主題：長江電力：新戰(zhàn)略提升股東價值

長江電力改變了以往單一收購三峽機(jī)組的發(fā)展模式，新的戰(zhàn)略基本可以概括為“主業(yè)之外加大電力資產(chǎn)收購及財務(wù)性投資”，70%投在電力能源領(lǐng)域，以長江流域?yàn)橹骶€、重點(diǎn)以三峽售電區(qū)域和長江上游流域?yàn)橹饕紤]對象的地方能源集團(tuán)，另外30%的投資為以獲取短期收益為目的的財務(wù)性投資。
　　原來的單一水電經(jīng)營模式風(fēng)險也很大。一是近年氣候異常，水電“靠天吃飯”的經(jīng)營風(fēng)險加大；二是長電有大量的現(xiàn)金流存在，閑置現(xiàn)金在負(fù)利率時代成為“資本殺手”。新的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)避了上述風(fēng)險，并能為股東創(chuàng)造更多的價值。

　　已完成的湖北能源和擬收購的皖能集團(tuán)兩項(xiàng)并購均可產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)帶來的股東價值，并且公司把握了行業(yè)低谷時機(jī)，收購的溢價合理。財務(wù)性投資收益更豐，截至目前持有的股票浮動盈虧（扣除手續(xù)費(fèi)成本）達(dá)73.3億元，初始投資成本總計19.415億元，增值277.5%。

　　我們對長電未來十年的主要資產(chǎn)進(jìn)行了盈利預(yù)測，利潤年復(fù)合增長率為11.2%，每年貼現(xiàn)后的每股收益都在0.65-0.75元之間，按照25-30倍市盈率水平計算，合理價格在16-21元，目前的價格正處于這一合理范圍之內(nèi)，具有長期投資價值。綜合來看，對長江電力的投資更是類債型的，即收益不高但很穩(wěn)定，2018年EPS將達(dá)1.6-1.7元，按照25倍市盈率計算，屆時合理價格為40元，相當(dāng)于10年翻1.5倍。



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