主題：中國石油需求展望

要點:

　　 ◆08年7月原油進口同比下降7%，引發(fā)了投資者對于原油需求下降的擔憂。我們認為，原油進口量減少的原因主要是成品油進口的大幅增加導致對原油的需求減少，國內原油產量增加也導致了對進口石油需求的下降。國內煉油虧損是成品油凈進口大增的原因。在原油價格較高和成品油價格受調控較低的情況下，很多中小煉廠停止生產，造成中石油和中石化的產能不足以支持整個國家的成品油需求，只能依靠進口來解決成品油短缺問題。

　　 ◆我們預期中國八、九月份的原油進口會持續(xù)低迷。一方面，七月份國際原油價格開始大幅下跌，可能會有進口商推遲采購。另一方面，舉辦奧運會也會對短期的石油消費產生負面影響。由于奧運會期間的車輛出行限制和部分工程、工廠的停工，成品油消費增速將放緩，但是在奧運會后將得到恢復。

　　 ◆我們預計08年和09年石油消費分別增長6%和5.6%，均相當于45萬桶/日，保持平穩(wěn)增長。如果考慮到潛在的戰(zhàn)略庫存注油的影響，石油表觀消費的數據可能會超過我們上述預測。受奧運影響，中國8、9月份的石油需求將有所放緩，短期內會導致市場上供應過剩的局面加劇。但是4季度需求將會反彈，中國的石油需求在中長期仍將支持國際油價。

　　 ◆目前油價正在尋找一個更合理的區(qū)間，也就是供需雙方都能接受的區(qū)間。過高的油價，如140美元到150美元/桶，會造成需求的顯著下降；而過低的油價則不是歐佩克能夠接受的。我們認為未來一兩年油價主要交易區(qū)間是在每桶100到140美元之間。

　　 ◆在中國的石油股中我們仍然首選中海油：(1)沒有下游業(yè)務；(2)未來兩年中海油的產量成長性更好；(3)中國海上勘探的潛能更大。

　　 ◆短期內一體化石油公司仍將承受煉油的虧損，而化工業(yè)務在未來兩年將迎來下降周期，這些都使得我們對一體化石油公司（中石油和中石化）保持審慎態(tài)度。我們仍建議投資者在H股對上述兩家公司采取交易性策略。兩家公司的A股仍面臨較大的系統(tǒng)風險，難以給出具體的交易區(qū)間。



【免責聲明】上海大牛網絡科技有限公司僅合法經營金融島網絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。