主題：申銀萬國：維持中國石油“增持”評級


　　申銀萬國8月28日發(fā)布投資報告，維持中國石油（601857.sh）“增持”評級。

　　中石油08上半年實現(xiàn)營業(yè)收入5495 億元，同比增長39.93%，實現(xiàn)利潤總額732億元，同比下降31.1%,歸屬于母公司的凈利潤為483.55 億元，同比下降36.3%，完全攤薄的每股收益為0.26 元，比申萬此前的預(yù)期的高了0.03 元。公司董事會同時決議將08年中期凈利潤的45%派發(fā)股息，合每股人民幣0.132元（含稅）。

　　報告指出，上游勘探板塊依然是公司盈利的主要來
源。上半年中石油上游勘探和生產(chǎn)板塊貢獻(xiàn)了主營業(yè)務(wù)利潤的110.8%，煉油和銷售板塊則是拖累公司整體業(yè)績下滑的主要因素，上半年該板塊主營業(yè)務(wù)利潤大幅虧損了330 億元。

　　稅收和成本的上升推動勘探板塊EBIT Margin繼續(xù)下滑。上半年原油產(chǎn)量4.345 億桶，同比上漲3.5%。原油實現(xiàn)價格93.45 美元/桶，同比上漲了62%。油氣操作成本為8.75 美元/桶，同比增長了23.2%。二季度由于基準(zhǔn)油價的調(diào)整，特別收益金稅率下降了約2 美金/桶，但上半年特別收益金繳納額度依然達(dá)到478.16 億元，超出去年全年的水平，預(yù)計全年特別收益金依然會達(dá)到1000 億左右水平。l 煉油與銷售板塊虧損創(chuàng)新高，下半年應(yīng)有所好轉(zhuǎn)。上半年板塊虧損590 億元，主要受國內(nèi)成品油價格未及時調(diào)整影響，下半年受油價回落和成品油提價效應(yīng)顯現(xiàn)，板塊業(yè)績環(huán)比應(yīng)會大幅改善。

　　化工板塊產(chǎn)量減少推動利潤率出現(xiàn)回升。天然氣和管道板塊隨著西氣東輸二線的建設(shè)未來有望成為公司新的利潤增長點。

申萬維持08、09 年原油均價115、105 美元/桶的假設(shè)，微調(diào)公司08 年業(yè)績預(yù)測為0.58（原為0.60）元/股，維持09 年業(yè)績?yōu)?.89 元/股，目前估值相對國際同行不低，但申萬認(rèn)為下半年行業(yè)基本面較上半年應(yīng)該會有所好轉(zhuǎn)，維持“增持”的投資評級




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