該行認(rèn)為，沒(méi)有哪一種重組方案能夠真的改善競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，真正的解決辦法是監(jiān)管方面的改革，包括實(shí)行不對(duì)稱(chēng)管制以幫助新進(jìn)入這個(gè)行業(yè)的運(yùn)營(yíng)商。

　　券商認(rèn)為，投資者關(guān)注電訊設(shè)備制造商或許更好，因無(wú)論重組的結(jié)果如何，它們都將是受惠者，因?yàn)闊o(wú)論重組的結(jié)果如何，它們都將是受惠者。大華繼顯看好中國(guó)通信服務(wù)，相信這家公司已做好了從中國(guó)即將推出的3G服務(wù)中受益的準(zhǔn)備，該公司已經(jīng)參與了TD-SCDMA網(wǎng)絡(luò)建設(shè)商業(yè)運(yùn)營(yíng)前的項(xiàng)目。由于它在該領(lǐng)域豐富的經(jīng)驗(yàn)，與中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)、、中國(guó)聯(lián)通之間的股權(quán)關(guān)系，該公司將從上述公司中獲得相當(dāng)大一部分3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目。大華預(yù)計(jì)中國(guó)可能于2009年發(fā)出3G牌照，維持該股的買(mǎi)進(jìn)評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)8.30元。7日，中國(guó)通信服務(wù)下跌4.5%，至6.34元。

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