主題：京東方A:定增完成,行業(yè)地位繼續(xù)加強(qiáng)

事件:
本次非公開發(fā)行股票數(shù)量218 億股,募集總額為457 億元,其中資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)部分為85 億元(北京國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)管理中心以其所持有的北京京東方顯示技術(shù)有限公司48.92%的股權(quán)認(rèn)購(gòu));募集現(xiàn)金372 億元?？鄢黜?xiàng)發(fā)行費(fèi)用8.3 億元,資產(chǎn)及現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)募集資金凈額為448.8 億元。 此次募集資金主要用于對(duì)鑫晟光電進(jìn)行增資投資建設(shè)第8.5 代薄膜晶體管液晶顯示器件項(xiàng)目;對(duì)鑫晟光電進(jìn)行增資投資建設(shè)觸摸屏生產(chǎn)線項(xiàng)目;對(duì)源盛光電進(jìn)行增資投資建設(shè)第5.5 代AM-OLED 有機(jī)發(fā)光顯示器件項(xiàng)目;對(duì)重慶京東方進(jìn)行增資投資建設(shè)第8.5代新型半導(dǎo)體顯示器件及系統(tǒng)項(xiàng)目;補(bǔ)充流動(dòng)資金。
點(diǎn)評(píng):
此次募集資金有益于發(fā)展全球最先進(jìn)的面板技術(shù):全球面板技術(shù)除夏普一條10 代線外,基本停留在8.5 代線技術(shù),且未來的8.5 代線投建基本都在大陸。從公司此次募集資金的投向可以看出,公司新投資產(chǎn)線均定位高端顯示,并非簡(jiǎn)單擴(kuò)產(chǎn),預(yù)計(jì)主要用于大尺寸超高分辨率高端電視和平板。這些項(xiàng)目順利投產(chǎn)是本公司搶占氧化物(Oxide)TFT-LCD 高端顯示及 AMOLED 的重要舉措,對(duì)于我國(guó)半導(dǎo)體顯示產(chǎn)業(yè)趕超世界先進(jìn)水平,拉動(dòng)我國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)的全面發(fā)展具有重大戰(zhàn)略意義。
2014 年面板行業(yè)供需好轉(zhuǎn):2013 年全球大尺寸面板需求約為1.28 億平米,其中液晶電視用約為9000 萬平米。每一條90K/月的面板產(chǎn)線投產(chǎn),對(duì)全球供給影響約為3%。但我們注意到從2012 年開始,液晶電視尺寸每年平均增加一寸,2013 年平均38-39 寸,2014 年預(yù)計(jì)達(dá)到40 寸以上。每增加一寸,電視面板需求增加約5%,差不多剛好消耗一條8.5 代線產(chǎn)能,除此之外,高清化對(duì)面板的消耗也在增加,考慮到2014年只有京東方合肥30K/月及其他少數(shù)的產(chǎn)能增加,我們判斷2014 年會(huì)是面板供需有所好轉(zhuǎn)的一年,面板價(jià)格經(jīng)過下跌已來到較低水平,今年有望企穩(wěn)或小幅反彈。
大陸面板地位逐步加強(qiáng),國(guó)產(chǎn)化比例將會(huì)逐步提高:對(duì)國(guó)內(nèi)液晶顯示行業(yè)而言,每年液晶電視面板的需求約8000 萬片(其中國(guó)內(nèi)液晶電視銷量約4500 萬,大陸代工電視約3500 萬),目前約60%進(jìn)口,國(guó)產(chǎn)化比例已從2011 年5%以下提升到目前40%以上,我們判斷隨著國(guó)內(nèi)面板產(chǎn)線的陸續(xù)投建,國(guó)產(chǎn)化比例將會(huì)進(jìn)一步提高。國(guó)內(nèi)電視廠商采購(gòu)國(guó)內(nèi)面板的意愿較強(qiáng),我們看好國(guó)產(chǎn)化比例進(jìn)一步提高的趨勢(shì)。而上游材料包括玻璃基板及液晶等受益大陸面板全球地位加強(qiáng)也有望迎來國(guó)產(chǎn)化的趨勢(shì)。
盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí):綜合考慮行業(yè)供需改善以及京東方在大陸液晶顯示的龍頭地位和發(fā)展前景,我們維持公司“增持”評(píng)級(jí),2013-2015 年凈利潤(rùn)為23.1、33.8、43 億元,攤薄后EPS 為0.066、0.096 和0.122 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)景氣度不及預(yù)期;價(jià)格跌幅超出預(yù)期

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