主題：南玻A:13年主業(yè)經(jīng)營基本符合預期,14年彈性減弱

公司1月13日晚公布2013年業(yè)績預告,預計歸屬上市公司凈利潤約15億元,同比增長446%,EPS0.72元。同時董事會通過計提2.05億元資產(chǎn)減值準備及報廢議案。
投資要點:
2013年總體凈利潤15億元,主營利潤近8億元,基本符合預期。2013年浮法玻璃需求超預期帶動價格大幅上漲,公司主營業(yè)績恢復明顯,實際利潤接近8億元,基本符合預期。總體利潤15億中,其它約7億元來源于以下:出售顯示器件股權(quán)與南顯科技帶來的5.1億元投資收益(稅前)、顯示器件出售后由成本法轉(zhuǎn)權(quán)益法帶來公允價值增值收益4.86億元、年末對光伏各子公司計提的共2.05億元減值準備。
2014年業(yè)績彈性更多取決于太陽能的回升。由于宏觀經(jīng)濟增速放緩,2014年浮法玻璃價格將在目前基礎(chǔ)上保持相對平穩(wěn),光伏業(yè)務(wù)將成為業(yè)績增長的重要影響因素。我們認為14年光伏需求回升有望帶動上游多晶硅價格小幅上漲,扭轉(zhuǎn)13年行業(yè)基本無盈利的格局,近期多晶硅價格略漲或許就是印證。2014年的光伏將類似于2013年的浮法業(yè)務(wù),呈現(xiàn)前低后高的回升態(tài)勢。
成長性業(yè)務(wù)中超薄玻璃最值得關(guān)注。除周期性的浮法與光伏外,公司工程玻璃與超薄電子玻璃仍具備持續(xù)的成長性。其中工程玻璃增速在10-15%左右,而電子超薄玻璃14年宜昌新線和現(xiàn)有廊坊生產(chǎn)線的良品率提升有可能為南玻提供1個億以上的利潤增長。
投資建議:2013年是公司業(yè)績彈性明顯體現(xiàn)的一年;2014年宏觀經(jīng)濟趨緩將降低周期性業(yè)務(wù)的向上空間,且精細玻璃業(yè)務(wù)股權(quán)降低后也減少了收益,總體業(yè)績彈性將減弱。2014年非主業(yè)影響將減少,僅有出售深圳浮法的2.9億元投資收益。我們預計公司13-15年EPS為0.72、0.73與0.8元?；趯φw宏觀的謹慎判斷及公司彈性減弱,給予公司“推薦”的評級。
風險提示:光伏行業(yè)需求低于預期,多晶硅價格表現(xiàn)差于預期;浮法玻璃價格出現(xiàn)明顯下跌

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