主題：京東方A:定增完成,行業(yè)地位繼續(xù)加強

事件:
本次非公開發(fā)行股票數(shù)量218 億股,募集總額為457 億元,其中資產(chǎn)認(rèn)購部分為85 億元(北京國有資本經(jīng)營管理中心以其所持有的北京京東方顯示技術(shù)有限公司48.92%的股權(quán)認(rèn)購);募集現(xiàn)金372 億元?？鄢黜棸l(fā)行費用8.3 億元,資產(chǎn)及現(xiàn)金認(rèn)購募集資金凈額為448.8 億元。 此次募集資金主要用于對鑫晟光電進行增資投資建設(shè)第8.5 代薄膜晶體管液晶顯示器件項目;對鑫晟光電進行增資投資建設(shè)觸摸屏生產(chǎn)線項目;對源盛光電進行增資投資建設(shè)第5.5 代AM-OLED 有機發(fā)光顯示器件項目;對重慶京東方進行增資投資建設(shè)第8.5代新型半導(dǎo)體顯示器件及系統(tǒng)項目;補充流動資金。
點評:
此次募集資金有益于發(fā)展全球最先進的面板技術(shù):全球面板技術(shù)除夏普一條10 代線外,基本停留在8.5 代線技術(shù),且未來的8.5 代線投建基本都在大陸。從公司此次募集資金的投向可以看出,公司新投資產(chǎn)線均定位高端顯示,并非簡單擴產(chǎn),預(yù)計主要用于大尺寸超高分辨率高端電視和平板。這些項目順利投產(chǎn)是本公司搶占氧化物(Oxide)TFT-LCD 高端顯示及 AMOLED 的重要舉措,對于我國半導(dǎo)體顯示產(chǎn)業(yè)趕超世界先進水平,拉動我國電子信息產(chǎn)業(yè)的全面發(fā)展具有重大戰(zhàn)略意義。
2014 年面板行業(yè)供需好轉(zhuǎn):2013 年全球大尺寸面板需求約為1.28 億平米,其中液晶電視用約為9000 萬平米。每一條90K/月的面板產(chǎn)線投產(chǎn),對全球供給影響約為3%。但我們注意到從2012 年開始,液晶電視尺寸每年平均增加一寸,2013 年平均38-39 寸,2014 年預(yù)計達到40 寸以上。每增加一寸,電視面板需求增加約5%,差不多剛好消耗一條8.5 代線產(chǎn)能,除此之外,高清化對面板的消耗也在增加,考慮到2014年只有京東方合肥30K/月及其他少數(shù)的產(chǎn)能增加,我們判斷2014 年會是面板供需有所好轉(zhuǎn)的一年,面板價格經(jīng)過下跌已來到較低水平,今年有望企穩(wěn)或小幅反彈。
大陸面板地位逐步加強,國產(chǎn)化比例將會逐步提高:對國內(nèi)液晶顯示行業(yè)而言,每年液晶電視面板的需求約8000 萬片(其中國內(nèi)液晶電視銷量約4500 萬,大陸代工電視約3500 萬),目前約60%進口,國產(chǎn)化比例已從2011 年5%以下提升到目前40%以上,我們判斷隨著國內(nèi)面板產(chǎn)線的陸續(xù)投建,國產(chǎn)化比例將會進一步提高。國內(nèi)電視廠商采購國內(nèi)面板的意愿較強,我們看好國產(chǎn)化比例進一步提高的趨勢。而上游材料包括玻璃基板及液晶等受益大陸面板全球地位加強也有望迎來國產(chǎn)化的趨勢。
盈利預(yù)測及投資評級:綜合考慮行業(yè)供需改善以及京東方在大陸液晶顯示的龍頭地位和發(fā)展前景,我們維持公司“增持”評級,2013-2015 年凈利潤為23.1、33.8、43 億元,攤薄后EPS 為0.066、0.096 和0.122 元。
風(fēng)險提示:行業(yè)景氣度不及預(yù)期;價格跌幅超出預(yù)期

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